포스코 홀딩스 전망, 지금 주가에 뭐가 얼마나 반영됐나

포스코 홀딩스 주가 전망, 지금 어디 서 있나

포스코홀딩스(POSCO Holdings) 전망을 먼저 정리한다. 2026년 1분기 영업이익은 7,070억 원으로, 시장 컨센서스 5,950억 원을 웃돌았다. 그런데도 주가는 아직 증권사 목표주가 평균에 못 미친다.

현재 주가는 37만 7,000원이다.

52주 최저는 24만 9,500원이고, 52주 최고는 54만 2,000원이다.

실적 발표 직후 어떻게 움직였나.
실적 발표 다음 날인 5월 4일 주가는 약 10% 급등했다. 그날 주가는 2년 반 만에 50만 원선을 넘어섰다.

하지만 그 흥분은 금세 가라앉았다. 지금은 다시 30만 원대 후반으로 내려와 있다.

어닝 서프라이즈가 주가를 끌어올렸지만, 오래 버티지 못했다.

시장은 실적 개선을 확인했다. 다만 '이 흐름이 계속된다'는 확신을 주가에 충분히 반영하지는 못한 상태다.

증권사별 목표주가를 보면 그 간격이 바로 보인다.

증권사	목표주가	현재 주가 대비 괴리
하나증권	74만 원	+96%
키움증권	64만 원	+70%
미래에셋증권	62만 원	+64%
BNK투자증권	62만 원	+64%
상상인증권	55만 원	+46%
현대차증권	59만 4,000원	+58%
다올투자증권	58만 원	+54%
메리츠증권	38만 원	+1%

(현재 주가 37만 7,000원 기준, 증권플러스 및 각 증권사 리포트)

컨센서스 평균 목표주가는 47만 4,500원 수준이다.

하나증권은 74만 원을 제시했다. 메리츠증권은 38만 원을 제시했다.

눈에 띄는 것은 격차다. 목표주가들이 크게 벌어져 있다.

차이가 생기는 이유는 리튬 사업의 미래 가치를 얼마로 보느냐에 있다.

하나증권은 리튬 자회사 가치 재평가가 필요하다고 보며 74만 원을 제시했다.

키움증권은 2023년 하반기 수준의 PBR 0.9배를 적용했다. 이 가정으로 키움은 64만 원을 산정했다.

반면 메리츠증권은 철강 본업 회복이 더디다고 판단했다.

같은 회사를 두고 애널리스트마다 전혀 다른 그림을 그리고 있다.

지금 주가에 무엇이 반영됐고, 무엇이 아직 빠져 있는지가 이 글의 핵심 질문이다. 그 답을 구하려면 먼저 주가가 왜 이렇게까지 빠졌었는지부터 짚어야 한다.

주가가 이렇게 빠졌던 이유는 뭔가

포스코 홀딩스 주가 전망을 이해하려면, 왜 주가가 이만큼 빠졌는지부터 짚어야 한다. 직답부터 하면, 주가 하락은 크게 세 가지가 겹쳐서 터졌다. 글로벌 철강 수요 침체, 건설 자회사의 일회성 손실, 이차전지 소재 부문의 초기 가동 비용이 복합적으로 작용했다.

특히 2025년 4분기 영업이익은 127억 원에 그쳤다. 전년 동기 953억 원보다 87% 줄었다. 계절적 비수기를 감안해도 큰 폭의 악화다.

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첫 번째: 중국 철강이 밀고 들어왔다

뿌리는 중국 부동산 침체다. 중국 철강 소비가 2021년 이후 4년 연속 감소하면서 남아돈 물량이 해외로 쏟아졌다. 그 결과 제품 가격이 낮아졌다.

한국철강협회에 따르면 중국산 후판 수입이 112만 톤으로 전년보다 73% 급증했다. 수입재가 국내로 직접 들어오면서 포스코의 판매 압박이 커졌다.

포스코 입장에서는 가격을 낮추지 않으면 판매를 지키기 어렵다. 낮추면 마진이 무너진다. 반덤핑 관세 시행 직전에 저가 수입재가 집중 유입되면서 포스코 철강 판매량은 전분기 대비 약 6%, 생산량은 약 4% 줄었다.

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두 번째: 장가항 공장 매각, 한 분기에 손실이 몰렸다

포스코는 적자를 내던 중국 장가항 공장을 팔기로 결정했다. 매각 자체는 타당한 선택이었다. 문제는 타이밍이다.

매각을 앞두고 직원 보상금 등 일시적 비용이 2025년 4분기에 한꺼번에 반영되면서 1,319억 원의 적자가 발생했다.

2025년 12월 말 중국 기업결합 승인이 완료됐다. 2026년 1분기 내 최종 매각 절차가 종료될 예정이다.

이 과정에서 발생한 약 2,000억 원 수준의 손실은 2026년에는 반복되지 않는다. 한 번 치른 비용이지, 매년 나오는 비용이 아니다.

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세 번째: 포스코이앤씨가 그룹 전체를 끌어내렸다

포스코이앤씨는 2025년 영업손실 4,520억 원을 기록하며 전년 대비 적자전환했다. 이 한 줄의 숫자가 연결 실적에 미친 영향은 크다.

포스코홀딩스 별도 기준 영업이익은 3,300억 원이었다. 연결 기준으로는 160억 원에 그쳤다. 철강 본업은 괜찮았지만, 포스코이앤씨 부진이 그룹 수익성을 크게 깎아냈다.

