SCHD보다 수익률이 더 좋은 ETF는 무엇인가요?

성장 목적이라면 최근 5년 기준으로 SPY(82.39%)나 QQQ(95.8%)가 SCHD(28.3%)보다 수익이 높았다. 배당 목표면 판단이 달라진다.

JEPI의 주요 위험은 무엇인가요?

핵심 위험은 커버드콜 구조로 상승장에서 주가 오름폭이 옵션 매도로 제한된다는 점이다. 분배금은 높아도 성장 이익이 깎인다.

고배당 ETF에는 어떤 상품들이 있나요?

본문에서 언급된 대표 사례는 SCHD와 커버드콜 계열인 JEPI·JEPQ다. 이름만 보고 배당률만 믿으면 안 된다.

배당 ETF에 붙는 세금은 어떻게 되나요?

분배금은 원천징수 15.4%가 자동으로 빠진다. 연간 금융소득이 2,000만 원을 넘으면 초과분은 종합소득과 합쳐져 최고 49.5%까지 과세된다.

배당 ETF는 어떤 계좌에 담아야 세금을 줄일 수 있나요?

ISA나 연금저축처럼 세제 혜택이 있는 계좌에 넣으면 과세를 줄이거나 이연할 수 있다. 구체 수치 비교는 본문 시뮬레이션을 참고하라.

고배당 ETF 단점 2026 총정리, 세금과 함정

고배당 ETF, 진짜 단점이 뭔가요?

고배당 ETF의 단점은 단순히 "수익이 낮다"는 말로 정리되지 않는다. 세금·주가 상승 제한·배당 함정·구조적 한계까지 네 가지 경로로 투자자 수익을 갉아먹는다. SCHD(슈왑 미국 배당 ETF)는 2025년 한 해 수익률이 0.62%에 그치면서 ETF 중 최하위권에 머물렀다. 배당을 받고도 전체 성과가 이 정도였다는 뜻이다.

이 글을 끝까지 읽으면, 고배당 ETF가 수익을 줄이는 구체적인 경로 네 가지와 계좌 구조에 따라 세금을 얼마나 아낄 수 있는지 정량 시뮬레이션까지 손에 쥐게 된다.

손해 보는 경로는 딱 네 가지다

단점	한 줄 요약
세금	분배금 받을 때마다 15.4% 자동 차감
주가 상승 제한	배당 주는 회사는 주가가 덜 오르는 구조
배당 함정	배당률 높아 보이는 이유가 주가 하락일 수 있음
구조적 한계	커버드콜 ETF는 상승장 수익이 자동으로 잘림

첫 번째: 받을 때마다 세금이 빠진다

ETF에서 지급되는 분배금은 세법상 배당소득으로 분류된다. 국내주식형이든 해외주식형이든 기본적으로 15.4% 배당소득세가 원천 징수된다.

분배금은 받을 때 자동으로 세금이 빠지고, 나머지가 계좌로 들어온다. 예를 들어 100만 원을 받으면 계좌에는 846,000원이 들어온다.

소득세는 14%고, 지방소득세는 1.4%다.

금융소득(이자, 배당)이 2,000만 원을 초과하면 금융소득종합과세 대상이 될 수 있다. 이 경우 다른 소득과 합산해 최대 49.5% 세율로 과세된다. 배당이 쌓일수록 세금 부담이 가파르게 올라간다.

세금 계산법의 상세 풀이는 '배당 받을 때마다 세금이 빠진다' 섹션에서 다룬다.

두 번째: 배당률이 높으면 주가 상승이 막힌다

배당을 많이 주는 회사는 이익을 주주에게 돌려주는 대신 그 돈으로 미래에 투자하지 않는다. 구조적으로 주가 성장 속도가 느릴 수밖에 없다.

2025년 12월 31일 기준, 최근 5년 주가 상승률(주요 ETF)은 다음과 같다.

ETF	최근 5년 주가 상승률
SCHD	28.3%
SPY	82.39%
QQQ	95.8%

배당을 받는 동안 주가 성장에서 상대적으로 소외됐다는 뜻이다.

기술 섹터 비중이 낮다는 특성은 AI·반도체 랠리를 놓친 이유와 연결된다. 배당이 많은 기업은 대개 성숙한 전통 산업에 몰려 있다. 성장이 빠른 섹터와는 애초에 거리가 멀다.

세 번째: 배당률이 높아 보이는 이유가 주가 하락일 수 있다

배당 함정이란 배당수익률이 갑자기 높아진 이유가 기업 실적 개선이 아니라 주가 하락 때문인 상황을 말한다. 주가가 빠지면 배당금 자체는 그대로인데 배당률 숫자만 올라가는 착시가 생긴다.

높은 배당수익률만 보고 투자했다가 주가 하락으로 배당금 이상의 손실을 보는 일이 빈번하다. 배당 5%를 받는 동안 주가가 15% 빠지면 손익 계산은 이미 끝난다. 배당 함정의 작동 방식은 '배당이 오늘의 내 원금을 갉아먹을 수 있다' 섹션에서 숫자로 풀어낸다.

네 번째: JEPI·JEPQ는 구조 자체가 다르다

커버드콜은 주식을 보유한 상태에서 콜옵션을 매도해 옵션 프리미엄을 추가로 받는 전략이다. JEPI(JP모건 형평성 프리미엄 인컴 ETF)와 JEPQ가 이 방식으로 높은 분배금을 만들고 있다.

받는 돈이 크게 보이지만, 상승장에서 주가가 오를 때 그 이익이 옵션 매도 때문에 잘리는 구조다. 옵션으로 얻는 현금 흐름은 안정적으로 보이지만, 반대로 주가 상승에서 오는 이익을 제한한다. 이 메커니즘의 상세 설명은 '커버드콜 ETF의 구조적 한계' 섹션에서 다룬다.

