알리바바 매도, JD닷컴 매수의 투자 영향

알리바바 매도는 AI 투자 부담의 신호다

AI와 클라우드에 투자하는 알리바바, 물류와 수익성 개선을 보여주는 JD닷컴.

마이클 버리는 알리바바를 팔고 JD닷컴을 크게 매수했다. 이 거래가 투자자에게 중요한 이유는 단순히 유명 투자자의 종목 교체가 아니라, AI 투자에 따른 수익성 희석과 기업가치 평가의 차이를 동시에 드러냈기 때문이다.

버리는 알리바바 주가가 비싸졌다고 판단했고, 회사가 약 800억 홍콩달러 규모의 신주를 발행해 AI와 클라우드 인프라에 투자하는 방식에도 부정적인 입장을 보였다. 그는 알리바바의 투자자본수익률이 계속 낮아질 가능성을 지적하며, 주가가 크게 조정돼야 다시 매수를 검토할 수 있다는 취지의 발언을 내놓았다.

이번 거래는 알리바바의 사업이 나쁘다는 뜻보다, 현재 주가가 앞으로 필요한 투자 비용까지 충분히 반영하고 있는지를 묻는 사례에 가깝다.

JD닷컴으로 옮긴 이유

JD닷컴은 알리바바처럼 광고와 플랫폼 수수료에만 의존하는 기업이 아니다. 직접 상품을 매입하고 물류망을 운영하는 비중이 커서 매출 규모가 크지만, 물류와 재고 관리 비용도 함께 부담한다. 대신 상품 품질과 배송 신뢰도를 통제하기 쉽다는 특징이 있다.

2026년 2분기 JD닷컴의 매출은 3,464억 위안으로 전년 동기보다 2.9% 감소했다. 그러나 영업이익은 전년 동기의 9억 위안 손실에서 45억 위안 이익으로 개선됐고, 보통주 귀속 순이익도 71억 위안으로 늘었다. 매출 성장보다 이익 구조의 개선이 앞선 분기였다.

버리의 선택은 JD닷컴의 성장률만 본 매수가 아니다. 경쟁이 심한 중국 전자상거래 시장에서 매출을 무리하게 늘리기보다, 현금과 이익을 남길 수 있는 기업에 더 낮은 가격을 지불하려는 가치투자에 가깝다.

JD닷컴은 직접 상품과 물류를 관리하는 사업 구조를 갖고 있다.

알리바바의 부담은 투자 규모다

알리바바는 2026년 6월 분기 매출이 전년 동기보다 9% 증가했지만, 순이익은 75% 감소했다. AI 인프라 투자가 커지면서 매출과 이익의 방향이 갈렸다. AI 관련 서비스가 장기적인 성장 동력이 될 수 있지만, 지금은 투자 비용이 실적에 먼저 나타나는 구간이다.

알리바바는 8월 26일 800억 홍콩달러 규모의 신주 발행을 마쳤다. 발행 주식은 7억1,000만 주이며, 발행 가격은 주당 112.70홍콩달러였다. 조달 자금의 약 60%는 컴퓨팅 인프라 확대에, 약 40%는 대규모 AI 데이터센터와 클라우드 인프라 고도화에 사용될 예정이다.

투자자 입장에서는 두 가지를 봐야 한다. AI 투자가 실제 클라우드 매출과 이익으로 이어지면 지금의 희석은 미래 성장을 위한 비용이 된다. 반대로 수익화가 늦어지면 주주가치는 신주 발행과 비용 증가를 동시에 감당해야 한다.

JD닷컴은 이익 개선이 관건이다

JD닷컴의 2026년 2분기는 매출 감소와 이익 증가가 함께 나타났다. 이는 소비 둔화나 높은 비교 기준 때문에 외형이 흔들려도, 비용 통제와 사업별 수익성 개선이 진행될 수 있다는 뜻이다. JD 리테일 부문의 영업이익은 135억 위안으로 전년 동기의 139억 위안과 비슷한 수준을 유지했다.

다만 이익률은 아직 높지 않다. 2분기 영업이익률은 1.3%, 비일반회계 기준 영업이익률은 1.6%였다. 작은 비용 변화나 가격 경쟁만으로도 이익이 다시 흔들릴 수 있는 수준이다. JD닷컴이 저평가인지 판단하려면 한 분기의 순이익보다 몇 분기 동안 이익률을 지킬 수 있는지가 더 중요하다.

버리의 매수는 JD닷컴이 모든 면에서 알리바바보다 우월하다는 뜻이 아니다. AI와 클라우드에 대규모 자본을 투입하는 알리바바보다, 현재 실적에서 현금과 이익을 확인할 수 있는 JD닷컴의 가격이 더 합리적이라고 본 선택이다.