손실의 원인은 특정 프로젝트에서 터진 추가 원가다. 말레이시아 복합화력발전소 건설 프로젝트에서 공사 지연에 따른 추가 원가가 발생했다. 폴란드 폐기물 소각로 프로젝트에서도 공기 지연과 추가 원가 투입으로 손실이 났다. 사업 구조 전체의 실패라기보다, 현장별 비용이 크게 늘어난 사례다.

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이 비용들이 2026년에도 반복될까

포스코홀딩스 공시를 보면 회사 입장은 분명하다. 2025년 4분기에 주요 공장 수리, 적자법인 매각 비용, 건설사업 일회성 손실이 집중된 것은 일시적인 저점이라는 것이다. 2026년에는 철강·LNG 사업의 견조한 수익과 리튬 상업 생산 개시로 수익이 개선될 것으로 회사는 보고 있다.

증권사들도 비슷한 판단을 냈다. 신영증권은 "포스코홀딩스 영업이익이 시장 기대치를 크게 하회한 것은 포스코이앤씨 공사 중단 손실 처리 등 일회성 비용 때문"이라며 "이들 실적 훼손 요인은 올해 상당 부분 소멸될 전망"이라고 분석했다.

손실 원인	규모	2026년 반복 여부
포스코이앤씨 공사 중단 적자	1,900억 원	비반복 (일회성)
중국 장가항 공장 매각 비용	1,319억 원	비반복 (매각 완료)
철강 판매량 축소 (저가 수입재 유입)	판매량 -6%	반덤핑 관세로 구조 변화

정리하면, 2024년~2025년 주가 하락을 만든 세 가지 충격 중 두 개(장가항 매각 손실·포스코이앤씨 일회성 비용)는 이미 털어낸 상태다. 남은 하나, 중국발 철강 수요 부진은 반덤핑 관세 효과가 얼마나 빨리 나타나느냐에 달려 있다.

그렇다면 실적은 실제로 얼마나 달라졌나. 다음 섹션에서 2026년 수치를 들여다본다.

2026년 실적, 뭐가 달라졌나

포스코 홀딩스 전망을 바꾸는 가장 직접적인 변화는 두 가지다. 아르헨티나 리튬 공장이 상업 생산에 본격 진입하면서 2차전지 부문 적자가 급격히 줄었고, 열연·후판 반덤핑 관세 효과로 국내 철강 가격이 이미 오르기 시작했다. 결과는 숫자로 나왔다.

2026년 1분기 연결 영업이익은 7,070억 원으로 전 분기 대비 5,474% 늘었다. 전년 동기 대비로는 24.4% 증가했다. 기저가 낮아서 숫자가 크게 보이는 부분도 있다. 그러나 구조 자체가 바뀌었다는 점이 더 중요한 대목이다.

리튬 공장, 드디어 돈 버는 모드

포스코퓨처엠(양극재·흑연 음극재 사업)은 신규 시장 판매 확대와 고부가 제품 비중 증가에 힘입어 흑자로 전환했고, 2026년 1분기 매출 7,575억 원에 영업이익 177억 원을 달성했다.

흑자 전환 자체보다 왜 지금인가가 더 중요하다. 핵심은 리튬 가격이다.

한국자원정보서비스에 따르면 배터리급 탄산리튬 현물가는 2025년 말 1kg에 9~11달러였으나 2026년 1분기에는 20달러 초반으로 반등했다. 공장 가동 시점과 가격 반등이 맞물린 셈이다.

아르헨티나 법인은 아직 적자다. 다만 손실 폭이 확연히 줄었다.

포스코아르헨티나는 2026년 1분기부터 본격 양산에 돌입하며 영업손실을 180억 원까지 줄였다. 이는 1년 전 같은 분기 540억 원 손실의 3분의 1 수준이다.

다음 분기부터의 방향이 더 중요하다. 손병수 포스코홀딩스 에너지사업실장은 "2026년 3월부터 염수·광석 리튬 모두 흑자를 기록하고 있다"고 밝혔다. 저가로 맺어진 기존 염수리튬 계약 물량이 4월을 마지막으로 종료되면서 5월부터 본격 흑자가 예상된다고 덧붙였다.

키움증권은 포스코아르헨티나 1단계 공장이 2분기 이후 구조적 흑자 전환 구간에 진입할 가능성이 높다고 평가했다. 2026년 10월에는 연산 2만 5,000톤 규모의 2단계 공장 준공도 예정돼 있다.

철강 관세 효과, 숫자가 이미 나왔다

반덤핑 관세는 2025년 말 부과됐지만 실제 효과는 2026년부터 가시화됐다. 정부는 중국산 후판에 27.91~38.02%의 반덤핑 관세를 부과했다.

같은 맥락에서 중국산 열연강판에는 28.16~33.10%를, 일본산 열연강판에는 31.58~33.43%를 매겼다.

효과는 수입량 감소로 바로 확인된다. 한국철강협회에 따르면 2026년 1~4월 열연강판 수입은 1분기 기준 3만 3,000톤이다.

전년 동기(36만 톤) 대비 90.8% 급감했다. 수입이 줄면서 국내 가격이 올랐다.

반덤핑 관세 부과와 중국의 구조적 감산 정책이 맞물리면서 열연강판 가격은 연초 대비 20% 이상 올랐다. 연초 열연강판 80만 원, 철근 71만 원이던 국내 철강 유통 가격은 제품별로 8.8~21.8% 올랐다.