고배당 ETF를 아예 버려야 한다는 결론은 아니다. 핵심은 어느 계좌에 담느냐와 어떤 상황에서 무엇을 고르느냐다. 세금만 해결해도 수익률 차이가 달라진다. 다음 섹션에서 배당 받을 때 자동으로 빠지는 세금의 실제 구조를 들여다본다.

배당 받을 때마다 세금이 빠진다

ETF에서 분배금이 들어올 때 세법은 이를 배당소득으로 본다. 국내주식형이든 해외주식형이든 구분 없이 15.4%가 자동으로 원천징수된다. 남은 금액만 계좌에 찍힌다.

예: 배당률 5%짜리 ETF의 세후 실수령은 4.23%다.

문제는 연간 금융소득(이자+배당 합산)이 2,000만 원을 넘는 순간이다.

분배금의 15.4%는 어떻게 빠지나

금융소득이 연 2,000만 원을 넘지 않으면, 금융기관이 미리 떼는 15.4%로 납세 의무가 끝난다. 별도 신고도 필요 없다.

이 15.4%는 소득세 14%에 지방소득세 1.4%를 더한 것이다. 배당이 들어올 때마다 증권사가 자동으로 처리한다.

매매차익처럼 ETF 유형별로 과세 방식이 달라지지 않고, 분배금에 대해서는 모든 ETF에 동일하게 15.4%가 적용된다. SCHD든 JEPI든, 국내에 상장된 해외주식형 ETF라면 예외 없이 같은 세율이 붙는다.

연간 2,000만 원을 넘으면 어떻게 달라지나

연간 금융소득이 2,000만 원을 초과하면, 초과분은 사업소득·근로소득·연금소득 등 다른 종합소득과 합쳐진 뒤 누진세율이 적용된다.

2,000만 원까지는 원천징수 14%로 끝나지만, 초과분은 누진세율 구간에 들어간다.

합산 후 적용되는 누진세율은 6~45%이고, 지방소득세까지 포함하면 최고 49.5%까지 올라간다. 직장인은 이미 근로소득에도 세금을 내고 있으니, 배당소득이 합산될수록 한계세율이 빠르게 높아진다.

연간 금융소득	과세 방식	실효세율
2,000만 원 이하	원천징수로 끝	15.4%
2,000만 원 초과분	종합소득 합산 후 누진세율	최고 49.5%
(참고) 고배당 ETF·리츠	분리과세 적용 제외	위 기준과 동일

주의할 점 하나. 2026년부터 시행된 고배당 기업 배당소득 분리과세 제도는 배당 ETF와 리츠에는 적용되지 않는다. SCHD나 JEPI 같은 고배당 ETF는 이 혜택의 대상이 아니다.

세금 말고도 건강보험료가 따라온다

종합과세 대상이 되면 세금만 늘어나는 게 아니다. 피부양자라면 타격이 더 크다. 피부양자 자격을 유지하려면 연 소득 합계가 2,000만 원 이하여야 한다. 금융소득종합과세 대상자가 되면 피부양자 자격이 박탈되고 지역가입자로 전환된다.

직장가입자는 근로소득 외 소득이 2,000만 원을 넘을 때 초과분에 대해서만 건보료가 추가 부과된다. 2,000만 원을 조금 넘겼다고 해서 건보료가 크게 뛰지는 않는다. 초과 폭이 커질수록 부담이 선형으로 쌓인다.

금융소득종합과세 대상자가 되면 ISA(개인종합자산관리계좌) 신규 가입도 막힌다. 절세 수단 하나가 동시에 사라진다.

실질적으로 내야 할 세금을 먼저 계산하라

고배당 ETF의 단점은 배당률 숫자가 아니라 세후 수익률에 있다.

예를 들어, 근로소득 6,000만 원인 개인이 금융소득 3,000만 원을 얻는다고 하자.

초과분 1,000만 원이 근로소득에 합산되면, 그 초과분에 대해 24% 이상의 세율이 적용될 수 있다.

원천징수 14%와 비교하면 10%포인트가량 더 부담하는 셈이다.

결론은 간단하다. 배당을 많이 받을수록 무조건 이득이 아니다. 세전 배당률이 높아도 한계세율이 상승하면 실수령은 오히려 줄어들 수 있다.

계좌 설계로 이 세금을 줄이는 방법은 ISA·연금저축 시뮬레이션에서 구체적으로 다룬다. 그전에 먼저 짚어야 할 문제가 하나 더 있다. 배당률이 높으면 주가 상승이 막히는 구조다.

배당률이 높으면 주가 상승이 막힌다

고배당 ETF의 단점 중 많은 투자자가 실제로 겪고서야 아는 것이 있다. 배당을 많이 주는 구조 자체가 주가 상승을 가로막는다는 것이다. SCHD는 2025년 수익률이 0.62%에 그치면서 ETF 중 최하위권에 머물렀다. 같은 해 S&P 500을 추종하는 지수가 20% 안팎을 오른 것과 비교하면, 배당을 꼬박꼬박 받는 동안 자산 자체는 제자리였다는 뜻이다.

왜 배당을 많이 주면 주가가 잘 안 오를까?

논리는 단순하다. 기업이 번 돈으로 할 수 있는 일은 딱 두 가지다. 주주에게 배당으로 나눠주거나, 회사에 재투자해서 사업을 키우거나.

배당을 많이 주는 기업은 그만큼 재투자를 덜 한다. AI 인프라, 신사업, 공장 증설 같은 데 돈을 쏟아붓는 기업들과 비교하면 성장 속도가 다를 수밖에 없다. 결과는 주가에 고스란히 반영된다.

SCHD는 시장 전체를 광범위하게 추종하는 SPY, QQQ, VTI와는 달리 자산의 성장보다는 현금 흐름 확보에 초점을 둔 ETF다. 설계 자체가 나쁜 건 아니다. 문제는 이런 구조가 어떤 시장에서 어떤 결과를 낳는지를 알고 사야 한다는 점이다.

