LIG넥스원 목표주가, 증권사 17곳 컨센서스와 지금 사도 되는지 판단 (2026)

LIG넥스원 목표주가, 지금 얼마인가?

LIG넥스원(079550)의 목표주가는 Investing.com 2026년 5월 기준 증권사 17곳 컨센서스 평균 97만 4,150원이다.

최고가는 136만 원, 최저가는 51만 원으로 같은 종목을 두고 세 배 가까이 차이가 난다.

2026년 4월 기준 실제 주가가 92만 1,000원이었으니, 현재 주가는 컨센서스 평균에 거의 닿아 있는 상태다.

같은 회사를 보고도 왜 51만 원과 136만 원으로 갈리는지 살펴본다. 이 간격의 정체는 뒤에서 자세히 다룬다.

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증권사별 목표주가: 스펙트럼이 이렇게 넓다

아래 표는 목차에서 제시한 Investing.com 2026년 5월 기준 주요 증권사 17곳의 목표주가를 정리한 것이다.

구분	목표주가
컨센서스 평균	97만 4,150원
최고 (상단)	136만 원
최저 (하단)	51만 원
키움증권	70만 원 (2026년 2월 기준)
LS증권	56만 원

(Investing.com 2026년 5월 컨센서스 기준, 일부 증권사별 수치는 개별 리포트 기준)

국내 주요 증권사들은 모두 매수(BUY) 의견을 유지하고 있다. 목표주가 숫자는 갈려도 방향성만큼은 한목소리다.

특이한 점은 하단이다.

LS증권은 목표주가 56만 원을 제시했다. 산출 방식은 2026년 지배주주순이익에 글로벌 피어 멀티플을 적용한 뒤 15%를 할증한 것이다.

반면 상단 136만 원을 제시한 증권사는 훨씬 높은 멀티플과 더 공격적인 이익 추정치를 썼다. 멀티플을 어떻게 잡느냐가 결론을 두 배 이상 바꿔버린다.

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지금 주가는 컨센서스 어느 위치에 있나

2026년 3월 6일 주가가 85만 2,000원을 기록했다.

3월 3일부터 5일까지 단 3거래일 만에 49.9% 급등했다.

3월 4일 장중 84만 4,000원으로 역대 최고가를 찍었다.

이 시점에서 주가는 당시 대부분의 증권사 목표주가를 통째로 추월해버렸다.

Investing.com 기준 52주 기간 동안 LIG넥스원 주가는 23만 5,000원에서 84만 4,000원 사이를 움직였다.

1년 변동폭은 104%다. 1년 전과 비교하면 주가가 두 배 이상 된 셈이다.

이게 전부 실적으로 설명되는 건지, 아니면 기대감이 앞서 간 건지가 판단 포인트다.

지금 컨센서스 평균 97만 4,150원 자체는 숫자에 불과하다. 이 숫자가 나온 근거, 즉 증권사마다 멀티플을 얼마로 잡았는지를 알아야 이 목표주가가 보수적인지 낙관적인지 판단할 수 있다.

다음 섹션에서는 이 목표주가가 이렇게 빠른 속도로 오른 이유, 그리고 3월 6일에 주가가 목표주가를 뚫어버린 사건을 들여다본다.

목표주가가 이렇게 빠르게 오른 이유는 뭔가?

키움증권의 LIG넥스원 목표주가는 2024년 4월 21만 원에서 2026년 2월 70만 원으로 상향됐다.

그 기간 약 2년 만에 목표주가가 3.3배 올랐다. 배경은 단순한 기대감이 아니다. 수주잔고가 실적으로 전환되는 속도가 빨라지자 애널리스트들이 이익 추정 자체를 계속 올렸기 때문이다.

그런데 더 극적인 사건은 2026년 3월에 일어났다.

주가가 목표주가를 통째로 뚫어버린 날

증권사들이 제시한 목표주가를 한눈에 보자.

증권사	목표주가
한화투자증권	74만 원
유진투자증권	72만 원
한국투자증권	70만 원
키움증권	70만 원
유안타증권	69만 원
메리츠증권	60만 원
하나증권	56만 2,000원

2026년 3월 6일 오전 주가는 85만 2,000원에 거래됐다.

3월 3일부터 5일까지 3거래일 동안 약 49.9% 급등했다.
3월 4일 장중에는 84만 4,000원으로 사상 최고가를 경신했다.

러시아·우크라이나 전쟁 발발 당시 주가는 6만 8,600원이었다.
그로부터 4년 만에 장중 89만 9,000원을 찍었다.

당시 주가는 증권사 목표주가보다 적게는 10만 원, 많게는 30만 원가량 높게 거래됐다. 목표주가가 '상단'이 아니라 '하단'이 돼 버린 상황이었다.

애널리스트들은 왜 따라가지 못했나

한 증권사 방산업 연구원은 "컨센서스를 보면 대부분 증권사가 제시한 목표주가를 이미 넘어선 상태"라며, "수주 산업이라 추가 계약을 따도 실제 이익이 반영되기까지 시간이 걸리는데 지금은 수급이 방산주로 쏠리며 주가가 먼저 움직이는 모습"이라고 말했다.

한마디로, 이익이 먼저 늘어 목표주가가 올라간 게 아니다. 주가가 먼저 달려가고 목표주가가 뒤를 쫓는 형국이 됐다.

여의도에서는 "멀티플을 높여 잡아 목표주가를 올릴 것"이라는 흐름도 감지됐다. 중동 안보 환경 변화로 방공·요격 체계 수요가 확대될 가능성이 커지면서 방산 기업에 프리미엄을 더 붙여야 한다는 논리다.