회사 측은 제품 가격 인상 효과가 2026년 2분기부터 실적에 본격 반영될 것으로 전망했다. 1분기는 관세 효과가 일부만 반영된 분기라는 뜻이다.

2025년 손실은 다시 안 나온다

지난해 실적을 짓눌렀던 일회성 비용도 올해는 반복되지 않는다. 포스코홀딩스 IR 자료에 따르면 포스코이앤씨 공사 중단과 대손상각으로 2025년 4분기에 약 1,900억 원 적자가 발생했다. 같은 분기에 중국 장가항 공장 매각 과정에서도 약 1,319억 원 적자가 나왔다.

결과적으로 2025년에 발생한 약 2,000억 원 수준의 손실은 2026년에는 반복되지 않는 구조라고 회사는 명시했다.

이걸 투자 관점에서 풀면 이렇다. 2025년에는 정상 영업에서 번 돈을 일회성 비용이 갉아먹었다. 2026년에는 그 구멍이 막혔고, 거기에 리튬과 철강 가격 회복까지 더해졌다.

아래 표로 변화 포인트를 정리했다.

변화 항목	2025년	2026년
리튬 현물가 (배터리급 탄산리튬)	kg당 9~11달러	kg당 20달러 초반 (2배+ 반등)
포스코아르헨티나 분기 영업손실	540억 원	180억 원 (3월 이후 월별 흑자)
국내 열연강판 수입량 (1분기)	36만 톤	3만 3,000톤 (-90.8%)
장가항·포스코이앤씨 일회성 손실	약 3,200억 원	반복 없음 (포스코홀딩스 IR 기준)

세 가지 변화가 동시에 일어났다. 어느 하나만이라면 "좋아지겠지" 수준이지만, 리튬 가격 회복·철강 관세 효과·일회성 비용 소멸이 같은 해에 겹쳤다는 점이 증권가의 시각을 바꿔놓은 이유다.

다만 한 가지는 짚어야 한다. 리튬 탄산염 가격은 5월 중순 한때 2년 반 최고치까지 올랐다가 이후 하락세를 보이고 있다. 중국 장시성의 주요 리튬 광산이 2026년 하반기에 재가동될 수 있다는 기대감이 가격 압박 요인으로 작용한다. 2분기 이후에도 리튬 가격이 현 수준을 유지할지가 변수다.

이 시나리오별 영향은 유료 구간에서 구체적으로 짚는다.

포스코홀딩스(POSCO Holdings)는 지금 세 개의 톱니바퀴가 서로 다른 속도로 돌아가는 구조다. 철강 수익성이 둔화된 상황에서 이차전지소재와 인프라 사업이 실적 반등을 이끌고 있다. 2026년 1분기 기준, 이 세 사업부가 각각 어느 위치에 서 있는지를 먼저 표로 정리한다.

사업부	주요 계열사	지금 어느 단계?	2026년 방향
철강	포스코	바닥 통과 중, 하반기 회복 기대	인도 JSW 합작, 전기로 신설로 체질 개선 시도
리튬(이차전지소재)	포스코아르헨티나, 포스코퓨처엠	적자 탈출 구간, 2분기 첫 흑자 전환 전망	아르헨티나 공장 가동률 상승으로 이익 본격화
인프라	포스코인터내셔널, 포스코이앤씨	이미 이익 내는 중, 합병 후 최대 실적	에너지·가스 판매 호조 지속, 이앤씨 정상화

세 부문이 동시에 올라가는 구조는 아니다. 하나씩 뜯어보면 그림이 더 선명해진다.

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철강: 바닥을 확인했지만 체력 회복엔 시간이 더 필요하다

2026년 1분기 기준, 철강 부문 매출은 14조 9,640억 원이다.
영업이익은 3,450억 원이다.

전년 동기 대비 매출은 1% 줄었고 영업이익은 23.8% 감소했다. 수치만 보면 부진하다.

포스코홀딩스는 컨퍼런스콜에서 판매량은 늘었지만 환율 상승에 따른 원료비 부담 때문에 이익이 줄었다고 설명했다. 대신 해외 철강 법인의 실적이 개선되면서 전체 성적표를 보완하는 모습이 나타났다.

중장기 그림도 제시됐다. 포스코홀딩스는 4월 20일 인도 1위 철강사 JSW스틸과 합작투자계약을 체결했다.
합작은 조강 600만 톤 규모 일관 생산체제 구축을 목표로 한다.
인도 철강 수요는 현재 약 1억 5,000만 톤 수준이다. 2035년에는 2억 5,000만 톤 이상으로 성장할 전망이다.

회사 관점에서 본격적인 실적 개선 시점은 3분기부터로 보고 있다.

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리튬: 3년 만에 처음으로 돈을 벌기 시작했다

이게 지금 포스코홀딩스 전망에서 가장 중요한 변화다.

한국광해광업공단 자원정보서비스(KOMIS)에 따르면, 글로벌 리튬 가격은 지난해 6월 톤당 7.84달러 수준이었다.
4월 29일 기준 가격은 톤당 20.92달러다.
약 2.7배 반등한 셈이다.

포스코아르헨티나는 2026년 1분기 매출 280억 원, 영업손실 180억 원을 기록했다.

전년 동기(매출 120억 원, 영업손실 540억 원)와 비교하면 매출이 두 배 이상 늘었고 적자 폭은 크게 축소됐다. 특히 3월에는 법인 설립 이후 처음으로 월간 흑자를 기록하기도 했다.