SCHD 2025년: 배당은 쌓였고, 주가는 멈췄다

항목	수치
2025년 SCHD 총 수익률	약 0.73% (배당 포함)
같은 기간 VIG(뱅가드 배당성장 ETF) 수익률	13.22%
2025년 주가 5년 누적 상승률 (SCHD)	약 28.3%
같은 기간 SPY (S&P 500) 5년 누적	약 82.4%
같은 기간 QQQ (나스닥 100) 5년 누적	약 95.8%

표를 보면 SCHD의 5년 주가 상승률은 약 28.3%다.

SPY는 82.39%, QQQ는 95.8%였다.

VTI는 72.25%였다.

2025년 한 해 동안 SCHD의 총 수익률은 배당을 포함해도 약 0.73%에 불과했다. 기술 섹터 비중이 낮다는 특성이 AI·반도체 랠리가 주도한 장세에서 결정적인 기회비용으로 작용했다.

배당이 없었다면 사실상 원금 그대로였던 해다.

"배당을 받았으니 됐다"는 착각

여기서 오해가 생긴다. 배당을 받으니 손해는 아니라는 것. 하지만 계산해 보면 다른 그림이 보인다.

SCHD가 2025년에 준 연간 배당수익률은 약 3% 초반이다.

배당소득세 15.4%가 빠지면 실제로 손에 쥐는 건 2.5% 안팎이다.

같은 해 S&P 500을 추종하는 상품을 들었다면 20% 가까이 올랐을 돈이, SCHD에 있었기 때문에 2.5% 배당으로 마무리된 것이다.

이 차이가 쌓이면 10년 뒤 자산 격차가 된다.

기회비용이라는 개념이다. 매 순간 배당을 받는 이득과, 그만큼 놓친 성장 기회를 같이 따져야 한다.

섹터 구조가 만드는 구조적 한계

SCHD의 상위 3개 섹터 중 헬스케어와 필수소비재는 시장에서 상대적으로 저조한 성과를 보였다. SCHD가 높은 비중으로 보유한 에너지 섹터도 최근 부진했다. 한 문장으로 말하자면, 최근 잘된 곳에 투자하지 못했다.

고배당 ETF는 본질적으로 AI·반도체·클라우드처럼 배당을 거의 안 주는 고성장 섹터를 담지 않는다. 의도된 설계다. 배당을 많이 주는 기업들이 모여 있으니 자연스럽게 성숙한 전통 산업에 쏠리게 된다.

모닝스타 대형 가치주 카테고리에서 SCHD의 3년 평균 연간 수익률은 4%다.

같은 카테고리 내 79개 미국 배당 ETF 중 순위는 58위다.

2023년~2025년 상반기 수익률은 연속으로 하위 사분위에 머물렀다.

이 문제는 SCHD만의 이야기가 아니다. 고배당 ETF라는 설계 자체가 가진 구조적 한계다.

그럼 SCHD는 쓸모없는 ETF인가?

꼭 그렇지는 않다. 2011년 상장된 이래 한 번도 배당액이 하락한 적이 없다.

10년 동안 연간 배당성장률이 평균 11%에 달해, 배당성장 ETF로 불리기도 한다. 시장 하락 구간에서 꾸준히 배당이 들어오는 건 분명한 가치다.

다만 '배당을 받으면서 주가도 오른다'는 기대는 버려야 한다. 배당과 주가 상승은 동시에 극대화되지 않는다. 하나를 선택하면 다른 하나를 포기하는 구조다.

2021년부터 2025년까지 유의미한 주가 성장을 하지 못한 와중에, 같은 시기 미국의 고금리가 이어지며 단기 채권보다 매력이 떨어진다는 지적도 나왔다. 배당만 바라보다가 주가도 잃고 기회도 잃는 일은, 그 구조를 모르고 들어갔을 때 생긴다.

이보다 더 조심할 함정이 하나 있다. 배당률이 높아 보이는 이유가 사실 주가가 내려앉아서일 때다. 이걸 배당 함정이라고 부른다. 다음 섹션에서 바로 다룬다.

배당이 오늘의 내 원금을 갉아먹을 수 있다

배당 함정(Dividend Trap)이란 배당금은 그대로인데 주가가 떨어지면서 배당수익률이 착시처럼 높아지는 현상이다.

예를 들어 주가가 10,000원일 때 배당금이 500원이다.
이 경우 배당률은 5%다.

주가가 5,000원으로 반토막 나면 배당금은 그대로인데 배당률이 10%로 뛴다.
겉으로는 배당수익률이 오른 것처럼 보이지만, 실제로는 원금이 줄어든 신호일 수 있다.

배당수익률이 높아진 이유가 문제다

배당 투자에서 가장 흔한 실수는 배당수익률 숫자만 쫓는 것이다. 연 8~10%를 내건 종목이 매력적으로 보일 수 있지만, 높은 배당수익률은 종종 주가 하락의 부산물이다.

계산 구조 자체가 이렇다.

배당수익률 = 배당금 ÷ 현재 주가

분모인 주가가 내려가면 배당을 한 푼도 올리지 않아도 수익률 숫자는 커진다. 투자자 눈에는 "배당률이 올랐네"로 보이지만, 실제로는 내 원금이 녹고 있을 가능성을 먼저 의심해야 한다.

배당이 들어와도 원금 손실이 더 클 수 있다

많은 경우 흐름은 이렇게 흘러간다.

기업 실적이 나빠진다 → 주가가 내린다.
주가가 내리면 배당수익률이 자동으로 오른다.
신규 투자자가 유입된다.
그런데 주가가 떨어진 원인이 실적 악화라면, 곧 배당 삭감이 뒤따를 가능성이 크다.
결과적으로 배당도 줄고, 원금도 쪼그라든다.

