La razón por la que el PBR de KB Financial ha0.42pasado de1a no es el beneficio.

Cuando se habla de las acciones bancarias, la mayoría mira primero el rendimiento por dividendo. El porcentaje que se reparte pasa a ser el criterio de selección.

Pero si se intenta explicar los últimos años de KB Financial Group solo a través del rendimiento por dividendo, la explicación no encaja.

PBR 0.42pasó de 1estar por debajo del valor contable a superarlo. ¿Habrá duplicado sus beneficios el banco mientras tanto?

No es así. Esa es la razón por la que en esta tarjeta informativa lo planteamos como 'capital, no beneficios'.97C20C73.

Primero, veamos qué fue lo que provocó la revalorización

Las cotizaciones se calculan por acción. Aunque los beneficios se mantengan, si disminuye el número de acciones, suben el beneficio por acción y el valor contable por acción.

Esto no ocurre porque la gestión vaya bien, sino porque se reduce el denominador.

KB Financial Group en 2026año llevó a cabo un total de 1billones de 2,000mil millones de won en recompras de acciones propias, y los 6,000mil millones de won ya recomprados se cancelaron de inmediato.

Además, en 4mes decidió cancelar íntegramente las acciones propias ya poseídas, 1,426diez mil acciones, por un valor de aproximadamente 2billones de 3,000mil millones de won en su totalidad.

El efecto de esta magnitud sobre el precio de la acción es de una naturaleza distinta a la de los dividendos.

Debe tener presente por qué la cancelación es más fuerte que los dividendos

Los dividendos terminan cuando se reciben en efectivo. Si se pagan una vez en ese año, ahí termina todo. En cambio, la cancelación reduce de forma permanente el número de acciones en sí.

Es una estructura en la que la participación de los accionistas que permanecen aumenta de forma permanente.

En otras palabras, el dividendo es una transferencia de efectivo puntual, mientras que la amortización de acciones es un cambio permanente en la estructura de capital. Este es un punto que a quienes eligen acciones bancarias fijándose solo en la rentabilidad por dividendo les resulta fácil pasar por alto.1Aunque se gaste la misma cantidad, el valor por acción cambiará unos años después según salga como dividendo o como amortización.

Mientras el PBR de KB Financial Group más que se duplicaba, la industria bancaria en sí no cambiaba de forma drástica. Lo que cambió fue la forma de usar el capital.

Entonces, ¿qué determina el límite de la devolución de capital?

Aquí está el núcleo de este artículo. Muchas personas calculan la devolución al accionista de un banco como beneficio. Miran el beneficio neto y piensan en dar un determinado porcentaje de él. No es un enfoque incorrecto, pero en la banca falta un paso.

La banca es una industria regulada. No puede repartir libremente el dinero que gana.1El criterio suele ser el coeficiente de capital ordinario, es decir, CET. Solo cuando este ratio deja margen por encima del mínimo regulatorio puede devolverse capital excedente a los accionistas.

El CET1 de KB Financial Group es 13.63%, el nivel más alto del sector. 1La utilidad neta trimestral de 1 billones 8,924de wones en realidad es menos importante que esta cifra. Las ganancias pueden fluctuar en un trimestre, pero si se mantiene el CET1 se mantiene, existe la capacidad para seguir retornando capital. Por eso escribimos en la nota de tarjeta: 'Las acciones bancarias se compran no por las ganancias, sino por el CET1.'

2026año 1la devolución al accionista del 2billones 8,200de wones. 1El dividendo trimestral por acción es de 1,143wones, un 25.3% más que el año anterior, y se espera que el dividendo en efectivo anual ronde los 1billones 6,200de wones. Estas cifras son el resultado de que el capital, y no las ganancias, les ha permitido sostenerse.

Entonces, ¿qué debemos vigilar?

Lo interesante es que lo que rompe esta estructura no son las ganancias, sino el capital.

La primera son los tipos de interés. El NIM del grupo es 1.99%, y el NIM bancario es 1.77%. En un ciclo de bajada de tipos, el margen de interés neto se estrecha. Si las ganancias caen, el ritmo de acumulación de capital también se ralentiza.

La segunda son las pérdidas crediticias. Si aumentan los gastos por pérdidas crediticias a medida que crece el financing inmobiliario PF o la morosidad, el CET1 se recorta de forma notable. Entonces, el tamaño de las recompras o cancelaciones se reduce primero. La razón por la que las pérdidas crediticias asustan en las acciones bancarias es que erosionan la capacidad de retorno más que las ganancias y pérdidas.

Vamos a dividirlo en dos escenarios

El primero es cuando CET1se mantiene en la 13zona media mientras las recompras se repiten. En ese caso, aunque las ganancias no aumenten mucho, el valor por acción sigue subiendo. El múltiplo PBR 1pasa a ser un rango que se acepta con más amplitud.

El segundo es cuando la bajada de tipos y las pérdidas crediticias se solapan y el CET1se baja de forma notable. En ese caso, aunque el dividendo se mantenga, las recompras se reducen primero y la lógica de reevaluación se detiene.

En resumen, hay que fijarse en estas tres cosas

Una, la dirección de CET1. Es un dato que hay que mirar antes que el beneficio neto.

Dos, la magnitud y la frecuencia de los anuncios de recompra. Las recompras elevan el valor por acción con más claridad que los dividendos.

Se trata de las celdas, el NIM y el coste del riesgo. Estos dos son las variables que están consumiendo el combustible de la reversión.

Por último

Si se ven las acciones bancarias solo como acciones de dividendos, solo se ve la mitad de esta historia. El consenso del precio objetivo se sitúa en la franja de los 19miles de 2won, pero más importante que ese número es cómo la empresa utiliza el dinero que gana. Por eso escribimos la conclusión del formato de tarjetas como "asignación de capital".

Este artículo no recomienda comprar ni vender ninguna acción específica, y la responsabilidad de la decisión de inversión recae en usted.

Las cifras se basan en materiales públicos a 2026primer semestre del año.