멀티플이란 주가를 이익에 곱하는 배수다. 같은 이익이라도 어느 정도의 프리미엄을 줄지에 따라 목표주가가 크게 달라진다. 이 점이 지금 목표주가 컨센서스 격차의 핵심 원인이다.

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시기	키움증권 목표주가	상향 근거
2024년 4월	21만 원	기초 밸류
2025년 2월	38만 원	PER 20배, EPS 추정 상향
2025년 10월	60만 원	수출 매출 인식 가속
2026년 2월	70만 원	PER 30배, 2027년 EPS 기준
2026년 3월 6일 주가	83~89만 원	목표주가 전체 추월

출처: 키움증권 리서치센터, 인베스트조선 2026년 3월 6일 보도

키움증권의 목표주가는 70만 원이다.
키움증권은 2027년 EPS(주당순이익)를 23,385원으로 봤다.
거기에 동종업계 평균 PER 30배를 적용해 목표주가를 산출했다.

어떤 멀티플을 적용하느냐에 따라 목표주가가 크게 달라진다.
지금 90만 원대 주가가 싼지 비싼지는 다음 섹션에서 본격적으로 따져본다.

천궁-II가 실제로 쏘였다. 뭐가 달라졌나?

2026년 3월, 이란의 대규모 미사일·드론 공습이 UAE를 덮쳤다.

UAE에 실전 배치된 천궁-II 2개 포대가 약 60여 발을 발사했다.

요격률은 96%를 기록했다.

이 숫자 하나가 LIG넥스원의 투자 논리를 완전히 바꿨다. 기말 수주잔고 26조 2,526억 원이라는 숫자가 장부 위의 계약금액에서, 실전에서 검증된 무기체계의 확정 주문으로 성격이 바뀌었기 때문이다.

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60발, 96%. 이게 왜 중요한가

방산 무기에서 '실전 기록'은 카탈로그의 어떤 스펙보다 강력하다. 사도 쓸 수 있는지 검증된 무기와 그렇지 않은 무기는 수출 협상 테이블에서 출발선 자체가 다르다.

전문가들은 패트리엇 PAC-3도 대규모 복합 공격 상황에서 실전 요격률 90%를 넘기기 어렵다고 본다. 그런데 천궁-II는 무인기와 변칙 기동 탄도미사일이 동시에 날아오는 상황에서 96%를 기록했다.

이 결과는 영국 파이낸셜타임스(FT)가 3월 11일자에서 비중 있게 다뤘다. "한국 방산기술에 대한 수요가 더 늘어날 전망"이라는 평가가 나왔다.

방산 수출에서는 서방 주요 언론의 실전 검증 보도가 마케팅 비용으로 살 수 없는 신뢰를 만들어낸다.

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UAE 계약이 어떻게 쌓였나

UAE는 2022년 LIG넥스원, 한화시스템, 한화에어로스페이스와 총 4조 6,000억 원 규모의 천궁-II 도입 계약을 체결했다.

도입 예정 포대는 10개였다. 이란 공습 시점에 실전에 투입된 건 그중 먼저 납품된 2개 포대였다.

결과가 나오자 UAE는 즉시 움직였다. 계약상 납기일보다 앞당겨 포대를 공급해 달라고 요청했고, 조기 인도가 어렵다면 소진된 요격미사일만이라도 먼저 달라는 2차 요청까지 제시했다.

한국 입장에서는 조기 공급이 쉽지 않다. 우선 납품해야 할 기존 계약국 물량이 쌓여 있기 때문이다.

사우디아라비아와의 계약은 2024년에 체결됐다.

규모는 10개 포대, 4조 2,500억 원이다.

이라크 계약은 2025년에 체결됐다.

규모는 8개 포대, 3조 9,000억 원이다.

공급이 부족하다는 것. 이건 나쁜 신호가 아니다.

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26조 2,526억 원, 숫자에서 현실로

수주잔고(계약은 맺었지만 아직 납품하지 않은 물량의 합계)는 그냥 미래 기대치가 아니다. LIG넥스원의 수주잔고 약 26조 2,300억 원은 향후 6년 치 이상의 확정 매출을 의미한다.

그 구성을 보면 그림이 더 명확해진다.

구분	금액	비중
수출 사업 (중동 포함)	14조 3,900억 원	54.8%
내수 양산	6조 6,000억 원	약 25%
국내 개발 사업	5조 3,000억 원	약 20%

수출 물량이 내수를 넘어섰다는 점이 핵심이다. 영업이익률이 20% 중반대에 달하는 중동 수출 비중이 확대되면서 이익 체질도 구조적으로 개선되는 단계에 접어들었다. 물건을 더 팔수록 이익이 더 빠르게 늘어나는 구조로 바뀌고 있다는 뜻이다.

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중동 3개국 수주가 실적에 반영되는 시점

문제는 타이밍이다. 계약이 됐다고 다음 달 매출로 잡히지 않는다. 방산은 납품까지 수년이 걸린다.

올해부터 수익성 기여도가 높은 중동 수주잔고 약 10조 2,000억 원의 매출 인식이 본격화된다.

2026년 수출은 UAE 천궁-II 매출이 주도한다.

사우디아라비아와 이라크 관련 실적 기여도는 2027년과 2028년에 더 확대될 전망이다.

UAE는 현재 한국 측과 천궁-II 추가 도입을 협의 중이며, 사우디아라비아도 조기 인도 가능 여부를 타진한 것으로 알려졌다. 실전 결과가 나온 뒤 기존 고객들이 먼저 더 달라고 한다. 새 고객을 찾아다니는 상황이 아니라는 것이다.

26조 원 수주잔고가 실적으로 쌓이는 속도, 그리고 그 이익률이 얼마나 될지가 지금 LIG넥스원 목표주가 논쟁의 핵심이다. 다음 섹션에서는 현금흐름 적자라는 역설을 들여다본다.