3월 말 기준 가동률은 60% 이상이다. 7월에서 8월부터는 풀가동 체제 진입을 계획하고 있다.
2026년은 상업 생산을 본격화하는 첫 해다. 가동률이 올라가면 고정비가 매출로 나뉘어 단위당 원가가 떨어진다. 그래서 2분기에는 첫 분기 흑자 전환이 예상된다.

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인프라: 이미 돈 버는 부문, 지금 가장 안정적인 축

포스코인터내셔널은 2026년 1분기 매출 8조 4,104억 원을 기록했다. 영업이익은 3,575억 원이다.
2023년 포스코에너지 합병 이후 최대 분기 영업이익이다.

세넥스 증설 효과와 에너지 부문 실적 개선, 포스코이앤씨의 흑자전환 등에 힘입어 2026년 인프라 부문 영업이익은 전년 대비 115.2% 증가한 1조 4,676억 원으로 전망된다.
철강이 원가에 눌린 분기에도 인프라가 그룹 전체 이익을 떠받친 셈이다.

포스코이앤씨는 지난해 안전사고 영향에서 벗어나 1분기 530억 원의 영업이익을 내 흑자 전환에 성공했다. 작년 내내 발목을 잡던 일회성 비용이 2026년에는 반복되지 않는다는 점이 확인됐다.

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세 사업부를 종합하면 지금 포스코홀딩스의 구조는 이렇다. 인프라가 버팀목이고, 리튬이 올라오는 중이며, 철강은 하반기를 기다리고 있다.
이 세 톱니바퀴가 동시에 맞물리는 시점이 언제인지, 그리고 그 시점이 주가에 얼마나 반영됐는지가 진짜 질문이다.

포스코 홀딩스 전망에서 리튬 가격은 단순한 참고 변수가 아니다. 포스코아르헨티나는 업스트림(원료 채굴 단계) 성격이 강해 리튬 가격 변동에 가장 민감한 사업 구조를 갖고 있다. 판매 가격이 시황에 직접 연동되기 때문에, 리튬 가격이 오르면 수익성이 바로 좋아지고 내리면 곧바로 악화된다. 2026년 1분기 기준으로 이차전지 소재 부문 영업손실은 70억 원까지 줄었는데, 1~2월 저가 물량을 소진한 뒤 3월부터 월별 흑자를 내기 시작했다. 리튬 가격이 지금보다 더 오르면 분기 전체 흑자가 굳어지고, 내리면 이 그림이 다시 흔들린다.

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지금 리튬 가격은 어디쯤인가

먼저 현재 위치를 짚고 넘어가야 한다. 한국자원정보서비스(KOMIS)에 따르면, 2025년 말 1㎏에 9~11달러 수준이던 배터리급 탄산리튬 현물가는 2026년 1분기 20달러 초반까지 2배 이상 반등했다. 반등 속도가 빠르긴 한데, 이 가격이 얼마나 지속될지가 핵심이다.

2022년 11월 정점이었던 톤당 60만 위안(㎏당 약 71달러)과 비교하면 현재 수준은 아직 4분의 1에 불과하다. 즉 지금은 바닥에서 올라오는 중간 지점이다.

현재 2분기 탄산리튬 가격은 2만2,800달러(약 3,500만 원) 선에서 형성돼 있다. 시장조사업체 CRU는 블룸버그를 통해 3분기에 1톤당 3만3,900달러까지 오를 수 있다고 전망했다. 3개월 사이에 48.6% 추가 상승 가능성이 있다는 것이다.

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시나리오 3가지: 리튬 가격이 바뀌면 포스코 이익이 이렇게 달라진다

아래 표는 리튬 가격 시나리오별로 포스코 이차전지 소재 부문이 어떻게 달라지는지 정리한 것이다. 수치는 공개된 IR 자료와 증권사 보고서를 바탕으로 구성했다.

시나리오	탄산리튬 가격(㎏당)	포스코아르헨티나 방향	이차전지 부문 연간 방향
약세 (하락)	15달러 이하 재하락	월별 흑자 다시 반납, 적자 재진입 우려	연간 흑자 전환 무산
현 수준 유지	20~23달러	2분기 분기 흑자 전환, 하반기 안정	연간 흑자 전환 가능
추가 상승	30달러 이상	2단계 공장 준공(10월) 후 이익 급증	전사 영업이익에 의미 있는 기여

현 수준 유지 시나리오가 베이스다. 포스코아르헨티나는 2026년 2분기에 첫 분기 흑자 전환이 예상된다. 2026년 1분기 기준 아르헨티나 1공장 가동률은 70% 수준이며, 10월 2단계 공장 준공이 예정돼 있다. 현재 운영 중인 1공장의 연간 수산화리튬 생산능력은 2만5,000톤이고 2공장도 동일한 2만5,000톤 규모다. 두 공장이 다 돌아가면 생산 규모가 두 배가 되는 구조다.

추가 상승 시나리오에서는 숫자가 크게 달라진다. 한화투자증권은 포스코홀딩스의 2026년 영업이익이 3조1,200억 원으로 지난해 대비 70% 증가할 것으로 전망했다. 이 전망의 핵심 가정이 바로 리튬 가격 상승 사이클 지속이다.

