미국 PPI 발표 시간·일정, CPI 안도 랠리를 깰 3%p 청구서의 정체

어제 소비자물가가 시원하게 꺼지며 시장이 안도했다. 그런데 도매 물가는 여전히 6.5%다. 소비자 물가 3.5%와의 격차, 약 3%p의 청구서는 아직 배달되지 않았다.

이 청구서가 도착하는 날이 오늘 밤이다. 한국 시간 21시 30분, 미국 노동통계국이 6월 PPI(생산자물가지수)를 발표한다. CPI 안도 랠리가 진짜인지 가짜인지 오늘 밤이 판가름난다.

PPI는 기업이 물건을 파는 도매 단계의 가격을 재는 지표다. 소비자물가지수의 선행 지표로 통한다. 도매 단계에서 오른 가격이 몇 달 뒤 소비자 가격으로 넘어오기 때문이다.

생산자물가지수는 기업이 물건을 파는 도매 단계의 가격을 재는 지표로 소비자물가지수의 선행 지표로 통합니다.

컨센서스는 5월 대비 소폭 둔화다. 그런데 그 5월이 어땠는지부터 복기해야 오늘 밤 눈금이 잡힌다.

5월 PPI는 전월 대비 +1.1%, 전년 대비 +6.5%로 2022년 11월 이후 최대 상승이었다. 최종수요 재화는 한 달 새 +2.8% 올라 2009년 통계 집계 이래 최대 상승을 기록했다. 에너지 +10.7%, 휘발유 +23.4%가 이끌었다. 음식·에너지·무역서비스를 뺀 근 core도 전월 +0.8%로 2022년 3월 이후 최대였다.

잭스의 마크 비커리는 "5월 PPI 6.5%, 근 core 5.1%는 인플레이션 압력이 에너지 너머로 확산됐음을 시사한다"며 이번 발표에서 연간 수치의 둔화 폭을 주시하라고 짚었다.

3%p의 쐐기, 아직 배달되지 않은 청구서

여기가 오늘 기사들이 잘 안 다루는 지점이다. 어젯밤 확인된 소비자물가는 전년비 3.5%인데, 도매물가는 6.5%로 두 배 가까이 달리고 있다. 약 3%p의 이 격차는 공짜로 사라지지 않는다.

해소 경로는 물리적으로 둘뿐이다. 기업이 계속 비용을 삼키면 마진 압착이고, 소비자에게 넘기기 시작하면 미래의 CPI다. 도매시장 경매가는 오르는데 동네 마트 가격표가 그대로라면, 그 차이는 상인의 주머니에서 나가고 있거나 다음 달 가격표에 예약돼 있는 것이다.

압착이 이미 진행 중이라는 단서도 5월 세부에 있다. 기계·장비 도매의 마진이 한 달 새 1.9% 하락했다.

마침 이번 주 JP모건·뱅크오브아메리카 등 대형은행을 시작으로 2분기 어닝시즌이 개막했다. 이 격차가 기업 이익을 얼마나 갉아먹었는지, 앞으로 몇 주간 실적이 답안지를 공개한다. 오늘 밤 PPI는 그 답안지의 예고편인 셈이다.

월러 방정식의 남은 절반

그제 월러 이사가 건 조건을 기억하실 것이다. "CPI와 PPI의 근 core 구성요소가 모두 다시 뜨거우면, FOMC는 단기 내 긴축을 고려해야 한다."

이 방정식의 첫 항은 어젯밤 판정이 끝났다. 근 core CPI 0.0% 보합, 차가움. 남은 항이 오늘 밤 PPI다. 근 core PPI가 5월의 +0.8%에서 뚜렷이 둔화하면 월러의 조건은 완전히 소멸하고 안도 랠리는 연장 근거를 얻는다.

반대로 재가속하면 조건은 절반 생존하고, 어제 63%로 내려온 9월 인상 논거가 되살아난다. 하나의 발언이 이번 주 물가 지표 두 개를 캐스팅보트로 만든 구조다. 오늘 밤이 그 두 번째 투표다.

AI 인플레이션의 1차 관문

오늘 밤은 의미가 있다. 애플의 기기 가격 인상은 소비자물가에 잡히기까지 시차가 있지만, 메모리·전자부품 같은 부품 가격은 생산자물가에 먼저 찍힌다.

5월 PPI에서 중간수요 가공재가 +3.5%로 2021년 3월 이후 최대 상승을 기록한 것. 서비스 상승분의 40% 이상이 자산 가격 랠리에 연동되는 포트폴리오 매니지먼트 수수료(+4.8%)에서 나온 것. 이건 AI 사이클이 물가 통계에 남기는 지문일 수 있다.

다만 조심스럽게 읽어야 한다. 5월 상승분의 상당 부분은 에너지 기여였으므로, 오늘 밤에는 에너지를 뺀 재화 물가가 여전히 오르는지를 분리해서 봐야 이 가설의 진위가 가려진다.

그리고 어제와 같은 규율을 오늘도 적용한다. 6월 PPI 헤드라인 역시 6월의 유가 하락(월중 약 -25%)을 반영하므로 차갑게 나올 공산이 크다. 어제 "CPI가 차가워도 안도하지 말라"고 했다면, 오늘은 "PPI 헤드라인이 차가워도 같은 이유로 과대 해석하지 말라"가 맞는 자세다.

이 기준은 헤드라인이 아니라 근 core와 파이프라인이다. 더구나 WTI는 이미 85달러 위로 복귀했다. 골드만삭스자산운용의 케이 헤이그 말대로 "얌전한 CPI는 조기 인상 압력을 낮추지만, 이란 적대행위 재점화로 인상 가능성은 결코 끝나지 않았다"고 했다.

어닝시즌과 겹쳐 읽는 관전법 3개

PPI를 금리 지표로만 보면 절반만 쓰는 것이다. 도매-소비자 물가 격차가 벌어진 구간에서는 가격 결정력이 있는 기업과 없는 기업의 이익이 갈린다. 포트폴리오 점검 질문은 두 개다. 내가 보유한 기업은 비용을 전가하는 쪽인가, 흡수하는 쪽인가. 그리고 어제의 안도 랠리에서 늘린 포지션이 오늘 밤 근 core PPI가 뜨겁게 나올 경우를 견디는가.

• 근 core PPI(음식·에너지·무역서비스 제외) 전월비: 5월 +0.8% 대비 둔화 여부, 월러 조건의 캐스팅보트
• 중간수요 가공재: 파이프라인 압력의 지속 여부, 다음 분기 물가의 예고편
• 에너지 뺀 재화 물가: AI·메모리발 압력의 지문이 찍히는지 확인 (조건부 해석)

세 줄 요약

• 오늘 밤 9시 30분 6월 PPI 발표. 직전 5월은 전년비 +6.5%로 2022년 11월 이후 최대, 재화는 통계 집계 이래 최대 상승이었다
• 도매 6.5% vs 소비자 3.5%의 3%p 격차는 마진 압착 아니면 미래의 CPI다
• 관전 기준은 헤드라인이 아니라 근 core 전월비, 중간수요 가공재, 에너지 뺀 재화다

체크할 지표 하나: 근 core PPI 전월비. 5월 +0.8%에서 얼마나 식었는지가 어제 안도 랠리의 유통기한을 연장할지 단축할지 결정한다.