2025년 실적은 좋은데 왜 현금이 부족할까?

LIG넥스원 목표주가를 보고 매수를 고민하는 투자자라면 반드시 짚어야 할 숫자가 있다. 2025년 연간 매출 4조 3,069억 원, 영업이익 3,229억 원으로 창사 이래 최대 실적을 찍었다.

그런데 영업 활동 현금흐름(통장에 실제로 들어온 현금)은 2024년 9,519억 원 흑자에서 2025년 -5,843억 원으로 1조 5,000억 원가량 급감하며 대규모 적자로 돌아섰다. 장부상 이익은 사상 최대인데 통장은 비어간다. 이게 구조적 문제인지, 일시적 현상인지가 이 섹션의 핵심이다.

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현금이 빠져나간 세 가지 구멍

원인은 세 곳에서 동시에 터졌다.

첫째, 무기를 만들기 위해 돈을 먼저 썼다.

방위산업 특유의 수주 사이클 때문이다. 2024년에는 사우디아라비아 등 대규모 수출 계약에 따른 선수금이 쏟아지며 현금이 넘쳤지만, 2025년부터는 본격적인 무기 양산에 돌입하면서 협력사에 부품 대금을 선지급하느라 막대한 현금이 빠져나갔다. 재무제표 주석을 보면 협력사 선급금 지급 5,429억 원 유출, 재고 자산 증가 2,344억 원 유출, 미청구 계약자산 증가 7,701억 원 유출 등 무기를 만들기 위한 막대한 운전 자본이 투입됐다.

쉽게 말하면 계약은 26조 원 넘게 쌓였는데 부품을 사고 협력사에 돈을 주는 건 지금 당장 해야 한다. 돈이 나가는 속도가 돈이 들어오는 속도보다 빨랐던 것이다.

둘째, 수출 계약을 따내는 데 쓴 비용이 자산으로 잡혔다.

유동 자산 중 '계약 체결 증분 원가'가 2024년 1,839억 원에서 2025년 8,243억 원으로 6,404억 원이나 폭증했다. 이 항목은 대형 사업을 따내기 위해 지불하는 해외 에이전트 성공 보수, 마케팅 커미션 등을 자산화해 놓은 계정이다. 사우디(약 4조 3,000억 원), 이라크(약 3조 7,000억 원) 등 천궁-II의 연이은 초대형 수출 계약이 성사되면서 현지 에이전트 등에 지급해야 할 막대한 수수료가 장부에 반영된 것이다.

이 돈은 현금으로는 이미 나갔거나 나갈 예정이지만, 회계상으로는 일단 '자산'으로 분류됐다. 손익계산서에는 아직 비용이 안 잡힌다. 이 거액의 자산은 향후 무기가 실제 수출돼 매출이 발생할 때마다 쪼개져 비용으로 상각될 예정이다. 나중에 이익률을 깎아먹는 시한폭탄이 될 수 있다는 뜻이기도 하다.

셋째, 고스트로보틱스가 뼈를 드러냈다.

2024년 약 3,260억 원을 들여 인수한 미국 4족 보행 로봇 기업 고스트로보틱스를 품고 있는 해외 법인 LNGR LLC는 2025년 833억 원의 막대한 당기순손실을 냈다. 미 정권 교체로 인해 미군 무기 납품 계약이 지연된 데다, 경쟁사 보스턴다이내믹스와의 특허 침해 소송 합의 결과 향후 10년간 매출의 10%를 로열티로 지급하기로 한 악재가 직격탄이 됐다.

결국 LIG넥스원은 인수 당시 비싸게 지불했던 경영권 프리미엄(영업권)의 가치 하락분을 인정하고, 811억 원을 일시에 장부상 손실로 털어내는 대규모 손실 처리(빅 배스)를 인수 1년여 만에 단행했다.

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구멍을 메우기 위해 빌렸다

현금이 부족해지자 회사는 빌렸다. 단기 차입금 등 유동 차입금을 2,034억 원에서 6,036억 원으로 3배 늘렸고, 결산 직후인 2026년 2월 11일에는 3,400억 원 규모의 무보증 공모 회사채를 추가 발행하며 긴급히 유동성을 수혈했다.

항목	2024년	2025년	변화
영업 활동 현금흐름	+9,519억 원	-5,843억 원	1조 5,000억 원 감소
유동 차입금	2,034억 원	6,036억 원	약 3배 증가
계약 체결 증분 원가 (유동자산)	1,839억 원	8,243억 원	6,404억 원 증가
고스트로보틱스 영업권 손상	,	811억 원	일회성 손실 처리

(LIG넥스원 2025년 사업보고서 공시 기준)

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그래서 투자자는 걱정해야 하나?

걱정과 안심, 둘 다 필요하다.

걱정할 이유부터. 차입금이 3배로 늘었다. 고스트로보틱스 손실은 일회성으로 털어냈다고 하지만, 보스턴다이내믹스와의 특허 소송 합의로 향후 10년간 매출의 10%를 로열티로 지급해야 하는 구조는 계속 남는다. 수수료 비용 상각이 본격화되면 수출 매출 인식 시기에 당초 기대했던 영업이익률을 훼손할 수 있다는 우려도 실재한다.

그러나 구조를 보면 현금흐름 적자는 성장통의 성격을 띤다. 이는 기업 기초 체력 훼손이 아닌 방위산업 특유의 수주 사이클에 기인한다. 자동차 회사가 공장을 새로 지을 때 현금이 쏟아져 나가는 것처럼, 26조 원짜리 수주잔고를 납품으로 전환하려면 먼저 돈이 나가야 한다. 중동 수출 특성상 대금 회수 주기가 길어지면서 장부상 이익과 실제 현금흐름 사이에 불일치가 발생하고 있는 것이다.