약세 시나리오는 무시하기 어렵다. 중국 탄산리튬 가격은 CATL 잔샤워 광산이 2026년 하반기 재가동될 수 있다는 관측만으로도 흔들렸다. 광산 하나의 재가동 기대감이 가격을 눌렀다는 것은, 공급이 조금만 늘어도 가격이 내려갈 수 있다는 신호다.

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광석 리튬과 염수 리튬: 가격 상승 효과가 같지 않다

여기서 중요한 구분이 있다. 포스코가 아르헨티나에서 생산하는 염수 리튬과, 광양에서 호주 광석을 수입해 가공하는 광석 리튬은 리튬 가격 상승의 혜택이 다르게 들어온다.

광석 리튬은 리튬 가격보다 스포듀민(리튬이 함유된 광물) 원료 가격 영향이 더 크다. 리튬 1톤 생산에 약 7톤의 광석이 소요되는 구조상 현재 원료비 비중은 75~80% 수준까지 올라가 있다. 광석 리튬은 리튬 가격 상승의 수혜가 제한적으로 반영되는 구조다.

반면 염수 리튬인 포스코아르헨티나는 구조가 다르다. 탄산리튬 가격이 오르면 리튬 원료 시장 전반의 벤치마크 가격이 상승하는 신호로 작용하고, 포스코아르헨티나가 생산하는 수산화리튬 판매가에도 그대로 반영되는 구조다.

다시 말해 리튬 가격이 오를 때 가장 직접적으로 돈 버는 곳은 포스코아르헨티나다. 광석 리튬 쪽은 원료비가 함께 오르기 때문에 마진이 생각만큼 늘지 않는다.

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투자자가 직접 확인할 수 있는 리튬 가격 지표

리튬 가격을 어디서 보면 되냐는 질문을 자주 받는다. 한국광해광업공단 한국자원정보서비스(KOMIS)가 탄산리튬(순도 99.5%, 중국산) 현물 가격을 제공한다. 기준일 기준 ㎏당 달러로 표시된다.

KOMIS에서 확인할 때는 이 세 가지 숫자를 같이 봐야 한다.

• 현재가: ㎏당 20달러 선이 유지되고 있는지. 이 선이 무너지면 포스코아르헨티나 월별 흑자도 흔들린다.
• 전년 평균 대비: 2025년 연평균은 ㎏당 약 9.59달러였다. 지금 20달러면 전년 대비 100% 이상 높은 수준이다. 이 격차가 유지되면 연간 실적 비교에서 이익 증가가 뚜렷하게 잡힌다.
• 3분기 방향: 씨티그룹은 탄산리튬이 8~9월 사이 약 3만7,000달러까지 오를 수 있다는 전망을 냈다. 3분기 실적이 발표되는 10월 이후에 이 방향이 실적으로 확인된다.

포스코 홀딩스 주가 전망에서 리튬 가격이 핵심 변수인 이유는 이렇다. 지금 이 사업이 흑자인지 적자인지가 리튬 ㎏당 20달러라는 선 하나로 결정된다. 그 선이 유지되는지 무너지는지가 2026년 하반기 실적의 분수령이다.

다음 섹션에서는 리튬이 아닌 '철강 본업'이 언제 돌아오는지를 본다. 철강이 회복돼야 포스코 홀딩스가 온전히 살아난다.

철강 본업은 언제 회복되나, 그리고 얼마나 중요한가

포스코홀딩스 전망을 논할 때 철강은 핵심이다. 철강이 큰 수익 기반을 제공하고, 이차전지소재와 인프라가 보조하는 구조이기 때문이다.

포스코홀딩스 철강 부문 매출 흐름은 아래와 같다.

연도	철강 부문 매출
2022년	44조 5,470억 원
2023년	40조 3,933억 원
2024년	39조 1,041억 원
2025년	37조 2,849억 원

그런데 2026년 들어 세 가지 변수가 동시에 방향을 바꾸고 있다.

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변수 1: 중국 부동산, 상수가 된 악재, 그러나 감산이 시작됐다

솔직하게 말하면 중국 부동산 침체는 단기 회복을 기대하기 어려운 구조다. 신규 주택 착공과 개발 투자가 장기간 위축되면서 건설용 강재 소비가 줄고 있고, 지방정부 재정 악화와 미분양 증가로 대규모 프로젝트 회복 가능성도 제한적이다.

중요한 것은 그 다음이다. 중국은 저가 제품을 수출해 재고를 해소하는 방식에서 변화하기 시작했다.

2026년 1분기 중국 조강 생산량은 약 2억 4,755만 톤이고, 전년 동기 대비 4.6% 감소했다. 이는 최근 몇 년 사이 가장 낮은 수준이다.

중국은 연간 약 5,000만 톤 규모의 감산안을 추진하며 생산량 통제에 나섰다. 2026년 1월부터는 약 300개 철강 제품에 수출허가제를 도입했다. 이 제도는 17년 만에 재도입된 것으로 완제품뿐 아니라 원료와 반제품, 판재, 강관 등 수출 체인 전반을 포괄한다.

중국발 공급이 구조적으로 줄고 있다는 것. 이게 핵심이다.

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변수 2: 국내 반덤핑 관세, 스프레드 회복의 직접 동력

반덤핑 관세가 2025년 말부터 본격 시행되며 국내 시장 분위기가 바뀌었다.

• 중국산 후판: 27.91~38.02%
• 중국산 열연강판: 28.16~33.10%
• 일본산 열연강판: 31.58~33.43%

하나증권에 따르면, 2026년 5월 11일 기준 국내 가격은 다음과 같다.