배당을 연 7% 받는다고 해도,
주가가 20% 빠지면 실질 수익률은 -13%다.
배당이 방패가 아니라 착시였던 셈이다.

ETF도 예외가 아니다

개별 종목 얘기로 들릴 수 있지만, ETF도 같은 함정에 빠질 수 있다. 배당수익률이 지나치게 높은 상품은 주가 자체가 지속적으로 하락해 총수익률이 마이너스로 갈 수 있다.

SCHD 사례를 보자.
2025년 세계 주가 대폭락 이후 웬만한 기술주와 성장주는 크게 반등해 신고점을 경신했지만, SCHD는 연말까지 대폭락 이전 수준도 회복하지 못했다.
결국 SCHD는 2025년 수익률이 0.62%에 그치며 ETF 중 최하위권에 머물렀다.
배당을 받는 동안 주가가 제자리를 맴돌았으니, 배당이 원금 감소를 메워준 셈이다.

배당수익률 숫자만 놓고 보면 이렇게 보인다.

ETF	배당수익률(연)	2025년 주가 수익률
SCHD	약 3.9%	0.62%
JEPI	약 7~8%	약 -1.3%
S&P 500 (SPY)	약 1.3%	16.6%

S&P500 추종 ETF의 수익률은 16.6%다.
SCHD는 0.62%에 그쳤다.
배당만 보면 SCHD·JEPI가 SPY보다 좋아 보일 수 있다. 그러나 주가 상승분까지 합산하면 결과가 뒤집힌다.

배당률이 갑자기 올랐다면, 먼저 이걸 확인해야 한다

배당률이 높아진 이유가 일시적 주가 조정이고, 기업의 실적·현금흐름·배당성향에 문제가 없다면 오히려 좋은 매수 기회가 될 수 있다. 반면 매출 감소, 부채 급증, 업황의 구조적 악화 등이 주가 하락 원인이라면 배당컷(배당 삭감) 가능성이 높다.

배당컷은 ETF나 기업이 배당금을 줄이는 것을 말한다. 배당이 줄면 배당수익률도 내려가고, 주가는 추가 하락할 가능성이 크다. 두 가지 손실이 동시에 오는 것이다.

결론은 단순하다.
배당률 숫자보다 먼저 "왜 주가가 내렸는가"를 확인하라.
그 숫자가 왜 높아졌는지가 진짜 질문이다.

배당 함정을 이해했다면, 다음으로 살펴볼 건 JEPI·JEPQ처럼 커버드콜 전략을 쓰는 ETF다. 이 상품들은 배당 함정과는 또 다른 구조적 한계를 가지고 있다.

커버드콜 ETF(JEPI·JEPQ)의 구조적 한계

JEPI와 JEPQ는 고배당 ETF의 단점 중에서도 오해가 많은 상품이다. 두 ETF의 분배금이 높은 이유는 배당주가 많이 배당해서가 아니라, 기초 주식 포트폴리오 위에 옵션 프리미엄 수익 구조를 얹었기 때문이다.

과거 5년간 JEPI의 총수익률은 약 42%였고, 같은 기간 S&P 500(SPY)은 약 72%를 기록했다.

매달 통장에 찍히는 분배금에 만족하는 사이, 시장 대비 수익이 30%포인트 벌어졌다.

커버드콜이란 뭔가

구조를 알아야 한계가 보인다. 커버드콜이란, 내가 보유한 주식을 담보로 "정해진 가격에 살 수 있는 권리(콜옵션)"를 다른 투자자에게 파는 전략이다. 옵션을 산 사람은 그 대가로 프리미엄을 지급한다. 이 프리미엄이 ETF 투자자에게 분배금으로 나간다. 대신 시장이 오를 때 그 상승분을 포기하는 것이 트레이드오프다.

더 쉽게 말하면 이렇다. 내 아파트를 갖고 있으면서 누군가에게 "6개월 후 10억에 살 권리"를 팔고 월세를 받는 것과 비슷하다. 아파트가 12억이 되어도 10억에 팔아야 한다. 월세는 꼬박꼬박 받지만, 시세 차익은 남의 것이 된다.

JEPI는 S&P 500 관련 콜옵션을, JEPQ는 나스닥 100 관련 콜옵션을 활용해 월 분배금을 만든다. 구조는 같고 기초 자산만 다르다.

상승장에서 수익이 잘리는 이유

콜옵션을 매도하는 구조 때문에 시장이 예상을 뛰어넘어 급등할 때는 지수 상승분을 온전히 따라가지 못한다.

2025년 상승장에서 지수는 큰 폭으로 올랐지만, JEPQ와 JEPI는 그 상승을 충분히 따라가지 못했다.

지수/ETF	2025년 수익률
나스닥 100 지수	+23.5%
S&P 500 지수	+18.6%
JEPQ	+15~16%
JEPI	+7~8%

숫자로 보면 단순해 보이지만, 이 차이는 복리로 쌓인다. 시간이 지날수록 두 자산의 복리 격차는 돌이키기 어려운 수준으로 벌어진다.

분배금은 매달 같지 않다

더 중요한 문제가 있다. 분배금이 일정하지 않다.

옵션 프리미엄은 시장 변동성이 높아질수록 커지고, 변동성이 낮아지면 줄어든다. 쉽게 말해 시장이 조용한 달에는 분배금도 줄어든다.

실제로 JEPI는 2025년 6월에 주당 0.54달러를 지급했다가 2024년 8월에는 주당 0.29달러로 줄었다.

연간 합계도 달라졌다. 2022년에는 주당 6.27달러였지만, 2025년에는 주당 4.79달러로 낮아졌다.

매달 받는 금액이 다르기 때문에, "월급처럼 쓸 수 있다"는 기대로 생활비를 이 ETF에 맡기면 계획이 흔들릴 수 있다.