핵심 체크포인트는 하나다. 회사는 사업보고서 경영 진단을 통해 "2026년에는 견고한 수출 사업 수주잔고를 기반으로 수출 비중과 매출이 지속적으로 증가하는 모습을 보여드릴 수 있을 것"이라고 밝혔다. 이 말이 맞는지는 2026년 납품이 실제로 이뤄지고 현금이 들어오는지를 분기마다 확인하면 된다. 수주잔고가 매출로 전환되는 속도, 그게 이 주식의 모든 것이다.

다음 섹션에서는 이 실적 구조가 주가가 실적에 비해 비싼지 싼지를 얼마나 허용하는지, 증권사마다 목표주가가 두 배 가까이 벌어진 이유를 들여다본다.

멀티플이 결론을 바꾼다. LIG넥스원 목표주가, 주가가 이익의 몇 배여야 정당한가?

LIG넥스원 목표주가가 증권사마다 두 배 가까이 벌어지는 이유는 딱 하나다. 어떤 PER(주가수익비율, 주가가 이익의 몇 배인지) 멀티플을 쓰느냐에 따라 결론이 통째로 달라진다. LS증권은 글로벌 피어 멀티플에 15% 할증을 적용해 목표주가 56만 원을 산출했다. 반면 일부 증권사는 2026년 예상 EPS(주당순이익)에 PER 41배를 적용해 목표주가를 산출하기도 했다. 같은 이익 전망치를 놓고도 어떤 배수를 쓰느냐에 따라 목표주가는 51만 원에서 136만 원까지 달라진다.

멀티플이란 뭔가, 왜 이렇게 차이가 나는가

PER 30배라는 숫자는 '이 회사 이익의 30배 가격을 주고 사겠다'는 시장의 가격표다. 이익이 연간 2만 원인 주식에 PER 30배를 적용하면 주가는 60만 원, 40배를 붙이면 80만 원이 된다. 이익 전망치는 같아도 멀티플 하나가 목표주가를 크게 바꾼다.

한국투자증권은 2026년 영업이익을 5,002억 원(영업이익률 10.1%), 2027년을 6,972억 원(영업이익률 11.5%)으로 전망하면서 목표주가를 70만 원으로 제시했다. 이 숫자 자체보다 중요한 것은 어느 해 이익에 어떤 멀티플을 얹느냐다. 증권사마다 멀티플을 다르게 잡는 이유는 주로 세 가지다.

• 기준 연도가 다르다. 일부 증권사는 기준을 2026년 EPS에서 2027년 EPS로 바꾸는 것만으로 목표주가를 20% 이상 끌어올렸다. 먼 미래 이익을 당겨 쓰면 목표주가가 오른다.
• 글로벌 방산 피어를 어떻게 잡느냐. 한국투자증권은 2026년 선행 PER 기준 유럽 방산업체 평균이 33.5배라는 점을 근거로, 당시 LIG넥스원의 33.8배 주가 수준이 추가 상승 여력을 제한한다고 봤다. 반면 고성장 방산 기업에는 더 높은 배수를 붙여야 한다는 의견도 있다.
• 수출 성장 속도에 대한 온도 차. 수출 비중이 올라갈수록 이익률이 높아지는 구조다. 이 속도를 얼마나 빠르게 보느냐가 멀티플을 올리거나 내리는 핵심 변수다. 수출 사업 영업이익률이 이미 28%를 초과 달성한 것으로 추정된다는 점이 높은 배수 논리의 배경이다.

증권사 멀티플 스펙트럼 한눈에

아래 표는 확인된 증권사 리포트를 기반으로 정리한 것이다.

멀티플 수준	대표 증권사 (시점)	목표주가	비고
낮음 (15배 내외 + 할증)	LS증권 (2025년 11월)	56만 원	글로벌 피어 멀티플 15% 할증
중간 (PER ~30배)	한국투자증권 등	70만 원	유럽 방산 피어 평균 수준
높음 (PER 37~41배)	일부 증권사 (2026년 3월)	100만 원 이상	수출 성장 프리미엄 반영

"멀티플을 올려 잡아야 한다"는 쪽 논리

한 증권사 방산업 연구원은 "중동 안보 환경 변화로 방공·요격 체계 수요가 확대될 가능성에 방산 기업의 프리미엄이 높아지고 있다"고 말했다. 목표주가를 올리는 근거로는 크게 두 가지를 든다.

• 국내 지상 방산 기업들의 주가 수준이 글로벌 피어 평균(약 26배)보다 낮다는 판단이 있다.
• LIG넥스원은 단순 방산 제조사가 아니라 AI 로봇(Ghost Robotics)까지 품은 복합 기업으로, 이 때문에 주가 재평가(리레이팅)가 진행될 수 있다는 논리다. 한화투자증권은 고스트로보틱스의 실적 개선 가능성이 수출 이익률 개선에 더해 멀티플 확장 요인이 된다고 봤다.

"멀티플이 부담스럽다"는 쪽 논리

반론도 무게감이 있다. 한 연구원은 수주 산업 특성상 추가 계약을 따도 이익으로 잡히기까지 시간이 걸린다고 지적했다. 지금은 수급이 방산주로 쏠리며 주가가 먼저 움직이는 모습이라는 설명이다. 주가는 미래 이익을 선반영하지만, 방산은 수주 후 납품까지 수년이 걸린다. 멀티플을 40배 이상으로 높이면 5년 뒤 이익까지 지금 가격에 미리 반영하는 셈이다.