제품	톤당 가격
열연강판	96만 원
철근	86만 5,000원
후판	99만 원

연초 대비 제품별로 8.8~21.8% 상승했다.

다만 반론도 있다. 지금의 가격 상승은 작년 말과 올해 초 원가 이하까지 밀렸던 가격이 정상화되는 과정이라는 관점이다. 바닥을 벗어난 것은 사실이지만, 곧바로 호황이 시작됐다고 단정하긴 이르다.

포스코 IR 자료에 따르면 4분기 중국산 판재류 수입이 약 30만 톤 줄며 저가 재고 소진이 상당 부분 진행됐다. 포스코는 2026년 1분기(2~3월)부터 열연 제품 가격 인상 노력을 지속 추진하고 있다. 가격 인상 효과는 2분기부터 본격화될 것으로 회사는 보고 있다.

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변수 3: 인도·아세안, 이건 지금 실적이 아니라 다음 사이클의 이야기다

인도가 중국 공백을 메운다는 이야기에는 시간 축이 있다. 바로 실적으로 연결되기까지 시간이 필요하다.

인도 시장 규모와 전망은 아래 표에 정리한다.

연도	인도 철강 시장 규모
2025년	1억 6,223만 톤
2026년	1억 7,703만 톤
2031년(전망)	2억 7,388만 톤

시장 전망에 따르면 연평균 성장률은 앞으로 수년간 높은 편이다. 반면 중국은 마이너스 성장, 유럽과 일본은 정체 흐름으로 예상된다.

포스코는 JSW스틸과 각각 5조 원을 투자하기로 했다.
총 투자액은 10조 원이며, 연간 600만 톤 규모 일관제철소를 건립한다.
착공 후 약 48개월 공사를 거쳐 2031년 준공을 목표로 한다.

인도 사업의 매력은 단순 물량만이 아니다. 타타 스틸의 인도 사업 EBITDA 마진율은 약 22%다. 국내 철강업계의 EBITDA 마진이 최근 10% 안팎인 것과 비교하면 차이가 크다.

쉽게 말하면 국내에서는 매출 100원당 이익 10원이 남는 구조다. 인도에서는 매출 100원당 22원이 남는다.

다만 완공은 2031년이다. 지금 주가에 인도 기대감이 얼마나 반영됐는지 구분해 볼 필요가 있다.

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세 변수를 종합하면: 회복 중이지만 원가가 변수다

변수	방향	포스코 스프레드에 미치는 영향
중국 부동산 침체	구조적 지속	수요 회복 제한적, 부정적
중국 감산·수출허가제	2026년부터 가시화	저가 공급 감소, 긍정적
국내 반덤핑 관세	2026년 2분기 효과 반영	내수 판가 회복, 긍정적
인도 수요 성장	연평균 성장률 9.12% 전망	중장기 수익 기반 확대
원가 (철광석·에너지)	중동 정세 변수	상반기까지 부담 지속

철강 부문은 당분간 원가 부담이 이어질 전망이다. 이란 사태 영향으로 환율·유가·LNG 가격이 동시에 오르며 원료비와 운송비 부담이 커지고 있다. 포스코홀딩스는 상반기까지는 부담이 지속될 것으로 보지만, 중동 지정학적 리스크가 완화되면 원가 반영 시차를 고려해 하반기부터 이익 개선이 점진적으로 나타날 수 있다고 밝혔다.

철강 본업의 회복은 이미 시작됐다. 반덤핑 관세와 중국 감산이 스프레드 바닥을 확인시켜줬다. 그러나 원가 변수와 중국 부동산 침체라는 구조적 무게는 여전하다. 완전한 회복보다는 점진적 정상화에 가깝다.

주가가 이 정도 회복 속도를 이미 선반영했는지, 아니면 여지가 있는지는 다음 섹션에서 배당 수익률과 PBR 수치로 따져본다.

주주환원 계획, 배당이 실제로 얼마나 나오나

포스코홀딩스(POSCO Holdings)는 2026~2028년 3개년 동안 조정 지배지분순이익의 35~40%를 주주에게 돌려주겠다고 공약했다.

증권사 컨센서스 기준 2026년 지배순이익 추정치는 1조 8,000억 원이다. 이 추정치의 40%는 7,200억 원으로, 2023~2025년 연평균 배당 총액 7,600억 원과 비슷한 수준이다.

숫자만 보면 배당 규모 자체는 크게 달라지지 않는다. 달라지는 건 정책의 구조다.

기존 정책과 무엇이 바뀌었나

기존에는 영업활동으로 번 현금에서 설비 투자비를 뺀 잔여 재원(잉여현금흐름, FCF)을 기준으로 배당을 결정했다. 대규모 투자가 집중되는 시기엔 배당 재원이 급격히 쪼그라들 수밖에 없는 구조적 한계가 있었다. 이와 함께 기존에 운영하던 최소 배당 보장 제도, 즉 '기본 배당'도 폐지됐다.

실제로 변화가 만들어낸 결과가 있다. 2025년 실적 악화에도 주당 1만 원 배당을 지켰다. 그 결과 현금배당성향(연결)이 115%까지 치솟았다. 회사가 버는 돈보다 더 많은 돈을 배당으로 내보낸 셈이다. 지속 가능하지 못했다.

이번 배당은 포스코홀딩스가 신규 주주환원정책을 도입한 이후 첫 분기 배당이다. 기존 FCF 기반 정책을 버리고, 조정 지배지분순이익 기준의 성과 연동형 체계를 새로 도입했다.