옵션 프리미엄은 복리가 쌓이지 않는다

통장에 분배금이 들어오면 수익이 생겼다고 느끼기 쉽다. 현금흐름은 분명히 생긴다. 그런데 펀드 안 자산도 그만큼 빠져나간다. 시장이 그 후에 오르지 않으면 전체 자산 기준으로는 원래 있던 돈의 위치가 바뀐 것에 가깝다.

배당성장 ETF인 SCHD는 보유 기업들이 이익을 내고 그 이익의 일부를 배당으로 준다. 기업 가치가 오르면 주가도 오르고 배당금도 늘어난다. 복리가 작동하는 구조다.

반면 JEPI·JEPQ의 분배금 상당 부분은 옵션을 팔아서 받는 프리미엄이다. 수입의 주된 원천이 커버드콜 프리미엄이기 때문에, 기업이 성장해서 자연스럽게 늘어나는 배당과는 성격이 다르다. 프리미엄은 매번 새로 팔아야 생기고, 시장 조건에 따라 금액이 달라진다.

하락장 방어력도 완전하지 않다

많은 투자자가 오해하는 '하락장 방어력'에도 한계가 있다. 옵션 프리미엄이 낙폭을 몇 퍼센트포인트 줄여주기는 하지만, 기초 자산인 주식 가격이 폭락할 경우 원금 하락을 완전히 막을 수는 없다.

JEPQ는 2022년 5월 출시됐는데, 출시된 해에 인플레이션과 금리 인상으로 주가가 -20% 폭락했다. 높은 분배금은 그해에도 나왔지만 원금 손실을 상쇄하지는 못했다.

정리하면, JEPI·JEPQ는 **"지금 당장 현금흐름이 필요한 투자자"**에게 맞는 도구다. 커버드콜 펀드는 장기 보유 관점에서 최선의 선택이 아닌 경우가 많다. 주가 상승이 제한되는 반면 하락은 그대로 노출되어 장기 총수익이 침식될 수 있다.

자산을 불리는 게 목표라면 이 구조는 처음부터 맞지 않는다. 세금 문제까지 포함하면 불리함은 더 커지는데, 이는 다음 섹션 "2025년 세법 개정이 고배당 ETF 투자자에게 미치는 영향"에서 다룬다.

커버드콜 ETF(JEPI·JEPQ)의 콜옵션 매도 구조와 옵션 프리미엄이 분배금으로 지급되는 과정 및 상승 제한 메커니즘을 도식화한 그림.

2025년 세법 개정, 연금계좌에서 SCHD·JEPI를 담던 투자자라면 읽어야 한다

2025년 1월 1일부터 '외국납부세액 선환급' 제도가 폐지됐다. 2022년 세법 개정으로 도입된 방식이 3년의 유예를 거쳐 시행된 것이다. 한 문장으로 말하면 이렇다. 이전에는 국세청이 해외에서 낸 세금을 대신 돌려줘 배당금이 세전 기준으로 바로 들어왔지만, 이제는 해외에서 세금을 먼저 떼고 남은 금액만 계좌에 입금된다. 세금 타이밍이 바뀌었다. 복리 구조가 흔들린다.

선환급이 뭐였는지부터 짚자

과거에는 해외 주식이 담긴 ETF에서 배당금이 발생하면, 해외에서 낸 세금을 선환급 받아 세전 배당금에 포함한 뒤 국내에서 15.4%(지방소득세 포함)를 원천징수했다. 이 때문에 투자자는 해외에서 떼인 세금을 미리 돌려받아 더 많은 금액을 즉시 재투자할 수 있었다.

예를 들어 미국 배당금을 보면 이해가 쉽다. 미국에서 배당금 100만 원이 나오면 미국이 15만 원(15%)을 먼저 떼고, 그 15만 원을 국세청이 대신 펀드에 돌려줬다. 투자자 계좌에는 세전 100만 원이 그대로 들어왔다.

2025년부터는 이 선환급 절차가 사라졌다. 해외 세금을 먼저 돌려받지 않고, 해외에서 원천징수된 후 남은 금액을 기준으로 국내 과세소득을 산정한다. 같은 100만 원 배당이 발생하더라도 실제 계좌에 들어오는 돈은 85만 원이다. 미국이 15%를 원천징수했기 때문이다.

연금계좌 투자자에게 특히 뼈아픈 이유

일반 계좌라면 연말 또는 다음 해 종합소득세 신고 과정에서 외국납부세액공제로 일부를 돌려받을 수 있다. 문제는 연금저축이나 IRP 계좌다. 이들 계좌는 분배금이 들어올 때 바로 세후 금액이 입금되고, 최종 인출 시 과세가 이뤄진다.

핵심은 과세이연이 사라졌다는 점이다. 과세이연이란 세금을 지금 내지 않고 연금 수령 시점까지 미뤄두는 것을 말한다. 쉽게 말해, 세금으로 빠져나갈 돈까지 포함해 그 돈이 굴러가는 구조다. 예컨대 지금 당장 15만 원을 세금으로 내지 않고 그 15만 원도 10년 동안 복리로 굴린 뒤 나중에 내는 것과, 지금 바로 15만 원을 빼고 운용하는 것은 10년 후 잔고가 달라질 수밖에 없다.

개편 뒤에는 해외에서 원천징수된 세후 분배금이 들어오기 때문에 연금계좌의 과세이연 효과가 사실상 사라졌다. 배당이 들어올 때마다 원금이 먼저 깎이니, 복리는 덜 탄다.

이중과세 논란까지 불거졌다

연금계좌는 출금 시 과세가 이뤄진다. 해외주식형 ETF에서 발생한 분배금도 인출할 때 연금소득세 대상이 된다. 그런데 그 분배금은 이미 외국 정부에 세금을 납부한 상태다. 같은 소득에 대해 두 번 과세하는 구조가 된다.