이 관점에서 보면 리스크가 명확하다. 2026년과 2027년 예상 PER은 각각 37배와 30배 수준이다. 이익이 실제로 늘어나면 현재 주가 부담은 자연스럽게 낮아진다. 문제는 그 이익 전망치가 천궁-II 수출 납품이 계획대로 진행된다는 가정 위에 서 있다는 점이다. 납품 일정이 한 분기라도 밀리면 EPS 추정치가 낮아지고, 그러면 같은 멀티플이라도 목표주가는 내려간다.

정리하면, LIG넥스원 목표주가 논쟁의 핵심 싸움은 이익 전망 자체가 아니라 멀티플이다. 이익 전망은 증권사들 간 대체로 비슷한 수준이다. 그 이익에 얼마를 곱하느냐가 목표주가를 51만 원으로도, 136만 원으로도 만드는 변수다. 다음 섹션에서는 천궁-II 수출 납품이 단계적으로 쌓이면서 이익 전망 자체가 어떻게 바뀌는지, 2026년~2027년 이익 구조를 뜯어본다.

이익 구조 전환 (2026~2027년)

UAE에 이어 사우디아라비아, 이라크 천궁-II 매출이 2026년부터 본격 반영된다.

증권사 전망은 2026년 영업이익이 4,797억 원, 2027년 5,374억 원이다.

영업이익률은 10.2%, 10.3%로 전망된다.

지금까지는 7~8%대에 머물렀다. 구조가 바뀌기 때문이다.

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수출이 늘면 이익이 더 빠르게 늘어나는 이유

방산 수출과 내수는 마진 구조가 다르다. 국내 납품은 정부 계약 특성상 이익률이 법령으로 제한되는 반면, 해외 수출에는 그런 상한선이 없다.

중동 수출은 영업이익률이 20% 중반대다.

매출 100원 벌어서 국내에서 7~8원 남길 때가 있다. 중동 수출에서는 20원 넘게 남는 구조다.

수출 비중이 조금만 올라가도 전체 이익률은 훨씬 크게 뛴다.

2026년 수출 비중은 24%, 2027년에는 29%로 전망된다.

2025년 수출 비중은 20% 초반대였다.

결국 2027년까지 10%포인트가량 구조가 바뀌는 셈이다.

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세 나라 납품 오버랩 (2026~2028년)

이라크 수출로 LIG넥스원은 중동 주요 3개국에 천궁-II를 수출하게 됐다.

계약 규모 합계는 10조 6,000억 원이 넘는다. 상세 규모는 표를 보라.

문제는 이 물량이 한꺼번에 들어오지 않는다는 점이다. DB증권은 2026~2028년을 세 나라의 매출 인식이 오버랩되는 구간으로 봤다. 납품 일정이 단계별로 겹치면서 수출 매출이 3년에 걸쳐 쌓이는 그림이다.

2026~2027년에 천궁-II 양산 매출 인식이 본격화한다. 2028년 이후에는 이라크 양산 비중으로 수출 비중이 추가로 상승한다.

수출 비중 증가에 따라 영업이익률도 개선될 전망이다.

국가	계약 규모	비고
UAE	2조 6,000억 원	2022년 계약, 납품 진행 중
사우디아라비아	4조 3,000억 원	2023년 계약, 2026년 매출 본격 반영
이라크	3조 7,135억 원	2024년 계약, 2028년 이후 양산 비중 확대

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영업이익률 10% 돌파의 전제조건

숫자만 보면 낙관적이다. 이 전망이 현실이 되려면 두 가지가 동시에 풀려야 한다.

• 첫째, 고스트로보틱스 손실 축소.
  한국투자증권 장남현 연구원은 고스트로보틱스(GR)의 2026년 손익분기점(BEP) 달성과 2027년 흑자 전환 가이던스를 제시했다. 현재 연결 기준으로 이 자회사의 적자가 전체 영업이익률을 낮추고 있다. GR의 흑자 전환 속도가 빠를수록 전체 실적에 유리하다.

• 둘째, 한화와의 협력 안정화.
  천궁-II는 LIG넥스원 혼자 만드는 무기가 아니다. 한화시스템이 다기능 레이더를, 한화에어로스페이스가 요격 미사일 발사대를 제작해 LIG넥스원에 납품하면, LIG넥스원이 이들 구성품과 자체 제작한 교전통제소를 통합해 완성한다. 이라크 수출 때 두 회사 간 갈등이 불거진 이력이 있다. 양사가 정식 납품계약을 체결한 것으로 보아 갈등은 일단 진화했다. 다만 납기 압박이 커지면 이 구조는 다시 흔들릴 수 있다.

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천궁-II 실전 검증 이후 달라진 점

사우디아라비아와 이라크 이외에도, 천궁-II의 실전 성능이 입증되자 중동·북아프리카 지역 내 추가 수요가 늘고 있다. 이집트, 쿠웨이트, 카타르, 모로코 등 여러 국가가 도입을 협의해온 것으로 파악된다.

기존 3개국 납품만으로도 이익 체질은 바뀐다. 추가 수주가 하나라도 공시되면, 지금 증권사들이 전망하는 2027년 이익 그림은 다시 그려야 한다.

다음 섹션에서는 이 이익 개선 전망을 감안했을 때 지금 주가 90만 원대가 비싼지 싼지, 그리고 사기 전에 확인해야 할 리스크 3가지를 저울에 올려놓는다.

지금 주가 90만 원대, 사도 되는가?

LIG넥스원 목표주가 컨센서스 평균은 97만 4,150원이다. 현재 주가 90만 원대와 거의 맞닿아 있다. 수주잔고 26조 2,526억 원이라는 숫자는 든든하지만, 재무제표 안쪽에는 세 가지 불편한 사실이 숨어 있다. 이 셋을 먼저 냉정하게 보고 나서 사느냐 마느냐를 따져야 한다.

