CDS

용어

신용부도스와프로, 특정 회사나 채권이 못 갚을 때 보험처럼 돈을 받는 계약

한 줄 정의
CDS(신용부도스와프): 특정 기업이나 국가가 빚을 갚지 못하는 등 신용사건이 발생할 때 손실을 보전받도록 만든 신용위험 이전 계약입니다.

통념 교정
흔히 CDS를 채권에 붙는 보험으로 압니다. 실제로는 보험과 비슷한 기능을 하지만, 보험사뿐 아니라 은행·펀드 등 다양한 금융기관이 거래하는 파생상품 계약이며, 채권을 실제로 보유하지 않은 투자자도 매수할 수 있습니다.

1.무엇인가

CDS는 특정 기업, 국가 또는 채권을 기초자산 또는 준거자산으로 정하고, 그 대상의 신용위험을 다른 거래 상대방에게 넘기는 계약입니다. CDS를 사는 쪽인 보장매입자는 계약 기간 동안 상대방에게 정해진 비용을 지급합니다. 대신 준거기업이 부도, 채무불이행, 지급 거절, 채무 재조정 등 계약에서 정한 신용사건을 일으키면 보장매도자로부터 손실 보상을 받습니다.

보상 방식은 크게 두 가지입니다. 실제로 문제가 된 채권을 넘기고 약정된 금액을 받는 실물인수도 방식, 채권의 액면가와 부도 뒤 시장가치의 차이를 현금으로 받는 현금결제 방식입니다. 어떤 상황이 신용사건인지, 보상액을 어떻게 계산하는지는 계약서와 관련 국제 기준에 따라 정해집니다.

CDS는 자동차 사고에 대비하는 보험과 비슷한 면이 있습니다. 다만 자동차를 소유하지 않은 사람도 특정 자동차의 사고 위험에 관한 계약을 맺을 수 있다는 점처럼, CDS 매수자는 해당 채권을 직접 보유하지 않을 수도 있습니다. 따라서 투자, 헤지, 신용위험에 대한 전망 표현 등 여러 목적으로 활용됩니다.

2.왜 중요한가 (투자자 관점)

채권 투자자는 발행기업이 부도나면 원금과 이자를 제대로 받지 못할 수 있습니다. 이때 CDS를 매수하면 일정한 비용을 내고 부도 위험의 일부 또는 전부를 줄일 수 있습니다. 예를 들어 기업 채권을 보유한 금융기관이 해당 기업의 재무상태 악화를 우려한다면 CDS를 이용해 채권 손실에 대비할 수 있습니다.

반대로 CDS를 매도한 기관은 신용사건이 발생하면 큰 금액을 지급해야 합니다. 평상시에는 계약에 따른 지급을 받지만, 위기가 발생하면 실제 손실이 보유자산보다 훨씬 커질 수 있습니다. 특히 여러 기업의 CDS를 동시에 매도하거나, 적은 담보로 큰 계약을 체결하면 위험이 확대됩니다.

CDS 가격 또는 CDS 프리미엄은 시장이 평가하는 신용위험을 보여주는 참고 지표로도 사용됩니다. 일반적으로 시장이 특정 기업의 부도 가능성을 높게 본다면 CDS 프리미엄이 상승하는 경향이 있습니다. 그러나 CDS 프리미엄만으로 실제 부도 가능성을 단정할 수는 없습니다. 거래량, 유동성, 금리, 시장 불안, 계약 조건 등이 함께 영향을 주기 때문입니다.

또한 CDS는 거래 상대방 위험을 포함합니다. 준거기업이 부도났더라도 CDS를 팔았던 기관이 지급능력을 잃으면 약속한 보상을 받기 어려울 수 있습니다. 따라서 CDS 자체의 위험과 준거자산의 위험을 구분해야 합니다.

3.실전 예시

3.1.기업 채권의 부도 위험을 줄이는 경우

금융기관이 한 기업의 회사채를 보유하고 있다고 가정합니다. 해당 기업의 실적이 나빠져 채무불이행 가능성이 커지자 금융기관은 CDS를 매수합니다. 이후 계약에서 정한 신용사건이 발생하면, 금융기관은 채권에서 발생한 손실을 CDS 보상으로 일부 보전할 수 있습니다. 다만 보상 범위는 계약상 준거채무, 신용사건의 종류, 결제 방식에 따라 달라집니다.

3.2.채권 없이 신용위험에 투자하는 경우

한 투자자가 특정 기업의 신용상태가 악화될 것으로 판단해 그 기업을 준거기업으로 하는 CDS를 매수할 수 있습니다. 이후 신용사건이 발생하면 계약에 따라 보상을 받을 수 있지만, 신용사건이 발생하지 않으면 지급한 프리미엄을 회수하지 못할 수 있습니다. 이 경우 투자자는 해당 기업 채권을 보유하지 않았으므로, 채권 가격 하락에 따른 손실을 직접 입는 것은 아니지만 CDS 계약 비용과 거래 상대방 위험을 부담합니다.

4.헷갈리는 개념과 구분

개념 CDS와의 차이
회사채 회사채는 기업에 돈을 빌려주고 이자와 원금 상환을 받는 채권입니다. CDS는 그 기업의 신용위험을 이전하는 파생상품 계약입니다.
신용보험 신용보험은 보험계약의 성격과 가입 요건을 따르지만, CDS는 금융기관 사이의 파생상품 계약입니다. CDS는 채권을 실제로 보유하지 않아도 거래할 수 있다는 차이가 있습니다.
주식 풋옵션 풋옵션은 주가가 하락할 때 이익을 얻는 계약입니다. CDS는 주가 하락 자체가 아니라 계약상 신용사건 발생 여부를 기준으로 보상이 결정됩니다.

CDS 프리미엄이 오른다고 해서 반드시 곧바로 부도가 발생하는 것도 아닙니다. 시장 불안이나 유동성 부족만으로도 프리미엄이 변할 수 있습니다.

5.확인 체크포인트

  1. 준거기업과 준거채무가 무엇인지 확인해야 합니다. 같은 기업이라도 특정 채권만 계약 대상이 될 수 있으며, 모든 채무가 보장되는 것은 아닙니다.
  2. 신용사건의 범위를 확인해야 합니다. 단순한 주가 하락이나 신용등급 하락이 보상 사유가 아닐 수 있으며, 부도·지급 거절·채무 재조정 등 계약상 조건을 살펴야 합니다.
  3. 결제 방식을 확인해야 합니다. 현금결제인지 실물인수도인지에 따라 실제로 받는 절차와 보상액이 달라질 수 있습니다.
  4. 보장매도자의 지급능력과 담보 조건을 확인해야 합니다. 준거기업의 부도뿐 아니라 CDS 계약 상대방의 부실도 회수 가능성에 영향을 줍니다.

CDS는 신용위험을 관리하는 유용한 수단이지만, 구조가 복잡하고 손실이 빠르게 커질 수 있는 파생상품입니다. 계약 규모, 담보, 중도 청산 조건과 거래 상대방을 충분히 확인해야 합니다.

본 문서는 정보 제공용이며 투자 권유가 아닙니다.