연금 수령 때 매겨지는 연금소득세는 3.3~5.5%다. 이미 외국에서 원천징수한 금액 위에 이 세율을 또 적용하면 실효 세율이 높아진다. 그 결과 실제 손에 쥐는 돈은 예상보다 더 줄어든다.

구분	2024년 이전	2025년 이후
미국 원천징수	15% 징수 후 국세청 선환급	15% 징수 후 그대로 차감
연금계좌 입금액	세전 배당금 100%	세후 배당금 (약 85%)
과세이연 효과	있음 (세전 금액 전체 재투자)	사실상 없음
연금 수령 시 추가 과세	연금소득세 3.3~5.5%	연금소득세 3.3~5.5% (중복 우려)

정부가 보완책을 내놓긴 했지만

정부는 이중과세 우려에 대해 일부 보완책을 제시했다. ISA 계좌에 한해 해외에서 이미 납부한 세액을 일종의 크레딧으로 적립해, 향후 국내에서 과세할 때 공제해 주는 제도다. 이름은 들어준다. 실효성은 다르다.

문제는 낸 세금을 전부 돌려주지 않는다는 점이다. 배당 수익률이 높은 상품일수록, 즉 배당이 자주·많이 나올수록 적립되는 크레딧이 상대적으로 불리하다. 크레딧을 다 쓰지 못해 소멸될 가능성도 있다.

해외 펀드의 수익은 배당소득과 주식 매매차익으로 나뉜다. 이번 개편은 배당소득에만 적용됐다. 그래서 배당성장 ETF 중심 포트폴리오를 쌓았다면 영향을 크게 받는다. 반면 시세차익 위주의 ETF를 담은 투자자는 상대적으로 덜 불리하다.

결론은 단순하다. 고배당 해외 ETF처럼 분배금 비중이 높은 상품은 재투자 효율 측면에서 과거보다 메리트가 낮아졌다. SCHD·JEPI 같은 고배당 ETF를 연금계좌에 무작정 담아두는 전략은 2025년 이전만큼 유리하지 않다.

그렇다면 계좌 설계를 어떻게 바꿔야 세금을 최소화하면서 복리를 살릴 수 있을까. 일반 계좌, ISA, 연금저축 각각에서 1,000만 원을 10년 굴렸을 때 실수령액이 얼마나 달라지는지 구체 수치로 비교하면 방향이 보인다.

2025년 선환급 제도 폐지로 해외에서 원천징수된 세금 처리와 국내 원천징수 시점이 어떻게 달라지는지를 보여주는 인포그래픽.

계좌별 세금 시뮬레이션: 1,000만 원을 10년 굴리면 실수령액이 얼마나 달라질까

고배당 ETF의 단점을 계좌 선택으로 어느 정도 상쇄할 수 있다. 같은 1,000만 원을 동일한 ETF에 10년간 투자해도, 일반 계좌와 연금저축 계좌의 실수령액 차이는 계좌 유형에 따라 수십만 원에서 수백만 원까지 벌어진다. 핵심은 세율 자체가 아니라 언제 세금을 내느냐와 얼마만큼의 금액이 복리로 굴러가느냐다.

시뮬레이션 전제 조건

투자 원금: 1,000만 원 (최초 일시납)
투자 기간: 10년
연 수익률: 7%
수익 구성 가정: 배당 4%, 주가 상승 3%
ETF 유형: SCHD 유사 상품 (국내 상장 해외주식형 ETF)
종합과세 시나리오: 다른 금융소득을 합쳐 연간 2,000만 원을 초과하는 고소득 투자자 기준

일반 계좌: 배당받을 때마다 15.4%가 빠진다

국내에 상장된 해외주식형 ETF는 분배금과 매매차익 모두에 배당소득세 15.4%가 붙는다.

분배금을 받는 순간 15.4%가 원천징수된다. 재투자하고 싶어도 이미 세금이 빠진 금액만 남는다.

예를 들어, 1,000만 원을 기준으로 보면 연 4% 분배금은 1년 차에 40만 원이다. 원천징수율 15.4%를 적용하면 실제로 손에 쥐는 건 33만 8,000원이고, 6만 2,000원은 세금으로 빠져나간다.

이자소득과 배당소득 합이 연 2,000만 원을 넘으면 종합소득에 합산된다. 이 경우 최고 세율은 45%이고, 지방세를 포함하면 49.5%까지 올라간다. 종합과세 대상이 되면 원천징수율 15.4%보다 훨씬 많은 세금을 내게 된다.

구분	세율	10년 후 세후 추산액*
일반 계좌 (분리과세)	분배금 15.4%	약 1,750만 원
일반 계좌 (종합과세 30% 적용)	배당 30%+	약 1,620만 원
ISA (일반형)	순이익 중 500만 원 비과세, 초과분 9.9%	약 1,820만 원
연금저축	과세이연 후 3.3~5.5%	약 1,920만 원

*분배금 재투자 복리 구조, 연 7% 가정. 세액공제 환급액 미포함. 개인 상황에 따라 달라질 수 있어 참고용 추산치다.

종합과세 대상자가 일반 계좌를 쓰면 연금저축 대비 10년간 약 300만 원을 더 세금으로 낸다. 원금 1,000만 원의 30%가 사라지는 셈이다.

ISA 계좌: 손익통산과 저율과세가 핵심

ISA(개인종합자산관리계좌)는 계좌 안에서 여러 상품의 이익과 손실을 합산한 뒤, 순수익에만 세금을 매긴다.

만기 시 손익 통산 후 순소득에 대해 일반형은 최대 200만 원까지 비과세된다. 서민·농어민형은 최대 400만 원까지 비과세며, 초과분은 9.9%로 분리과세된다.