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리스크 ①: 장부엔 이익, 통장엔 적자

2025년 영업 활동 현금흐름은 -5,843억 원이었다. 2024년 9,519억 원 흑자에서 1조 5,000억 원 가까이 급감했다. 매출은 사상 최대였는데 왜 이런 일이 생겼을까.

2024년에는 사우디아라비아 등 대규모 수출 계약에서 선수금이 쏟아지며 현금이 넘쳤다. 2025년부터 본격 양산에 돌입하면서 협력사 선급금 5,429억 원, 재고자산 증가 2,344억 원, 미청구 계약자산 증가 7,701억 원 등 무기를 만들기 위한 운전자본이 먼저 빠져나갔다.

쉽게 말하면 이렇다. 돈을 버는 건 맞는데, 무기를 만들기 전에 부품값과 인건비를 먼저 내야 한다. 납품하고 돈 받기까지 시간이 걸린다. 그 사이 구멍이 생겼다.

이 구멍을 막으려고 단기 차입금을 2,034억 원에서 6,036억 원으로 3배 늘렸고, 2026년 2월 11일에는 3,400억 원 규모의 공모 회사채도 추가 발행했다.

차입금 증가가 문제 자체는 아니다. 이건 방산 대형 수주 후 항상 나타나는 패턴이다. 진짜 체크포인트는 2026년 하반기부터 중동 납품 기성금(진행 단계별로 받는 대금)이 들어오는지 여부다. 들어오면 이 현금 적자는 구조적 문제가 아니라 타이밍 문제로 끝난다.

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리스크 ②: 고스트로보틱스, 숫자로 보면 속이 쓰리다

LIG넥스원은 인수 1년여 만에 811억 원을 장부상 손실로 한꺼번에 털어냈다. 3,260억 원을 주고 샀는데, 손상검사 결과 1,403억 원 손상차손을 인식했다. 인수 당시 기대했던 수익성과 성장성이 기대에 미치지 못한다는 뜻이다.

운영 실적도 쓴맛이다. 고스트로보틱스는 2025년 매출 160억 원, 당기순손실 297억 원을 기록했다. 영업손실은 약 430억 원으로 추정된다.

왜 이렇게 됐나. 미국 정권 교체로 정부 계약이 순연됐고, 대체 시장 발굴도 지연됐다. 여기에 보스턴다이내믹스와의 특허 소송이 합의로 마무리됐지만, 향후 10년간 매출의 10%를 로열티로 지급해야 하는 부담을 안게 됐다.

가장 무서운 조항은 따로 있다. LIG넥스원은 2029년까지 고스트로보틱스를 미국에 상장시키겠다고 약속했고, 이 약속을 지키려면 최소 내년까지 흑자 전환이 필요하다. 한국투자프라이빗에쿼티가 IPO 실패 시 동반매각청구권을 행사할 수 있고, 그러면 교환사채를 전량 인수하거나 회사를 외부에 매각해야 할 수 있다.

그나마 실낱 같은 반전의 단서가 있다. 2025년 말 아시아 지역 한 국가 정부와 비전60 100대 공급 계약을 체결했고, 회사는 2026년 손익분기점 도달, 2027년 흑자 전환을 예상하고 있다.

믿을 수 있을까? 당초 2025년에도 손익분기점을 달성할 것이라고 했다가 빗나갔다. 이번 일정표는 이전보다 근거가 있는지를 직접 따져봐야 한다.

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리스크 ③: 중동 돈은 늦게 들어온다

2025년 매출채권회전율이 3.17%로 하락했다. 중동 수출 급증으로 대금 회수 주기가 길어진 결과다. 수주는 확정됐지만 실제 현금이 들어오는 주기가 늘어나면서 장부 이익과 현금 사이에 미스매치가 발생하고 있다.

방산 수출, 특히 중동 계약은 납품 완료 시점이 아니라 계약서상 마일스톤(특정 납품 단계)에 맞춰 대금이 분할 지급된다. 그러니 수주잔고가 26조 원이어도 그 현금이 지금 당장 들어오는 게 아니다.

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저울질: 리스크 3가지 vs. 수주잔고 26조 원

이제 양쪽을 동시에 올려놓고 봐야 한다.

항목	리스크	반론
현금흐름 -5,843억 원	차입금 증가, 유동성 압박	방산 양산기 구조적 현상. 기성금 유입 시 해소 가능
고스트로보틱스 누적 손실 811억 원	2029년 IPO 실패 시 교환사채 상환 부담	100대 납품 계약 체결. 2027년 흑자 전환 로드맵 존재
차입금 6,036억 원	금리 환경에 따른 이자 비용 증가	수주잔고 26조 2,300억 원 중 수출 약 14조 원, 내수 약 12조 원으로 구성. 매출 수년치 선행 확보

핵심을 하나만 고르면 이것이다. 현금흐름 적자와 차입금 증가는 지금 당장의 위기 신호가 아니다. 대규모 수출 계약 후 생산을 위한 돈을 먼저 써야 하는 방산 사이클에서 항상 나타나는 패턴이다. 사우디 약 4조 3,000억 원, 이라크 약 3조 7,000억 원 천궁-II 수출 계약이 연이어 성사되면서 현지 에이전트 수수료 등 막대한 비용이 장부에 반영된 것이 현금 적자의 본질이다. 납품이 진행되면서 대금이 쌓이는 구조라면 이 적자는 일시적이다.

반면 고스트로보틱스는 다르다. 이건 본업이 아니라 베팅성 신사업이고, 2029년 IPO 약속이 걸려 있다. 예상대로 2027년 흑자 전환에 실패하면 교환사채 상환이라는 추가 현금 부담이 생긴다.

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그래서 지금 사도 되는가?