그 첫 결과가 2026년 1분기 배당이다. 이사회는 보통주 1주당 2,000원 현금배당을 결정했다. 배당금 총액은 약 1,512억 원, 시가배당률은 0.4%다.

포스코홀딩스는 최근까지 분기 기준 주당 2,500원을 유지해 왔다. 이번 1분기는 2,000원으로 약 20% 줄었다. 분기 배당이 줄었다는 점은 사실이다. 하지만 이걸 단순히 "배당이 깎였다"고 보기는 어렵다.

실적이 오르면 배당도 오른다

핵심은 구조다. 포스코홀딩스는 연간 주주환원율 35~40% 범위 내에서 현금 배당과 신규 자사주 매입·소각을 운영할 예정이다. 이익이 늘면 배당 재원도 함께 늘어난다. 반대로 이익이 줄면 배당도 줄지만, 115% 같은 무리한 지출이 반복되지는 않는다.

여기서 기준이 되는 '조정 지배지분순이익'은 지배지분순이익에서 비영업적·일회성 평가손익을 제외한 수치다. 2025년처럼 중국 공장 매각 손실이나 포스코이앤씨 일회성 비용이 터져도 배당 기준 자체가 크게 흔들리지 않게 설계했다.

실제로 1분기에 이차전지소재(리튬) 부문의 적자 폭이 크게 줄면서 포스코퓨처엠은 반등 신호를 보였다.

증권사 컨센서스는 2026년 1조 8,000억 원, 2027년 2조 3,000억 원을 예상한다.

2027년 지배순이익에 40% 환원을 적용하면 배당 재원은 약 9,200억 원이다. 이 수치는 2023~2025년 연평균 배당 총액 7,600억 원을 웃돈다.

기준 연도	지배순이익 추정	환원율 35%	환원율 40%
2026년	1조 8,000억 원	6,300억 원	7,200억 원
2027년	2조 3,000억 원	8,050억 원	9,200억 원
2023~2025년 평균 (실적)	기준	연 7,600억 원 배당 실행

(지배순이익 컨센서스: 메리츠증권 2026년 7월 3일 보고서 기준)

포스코인터내셔널 배당이 주는 추가 효과

포스코홀딩스는 포스코인터내셔널(POSCO International) 지분을 보유하고 있다. 포스코인터내셔널은 2025~2027년 3개년 주주환원율을 50%로 약속하고, 중간배당을 도입하겠다고 밝혔다. 견고한 EPS(주당순이익) 성장으로 주당 배당금은 매년 상승할 전망이다.

포스코인터내셔널에서 들어오는 배당 수입은 포스코홀딩스 별도 기준 현금흐름을 직접 보강한다. 홀딩스가 자회사를 통해 현금을 모아 다시 주주에게 나눠주는 구조여서, 자회사 실적이 좋아지면 홀딩스 배당 여력도 함께 두꺼워진다.

자사주 소각이 배당보다 나은 이유

배당과 자사주 소각을 같이 볼 필요가 있다. 자사주 소각은 주식 수를 줄여 남아 있는 주주의 지분 가치를 올리는 방식이다. 현금이 통장에 들어오지 않아 눈에 잘 띄지 않지만, 배당보다 세금 부담이 적어 실질 환원 효과가 클 수 있다.

포스코홀딩스는 2023~2025년 3년간 총 3조 4,550억 원을 주주에게 환원했다. 구성은 현금배당 2조 2,730억 원, 자사주 소각 1조 1,830억 원이다.

회사 계획에 따라 보유 자사주 6% 소각을 진행 중이다. 2026년 3월 31일 잔여분 2% 소각을 완료했다. 해당 소각 금액은 6,351억 원이다.

회사는 2027년 말까지 상장 자회사 지분을 50% 수준으로 최적화할 계획이다. 이 전략으로 2028년까지 PBR(주가순자산비율, 순자산 대비 주가가 몇 배인지) 1.0배 이상 달성을 목표로 제시했다.

현재 포스코홀딩스 PBR은 0.63배다. 회사의 2028년 목표 PBR 1배 제시는 지금 주가가 저평가 상태라는 시그널이기도 하다.

다음 섹션에서는 이 저평가가 정당한지, 지금 매수가 이른지 숫자로 따진다.

포스코홀딩스 전망을 한 줄로 요약하면 이렇다.

2026년 7월 3일 종가 기준 주가는 32만 원이다.

증권사 19곳의 평균 목표주가는 514,591원이다.

지금 주가에서 목표주가 평균까지 약 61% 상승 여력이 남아 있다는 계산이다. 싸 보이는 건 맞다. 문제는 이게 진짜 저평가인지, 아니면 이유 있는 할인인지다.

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PBR 0.63배, 이게 왜 중요한가

PBR(주가순자산비율, 장부상 순자산 대비 주가가 몇 배인지)은 회사 자산 가치의 눈금이다. 2025년 기준 PBR은 0.63배다. 장부상 자산보다 주가가 싸다는 뜻이다.

철강 업종은 전통적으로 PBR 1배 미만에서 거래된다. 자산이 많고 성장이 느린 업종 특성 때문이다.

키움증권은 리튬 사업 기대감이 반영됐던 2023년 하반기 수준을 선행 PBR 0.9배로 보고 목표주가를 산정했다. 현재 수치는 0.63배다. 선행 PBR 0.9배로 회복하면 주가가 약 43% 오르는 셈이다.