2026년부터는 일반형 비과세 한도가 500만 원으로 확대될 예정이지만, 세부 시행 시기는 국회 법안 통과 여부에 따라 달라질 수 있다. 금융기관 공지를 함께 확인하자.

직전 3개 과세기간 동안 연간 금융소득이 2,000만 원을 초과한 금융소득종합과세 대상자는 ISA 가입 자체가 불가하다. 그 결과 ISA가 가장 필요한 고액 금융소득자는 가입을 못 한다. 배당이 많이 나오기 전에 미리 만들어두는 이유가 여기 있다.

ISA 3년 만기 해지 후 연금저축으로 이전하면 추가 혜택도 있다. 이전 금액의 10%를 세액공제로 받을 수 있고, 한도는 최대 300만 원이다.

연금저축: 세금을 미루고, 더 낮은 세율로 낸다

연금저축의 핵심은 과세이연과 저율과세다.

연금 계좌에서 ETF에 투자하면, ETF를 매도할 때와 분배금을 받을 때 발생하는 세금을 모두 과세이연할 수 있다. 일반 계좌에서는 분배금이 들어올 때마다 15.4%가 잘려나가지만, 연금저축 계좌에서는 그 세금이 빠지지 않은 채 재투자된다. 결과적으로 세전 금액이 복리로 더 크게 굴러간다.

55세 이후 연금으로 수령하면 과세이연되었던 금액에 3.3~5.5% 세율이 적용된다. 일반 계좌에서 내던 15.4%의 대략 3분의 1 수준이다.

단, 55세 이전에 해지하거나 연금이 아닌 형태로 인출하면 기타소득세 16.5%가 붙는다. 15.4%보다 오히려 높다. 장기 자금이 아니면 역효과가 날 수 있다.

세 계좌의 핵심 차이 요약

항목	일반 계좌	ISA	연금저축
분배금 세율	즉시 15.4%	과세이연 후 비과세/9.9%	과세이연 후 3.3~5.5%
종합과세 위험	있음 (2,000만 원 초과 시)	없음 (분리과세)	없음 (분리과세)
손익통산	안 됨	됨	됨
유동성	자유	3년 의무 보유	55세 이전 해지 시 불이익
가입 제한	없음	금융소득종합과세자 불가	없음

같은 ETF를 10년 보유해도 어디에 담느냐에 따라 결과가 달라진다. 고배당 ETF의 큰 단점 중 하나가 세금 누수인데, 연금저축과 ISA는 이 누수를 줄이는 구조다. 대가로 유동성을 포기해야 한다. 노후 자금이 아닌 5년 내 쓸 돈이라면 연금저축에 넣는 순간 세금 절약분보다 해지 페널티가 더 클 수 있다.

그렇다면 계좌 구조를 알고 나서 어떤 ETF를 고를까. SCHD·JEPI·JEPQ 각각 어떤 상황에서 어울리는지, 포트폴리오에 몇 퍼센트를 담아야 하는지는 다음 섹션에서 정량 기준으로 다루겠다.

원금 1,000만 원을 SCHD 유사 ETF에 10년 운용했을 때 일반 계좌와 연금계좌별 실수령액 차이를 비교한 그래프.

그래도 고배당 ETF를 담는다면, 이 조건을 지켜라

고배당 ETF의 단점을 다 알고도 담기로 했다면, 이제는 '어떤 상황에서 무엇을'의 문제다. SCHD·JEPI·JEPQ는 이름만 비슷할 뿐 설계 목적이 완전히 다르다. 목적에 맞지 않는 ETF를 고르면 단점이 두 배로 커진다. 아래 기준 하나만 지켜도 선택의 절반은 끝난다. 지금 현금이 필요한가, 아니면 10년 후 현금이 필요한가.

세 ETF, 목적부터 다르다

JEPI와 JEPQ는 운용보수가 연 0.35%인 액티브 펀드이고, SCHD는 연 0.06%짜리 패시브 펀드다.
보수 차이가 작아 보이지만 10년 이상 복리가 쌓이면 결과가 달라진다.

배당률도 격차가 크다.

ETF	배당 수익률(최신 기준)	배당금 지급 주기	운용보수
SCHD	3.2~3.9%	분기 1회	연 0.06%
JEPI	7.3~8.3%	월 1회	연 0.35%
JEPQ	9.6~11.4%	월 1회	연 0.35%

(J.P. Morgan 2026년 2월 팩트시트, PortfoliosLab, DRIPCalc 데이터 기준)

숫자만 보면 JEPQ가 가장 높다. 그런데 이 배당률이 어디서 나오는지가 핵심이다.

JEPQ의 분배금은 옵션 시장의 변동성 추정치를 현금화한 것에 가깝다. 반면 SCHD의 배당금은 기업이 실제로 벌어들인 이익에서 나온다. 원천이 다르면 지속성도 다르다.

SCHD: 지금 당장 현금이 필요하지 않은 사람

SCHD의 배당률은 3%대로, 생활비를 바로 뽑기엔 낮다.
선택 이유는 배당이 매년 늘어난다는 점이다.

지난 10년간 배당이 연평균 10~12%씩 증가했다.
10년 전 배당률이 3%였다.
그 투자자는 지금 원금 기준 7%가 넘는 배당을 받고 있다.

반면 최근 5년 주가 성과는 부진했다.
2025년 SCHD 수익률은 0.62%에 그쳤다.
정유주 비중 확대와 저유가 기조가 겹치며 S&P 500 추종 ETF는 같은 해 16.6% 올랐지만, SCHD는 제자리였다.

이걸 아는데도 SCHD를 담는 이유는 하나다. 배당이 꾸준히 늘고, 그 배당이 기업 실적에서 나온다는 점이다.