조건부로 답한다. 수주잔고 기반의 매출 성장 스토리는 살아 있고, 현금흐름 문제는 시간이 해결한다. 이 두 가지가 맞다면 90만 원대는 LIG넥스원 목표주가 컨센서스(평균 97만 4,150원)에 비해 나쁜 진입점이 아니다.

그러나 지금 90만 원대에서 당장 풀배팅하기엔 두 가지가 불편하다.

• 고스트로보틱스 IPO 데드라인(2029년): 흑자 전환 여부가 2026~2027년에 다르다. 실패 시나리오가 아직 배제되지 않았다.
• 중동 기성금 회수 타이밍: 수주는 확정됐지만 실제 대금 회수 주기가 길어지면서 장부 이익과 현금흐름 사이에 미스매치가 생기고 있고, 수주가 늘수록 원자재비와 개발비 지출은 선행되기 때문에 2026년 하반기 현금흐름 반등을 확인하기 전까지는 주가 변동성이 클 수 있다.

다음 섹션에서는 이 두 조건이 충족되는 구체적인 체크포인트와, 각 조건별 주가 반응이 어떻게 다를지 시뮬레이션한다.

실전 매수 기준. 어떤 조건이 충족될 때 들어가야 하나?

LIG넥스원(현 LIG D&A)에 지금 진입할 때 가장 먼저 봐야 할 숫자는 하나다.
2026년 1분기 매출 1조 1,679억 원, 영업이익 1,711억 원을 기록했다.

전년 동기 대비 각각 28.7%, 56.1% 성장했다. 실적은 이미 궤도에 올랐다.
문제는 그 외의 세 가지 조건이 아직 완전히 풀리지 않았다는 것이다.

이 세 가지, 천궁-II 추가 수출 공시, 고스트로보틱스 흑자전환, 현금흐름 개선 중 어느 하나가 실제로 확인될 때 주가는 다시 크게 반응한다.
무엇을 언제 봐야 하는지 조건별로 정리했다.

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체크포인트 ①: 천궁-II 추가 수출 공시

지금 시장이 가장 목을 빼고 기다리는 카드다.

중동 전쟁 이후 방공 미사일 수요가 급증하면서 공급 부족이 심화됐다. UAE·사우디아라비아·이라크에 추가 수출 가능성이 꾸준히 거론된다. 방산업계 관계자는 "비궁의 경우 미국향 수출을 먼저 추진해 왔지만, 최근에는 UAE 쪽과 논의가 더 빠르게 진전되면서 구체화하는 분위기"라고 전했다.

키움증권 리포트에 따르면 카타르, 쿠웨이트 등 여러 중동 국가에서 천궁-II 도입 협상이 진행 중이며, 2026년 하반기 중 수주 성사를 전망하고 있다. 동남아에서도 움직임이 있다. 인도네시아는 천궁-II 2개 포대에 대한 구매의향서를 발행했고, 말레이시아도 올해 중거리 지대공 미사일 조달 프로그램을 실시할 예정이다.

다만 이 기대감이 이미 주가에 얼마나 반영됐는지가 관건이다. 한 방산 담당 연구원은 "현재 주가에는 1분기 호실적과 추가 수출 기대감이 상당 부분 반영돼 있어 단기 급등에 대한 부담은 있다"고 말했다.

공시 나오면 주가는 어떻게 반응할까? 조건에 따라 다르다.

수주 조건	예상 반응
중동 추가 수주 (조 단위 대형)	단기 급등, 발표 직전까지 선반영 여부 체크 필수
동남아·유럽 중소형 수주	제한적 상승, 수출 다변화 확인 의미는 있으나 시장 기대치와 괴리
미국 비궁 계약 가시화	최대 모멘텀, 수출국이 미국이라는 상징성이 멀티플을 끌어올릴 수 있음

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체크포인트 ②: 고스트로보틱스 흑자전환 시점

솔직히 말하면, 지금 당장 고스트로보틱스에 기대를 걸기에는 이르다.

2025년 고스트로보틱스의 지분보유 특수목적법인 LNGR은 1,092억 원의 당기순손실을 냈다. 2024년 손실은 128억 원이었다.
그 수치는 7배로 뛴 것이다. 매출은 160억 원에 불과했다.

회사 측은 로드맵을 제시했다. 한화투자증권 리포트에 따르면 회사는 2026년 손익분기점(매출 약 730억 원) 달성, 2027년 흑자전환을 목표로 제시했다.
2027년 흑자전환의 열쇠는 미군 계약이다. 현재 미군과 사족보행 로봇 납품 계약을 협의 중이며, 회사 측은 2027년에 실제 계약이 성사될 것으로 기대한다고 밝혔다.

여기서 놓치면 안 되는 위험이 하나 더 있다. LIG넥스원은 고스트로보틱스 인수 당시 2029년까지 미국 증시에 기업공개(IPO)하겠다는 약속을 건 것으로 알려졌다. 상장 일정을 맞추려면 최소 2027년까지 흑자전환해야 하는 상황이다.
IPO 약속을 지키지 못하면 공동투자자 한국투자프라이빗에쿼티가 동반매각청구권을 행사할 수 있다.

즉, 2027년 미군 계약과 흑자전환 여부는 단순한 자회사 실적 문제가 아니다. 교환사채 상환 부담이 연동된 구조적 리스크다.

투자자가 봐야 할 신호:

• 2026년 분기 실적 발표에서 고스트로보틱스 매출이 730억 원 달성에 가까워지는지, 손익분기점 경로를 확인할 것
• 미군 납품 관련 공식 계약 공시, 2027년 흑자전환 가시성을 확인하는 결정적 이벤트
• 추가 전환사채 발행 여부. LIG넥스원은 인수 이후에도 자금 지원을 이어가 2025년에 292억 원의 전환사채를 추가 인수했다. 이런 지원이 반복되면 본체 재무 부담이 커진다

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체크포인트 ③: 2026년 하반기 현금흐름 개선

현금흐름은 분명히 나쁘다. 이유를 이해하면 리스크 크기가 달라 보인다.