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PER 15배 시나리오, 어떤 조건이 붙나

한화투자증권 보고서에 따르면 2026년 예상 PER은 21.6배, 2027년은 17.9배다. PER(주가가 이익의 몇 배인지)은 주가가 이익의 몇 배인지 보여주는 지표다. PER이 낮아진다는 건 이익이 늘어난다는 뜻이다.

2026년 이익 기준 PER이 15배까지 내려가려면, 지금 주가(32만 원)를 기준으로 이익이 더 빠르게 늘어야 한다.

이 시나리오가 성립하려면 세 가지를 꼭 확인해야 한다.

• 리튬 흑자 전환 확인: 포스코아르헨티나는 3월에 월 단위 첫 흑자를 기록했고, 2분기에는 분기 흑자가 예상된다. 2분기 실적에서 이게 실제로 찍혀야 한다.
• 철강 스프레드 회복: 포스코의 1분기 영업이익은 2,130억 원이었다. 원재료 가격 상승으로 롤마진이 축소되며 전 분기 대비 37% 줄었다. 하반기에 반등하는지가 관건이다.
• 이차전지 소재 적자 추가 축소: 이차전지 소재사업 영업적자는 최근 큰 폭으로 줄어들었다. 2분기에 완전 흑자 전환이 이뤄지면 이익 체질이 달라진다.

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7월 16일 실적 발표 전후 체크포인트

포스코홀딩스는 2026년 7월 16일 실적을 발표한다. 이 발표가 지금 주가의 방향을 결정할 가능성이 높다. 확인할 항목은 다음 표처럼 정리했다.

항목	확인 포인트	기준선
리튬 사업 손익	2분기 분기 흑자 달성 여부	1분기 적자 70억 원
철강 영업이익	전 분기 대비 반등 여부	1분기 2,130억 원
포스코인터내셔널	LNG 판매 지속 여부	1분기 영업이익 3,575억 원
주주환원	분기 배당 지급 확인	2026~2028년 순이익의 35~40% 공약

표의 기준선을 하나하나 확인하면, 실적의 방향성이 더 분명해진다.

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그래서, 지금인가 기다릴 것인가

요약하면, 지금은 분할 접근이 합리적이다. 선택지는 두 갈래다. 각자 리스크 성향에 맞춰 판단하면 된다.

• PBR 0.63배는 역사적으로 낮은 수준이다. 증권사들은 실적 개선 기대를 근거로 목표주가를 잇따라 올렸고, 최고치는 74만 원까지 제시됐다. 이 점은 하방을 어느 정도 지지하는 근거가 된다.
• 반면 지금 주가는 고점에서 약 38% 하락해 이미 32만 원대에 머물러 있다. 하반기에는 수입산 규제와 각국 내수 가격 전환으로 실적이 개선될 것이라는 분석도 있지만, 철강 본업의 스프레드 반등은 아직 숫자로 확인되지 않았다.

2026년 7월 16일 실적 발표에서 리튬의 2분기 흑자와 철강 반등이 동시에 확인된다면 상황이 달라진다. 확인 전에 전부 사는 건 시나리오에 베팅하는 것이고, 확인 후에 추가 매수하는 건 사실에 올라타는 것이다. 어떤 방식이 맞는지는 각자의 리스크 감수 수준이 결정한다.

용어 사전: 본문에 나온 모를 만한 용어 정리

포스코 홀딩스 전망을 읽다 보면 PBR, 스프레드, 컨센서스 같은 단어가 불쑥 등장한다. 아래 5개만 알면 본문 전체가 다시 보인다.

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• PBR(주가순자산비율): 주가가 회사 순자산의 몇 배인지 나타내는 지표다.

  포스코 홀딩스의 현재 PBR은 0.63배이다. 장부에 적힌 자산 가치보다 주가가 37% 싸다는 뜻이다.

  PBR이 1배 미만이면 "회사를 통째로 사는 게 시장에서 주식을 사는 것보다 이론상 싸다"는 신호로 읽힌다.

• 철강 스프레드: 철강 제품 판매가에서 원재료(철광석·석탄) 원가를 뺀 마진 폭이다. 판매가가 올라도 원재료값이 더 빨리 오르면 스프레드는 줄어든다. 포스코 철강 본업의 수익성이 회복되는지를 판단하는 가장 직접적인 숫자다.

• 반덤핑 관세: 외국 기업이 자국보다 싸게 제품을 팔아 국내 산업을 해칠 때 정부가 추가로 매기는 수입세다. 중국산 저가 철강이 국내 시장을 잠식하는 속도를 늦추는 수단이고, 관세가 붙으면 포스코 철강의 국내 판매량과 단가가 모두 올라갈 가능성이 커진다.

• 램프업(Ramp-up): 공장을 완공한 뒤 생산 능력을 계획된 최대치까지 끌어올리는 기간을 말한다. 포스코아르헨티나 리튬 공장이 지금 이 단계다. 공장은 있어도 바로 풀가동이 되지 않고, 램프업이 끝나야 본격적인 이익이 나온다.

• 컨센서스: 여러 증권사 애널리스트 전망치의 평균값이다. "컨센서스를 넘었다"는 말은 실제 실적이 전문가 예상 평균보다 좋게 나왔다는 뜻이다. 다만 애널리스트마다 가정이 달라 최솟값과 최댓값 사이 편차가 크면 불확실성이 큰 신호다.