JEPI: 변동성이 높은 장에서 월 현금흐름이 필요한 사람

JEPI는 월 배당 ETF 중 상대적으로 안정성이 높다는 평가를 받는다. S&P 500 기반의 ELN(주가연계증권) 전략을 써서 시장이 흔들릴 때 낙폭이 상대적으로 작다.

주가가 급등하는 장에서는 수익이 잘린다. 커버드콜 전략 특성상, 시장이 강하게 오를 때 JEPI는 콜옵션이 수익 상한을 만들어 지수를 따라가지 못한다.

분배금이 고정되지 않는다는 점도 알아야 한다. 2024~2025년 데이터 기준으로 JEPI는 월별 분배금이 10~40% 수준으로 증감했다. 매달 같은 금액이 들어올 것이라는 기대는 버려야 한다.

장기 배당 성장도 기대하기 어렵다.
JEPI의 5년 배당 성장률(CAGR)은 -4.27%다.
지금 현금이 필요한 사람에게 맞지만, 10년 후 배당 성장을 기대하긴 어렵다.

JEPQ: 기술주 성장을 놓치기 싫은데 배당도 원하는 사람

JEPQ는 나스닥 기반 커버드콜 ETF다. JEPI보다 변동성은 크지만, 기술주 중심이라 상승 여력이 더 크다.

JEPQ의 30일 SEC 수익률은 11.38%다.
자료 출처는 J.P. Morgan 팩트시트(2026년 2월)다.

세 ETF 중 배당률이 가장 높다. 하지만 이 숫자 뒤에 리스크가 있다.

JEPQ 분배금은 달마다 들쭉날쭉하고, VIX(시장 변동성 지수)가 떨어지면 배당이 확 줄어든다. 시장이 안정될수록 받는 돈이 줄어드는 구조다.

AI·빅테크 섹터에 집중된 만큼 비체계적 위험이 크다. 기술주에 외부 충격이 오면 변동성이 JEPI보다 훨씬 커질 수 있다.

포트폴리오 내 적정 비중, 이렇게 생각하라

세 ETF를 모두 살 필요는 없다. 한 가지만 고수할 필요도 없다. 자신의 상황에 맞게 역할을 나누는 것이 핵심이다.

은퇴까지 10년 이상 남은 경우
SCHD 중심. 지금 배당률은 낮아 보여도, 시간이 흐르면 배당이 늘어나는 구조가 유리하다. 전체 고배당 ETF 비중을 포트폴리오의 20~30% 이내로 제한하고, 나머지는 성장 ETF(S&P 500 지수 추종)와 섞는 설계가 일반적이다.
지금 당장 월 현금이 필요한 경우(은퇴 직후 등)
JEPI를 중심에 두고 JEPQ를 20~30% 정도 섞어 배당률을 높이는 구성이 현실적이다. 단, 두 ETF 모두 분배금이 고정이 아니라는 점을 감안해 생활비 전액을 여기에 의존하는 설계는 피해야 한다.
성장 추구 투자자
JEPQ 단독보다 나스닥 ETF(QQQ 등)와 JEPQ를 절반씩 섞는 방식이 상승장 수익 제한 문제를 줄이는 데 도움이 된다.

한 가지 더. 미국에 직접 상장된 SCHD·JEPI·JEPQ는 ISA나 IRP 계좌에 직접 담을 수 없다. 국내 상장 대체 ETF로 역할을 나눠 설계해야 한다. 계좌별 세금 효과는 별도 시뮬레이션 섹션에서 다뤘다.

결국 어떤 ETF를 고르느냐보다 왜 고배당 ETF를 담는지를 먼저 정해야 한다. 목적이 명확하면 선택은 절로 좁혀진다.

용어 사전

본문에서 별도 풀이 없이 지나친 용어들을 한곳에 모았다. 읽다가 막히는 단어가 생기면 여기서 확인하면 된다.

배당소득세: 분배금을 받을 때 자동으로 빠지는 세금. 세율은 15.4%(소득세 14% + 지방소득세 1.4%)이며, 증권사가 입금 전에 미리 떼고 준다. 투자자가 별도로 신고하거나 납부할 필요는 없다. 단, 연간 금융소득이 2,000만 원을 넘으면 과세 방식이 달라진다.
금융소득종합과세: 한 해 동안 받은 이자와 배당의 합계가 2,000만 원을 초과하면, 그 초과분을 근로소득·사업소득 등 다른 소득과 합산해 누진세율(최대 49.5%)로 다시 계산하는 제도(소득세법 제14조 기준). 고배당 ETF를 일반 계좌에서 대량으로 보유할수록 이 구간에 걸릴 확률이 커진다.
커버드콜(Covered Call): 내가 이미 보유한 주식이나 지수에 대해 '정해진 가격에 팔 권리'를 시장에 파는 전략이다. 권리를 판 대가로 옵션 프리미엄을 받아 배당처럼 나눠준다. 문제는 주가가 크게 오르면 그 상승분을 포기해야 한다는 점이다. JEPI·JEPQ가 이 방식을 쓴다.
배당 함정(Dividend Trap): 배당 수익률이 높아 보이지만, 실제로는 주가가 먼저 크게 빠져 수익률이 높아진 착시다. 예를 들어 주가가 반 토막 나면 배당 수익률은 자동으로 두 배로 뛴다. 숫자만 보고 '고배당 우량주'로 착각하면 원금 손실과 배당을 동시에 겪을 수 있다.
외국납부세액공제: 해외 ETF에서 배당을 받을 때 현지(미국 등)에서 이미 세금을 뗀 경우, 그 금액을 국내에서 낼 세금에서 빼주는 제도다. 2025년부터는 선환급 방식이 폐지돼 공제받는 시점이 뒤로 밀린다. 재투자할 현금이 그만큼 늦게 돌아온다는 뜻이다.

고배당 ETF 단점 7가지, SCHD·JEPI 사기 전에 반드시 확인하세요