이 회사의 현금 흐름 악화는 기업 펀더멘털 훼손이 아니라 방위산업 특유의 수주 사이클에서 왔다. 2024년에는 대규모 수출 계약에 따른 선수금이 쏟아지며 현금이 넘쳤다. 2025년부터 본격 양산에 돌입하면서 막대한 현금이 빠져나갔다. 납품을 위해 돈을 먼저 써야 하는 구조다.

재무제표 주석에는 협력사 선급금 5,429억 원 유출과 재고 자산 증가 2,344억 원 유출이 잡혀 있다.
미청구 계약자산이 7,701억 원 늘어난 것도 눈에 띈다.

반전 시점은 납품이 실제로 이뤄지는 순간이다. 2026년 1분기부터 UAE향 천궁-II 사업 매출이 본격 반영되기 시작했고, 유도무기와 항공전자·전자전 부문 매출이 늘어난 영향으로 수출 비중이 확대됐다.
2025년 연간 19.9%였던 수출 비중은 2026년 1분기 32.3%로 올라섰다.

영업이익률이 20% 중반대에 달하는 중동 수출 비중이 확대되면서 이익 체질도 구조적으로 개선되는 단계다. 납품이 쌓일수록 현금도 따라 들어온다.

하반기 현금흐름을 확인하는 지표:

• 분기 실적 발표 때 영업 활동 현금흐름이 플러스로 전환하는지 여부
• 차입금 축소 여부. 현재 차입금은 6,036억 원 규모다.
• 과거 단기 차입금이 2,034억 원에서 6,036억 원으로 증액된 적이 있다. 이 증가는 현금 경색을 막기 위한 단기 처방이었다.
• 유상증자 여부, 회사는 이사회에서 제3자배정 유상증자를 결의해 약 5,000억 원을 조달했으며 전액을 시설투자에 투입할 예정이다. 추가 증자 없이 생산 능력을 확충하면서 현금흐름이 개선된다면 가장 좋은 그림이다

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세 조건을 종합하면 아래처럼 정리할 수 있다.

조건	확인 방법	주가 영향
천궁-II 추가 수출 공시	DART 수시공시 모니터링	대형 계약 시 단기 10~20% 반응 가능
고스트로보틱스 BEP 접근	분기 실적발표 자회사 실적	확인되면 멀티플 재평가 근거 형성
현금흐름 플러스 전환	분기 현금흐름표 영업활동 항목	재무 리스크 해소로 할인 폭 축소

세 조건 중 하나만 확인돼도 진입 근거가 생긴다.
전부 확인되면 지금 목표주가 컨센서스(평균 97만 4,150원)를 넘어서는 구간이 열린다고 본다.

반대로 현재 주가에 1분기 호실적과 추가 수출 기대감이 상당 부분 반영된 상태라면, 아무 공시도 없는 구간에서 추격 매수하는 것은 부담이다.
가능하다면 위 세 조건 중 첫 번째 신호가 실제 공시로 확인되는 시점을 진입 기준으로 삼는 것이 가장 선명하다.

용어 사전: 본문에 나온 모를 만한 용어 정리

LIG넥스원 목표주가 관련 기사와 분석 리포트에는 익숙하지 않은 단어가 자주 등장한다. 아래 5개 용어만 이해하면 본문에 나오는 수치와 판단을 그대로 따라올 수 있다.

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• 수주잔고: 계약은 맺었지만 아직 납품하지 않은 물량의 합계 금액이다. LIG넥스원의 2025년 기준 수주잔고는 26조 2,526억 원인데, 이 금액이 앞으로 순차적으로 매출로 바뀐다. 방산 제품은 계약 후 납품까지 수년이 걸리기 때문에, 수주잔고가 클수록 미래 매출이 이미 어느 정도 확정된 셈이다.

• 영업이익률 (OPM, Operating Profit Margin): 매출 100원을 벌었을 때 실제 영업으로 남기는 돈의 비율이다. LIG넥스원의 2025년 영업이익률은 약 7.5%로, 매출 100원 벌어 7원 50전 남기는 구조다. 수출 비중이 늘면 이 비율이 10% 위로 올라갈 수 있다는 게 증권사들의 핵심 시나리오다.

• PER (주가수익비율): 주가가 한 해 이익의 몇 배에 거래되는지를 나타낸다. PER 30이면 이 회사가 1년 동안 버는 이익의 30배 가격에 주식을 사는 것이다. 같은 이익을 내더라도 PER을 15배로 보면 목표주가가 51만 원이고, 30배로 보면 70만 원이 넘는다. 멀티플 논쟁의 출발점이 바로 이 숫자다.

• 영업 활동 현금흐름: 장부에 찍힌 이익이 아니라 실제로 통장에 들어온 현금의 흐름이다. LIG넥스원은 2025년 영업이익이 3,229억 원으로 사상 최대였지만, 영업 활동 현금흐름은 -5,843억 원이었다. 납품 전 선투자 비용이 먼저 나가는 방산 사업 특성 때문이다. 버는 돈보다 나가는 돈이 일시적으로 많은 상태로 보면 된다.

• 멀티플 (Multiple): 주가를 이익에 곱하는 배수다. 목표주가 = 예상 이익 × 멀티플이라는 공식이 증권사 리포트의 기본 틀이다. 멀티플이 높을수록 같은 이익에도 목표주가가 올라간다. 증권사마다 LIG넥스원에 적용하는 멀티플이 다르고, 그 차이가 목표주가를 51만 원부터 136만 원까지 벌려놓는 직접 원인이다.