저평가는 숫자보다 조건이다

주식에서 저평가는 주가가 싸 보인다는 뜻만으로 완성되지 않는다. 기업이 가진 현금, 이익, 성장률, 부채, 주주환원 정책을 주가와 함께 봐야 한다. JD닷컴은 매출 성장률이 둔화된 상황에서도 순이익과 영업이익을 개선해야 저평가 논리를 유지할 수 있다.

알리바바는 반대로 AI 투자와 클라우드 성장률이 주가의 핵심 변수가 됐다. 회사는 AI와 클라우드를 중심으로 사업을 재편하고 있고, 신주 발행을 통해 투자 자금을 확보했다. 그러나 이 전략은 단기 이익을 줄이는 대신 장기 매출과 현금흐름을 키우는 방식이다.

따라서 알리바바 매도와 JD닷컴 매수를 그대로 따라 하기보다 두 기업의 이익이 어디에서 만들어지는지 비교해야 한다. 알리바바는 미래 수익화에 대한 투자, JD닷컴은 현재 수익성의 회복에 더 가까운 투자 논리를 가진다.

알리바바의 AI 투자는 미래 성장을 위한 비용이자 주주가치 희석 요인이다.

투자자가 감당할 위험

JD닷컴의 위험은 경쟁과 낮은 이익률이다. 중국 전자상거래 시장에서 가격 경쟁이 다시 강해지면 배송과 보조금 비용이 늘어날 수 있다. 매출이 줄어드는 상황에서 이익률까지 하락하면 저평가라는 판단은 빠르게 약해진다. 신사업과 해외 사업에 대한 투자도 실적 변동성을 키울 수 있다.

알리바바의 위험은 자본 배분이다. AI 데이터센터와 컴퓨팅 인프라에 투입한 돈이 높은 수익률로 돌아오지 않으면, 신주 발행으로 늘어난 주식 수와 낮아진 이익이 주주에게 부담으로 남는다. 반대로 클라우드와 AI 서비스가 빠르게 성장하면 현재의 투자 비용이 미래 경쟁력으로 바뀔 수 있다.

두 기업 모두 중국 소비와 정책, 미국과 중국의 규제 환경에 영향을 받는다. 그래서 단순히 한 종목을 팔고 다른 종목을 사는 방식보다, 이익 개선이 확인되는 기업과 미래 투자에 베팅하는 기업을 구분하는 것이 투자 판단에 도움이 된다.

자주 묻는 질문

알리바바를 팔고 JD닷컴을 사는 것이 더 안전한가요?

그렇게 단정하기 어렵다. JD닷컴은 2026년 2분기 영업이익과 순이익이 개선됐지만 매출은 감소했고, 영업이익률도 낮았다. 알리바바는 이익이 크게 줄었지만 AI와 클라우드 투자를 통해 장기 성장을 노리고 있다. 안정성을 원한다면 이익률의 지속성을, 성장성을 원한다면 AI 투자 수익화를 봐야 한다.

JD닷컴은 왜 저평가 종목으로 거론되나요?

현재 실적에서 매출과 이익을 만들고 있으면서도, 시장이 중국 소비 둔화와 경쟁 심화를 크게 반영하고 있기 때문이다. 다만 저평가가 실제 투자수익으로 이어지려면 이익 개선이 일시적 현상이 아니라 여러 분기 동안 이어져야 한다.

알리바바 신주 발행은 기존 주주에게 어떤 영향이 있나요?

신주 발행은 회사에 투자 자금을 제공하지만, 기존 주주의 지분 가치가 희석될 수 있다. 알리바바는 조달 자금을 AI와 클라우드 인프라에 투입할 계획이므로, 투자 성과가 주주가치 희석을 넘어서는지가 핵심이다.

두 종목의 선택 기준

알리바바 매도와 JD닷컴 매수는 중국 전자상거래 전체를 부정하는 거래가 아니다. 같은 산업 안에서도 현재 이익을 지키는 기업과 미래 투자를 위해 이익을 줄이는 기업의 평가가 달라질 수 있다는 점을 보여준다.

JD닷컴을 선택하는 투자자는 매출 감소 속에서도 이익률이 유지되는지 확인해야 한다. 알리바바를 선택하는 투자자는 AI와 클라우드 매출이 투자 비용을 따라잡는지, 신주 발행 이후 주당 가치가 회복되는지를 봐야 한다.

버리의 움직임에서 얻을 수 있는 투자 영향은 종목 추천보다 판단 기준에 있다. 저평가라는 말만 따라가기보다, 주가가 현재 이익을 반영하는지 미래 기대를 반영하는지 구분해야 한다. 결국 두 기업 중 어느 쪽이 더 나은지는 싼 가격보다 이익이 어떤 방식으로 회복되는지에 달려 있다.

출처

• JD.com Announces Second Quarter and Interim 2026 Results | JD.Com, Inc.
• Alibaba Group Announced Completion of HK$80 Billion Placing of New Shares in Hong Kong-Alibaba Group