불스토리

지난주 브로드컴 실적이 AI 투자에 대한 시장의 신뢰를 한 차례 흔들었습니다. 이번 오라클 실적도 그 연장선에 있는 중요한 시험대가 될 수 있어요. 미국 현지시간 6월 10일 장 마감 후(한국시간 11일 새벽) 발표됩니다. 핵심만 빠르게 정리했습니다.

오라클, 왜 중요해요?

오라클은 원래 기업들이 데이터를 저장·관리하는 소프트웨어를 만드는 회사였어요. 그런데 최근 AI 기업에 필요한 컴퓨팅 자원을 빌려주는 '클라우드 인프라(OCI)' 사업으로 영역을 넓히며, 핵심 AI 종목 중 하나로 떠올랐습니다.

지난 분기(FY26 3분기) 오라클은 사상 최대 규모인 5,530억 달러의 RPO(잔여이행의무)를 공개하며 화제가 됐어요. 1년 전보다 약 325% 급증한 수치인데, 그중 상당 부분이 오픈AI·메타·xAI 같은 AI 기업과의 계약에서 나온 것으로 알려지면서 "AI 인프라 투자가 실제 계약으로 이어지고 있다"는 신호로 받아들여졌습니다.

RPO = 계약은 맺었지만 아직 매출로 잡히지 않은 금액. '약속'이지 '실적'은 아니라는 점이 핵심입니다.

다만 주가는 마냥 좋지만은 않았어요. 2025년 9월 고점($345) 대비 약 -39% 빠진 상태입니다(6월 9일 종가 약 $212 기준). 데이터센터 투자를 공격적으로 늘린 만큼 부채도 함께 불어나고 있다는 우려 때문인데요. 결국 이 부채 부담을 감당할 수 있을지는, 투자한 만큼 매출과 현금흐름이 따라와 주느냐에 달려 있습니다.

이번 발표가 중요한 이유가 바로 여기 있어요. AI 기업 전반에서 '인프라 투자 확대가 실제 매출·수익 성장으로 이어질 수 있을지'를 처음으로 본격 검증하는 자리이기 때문입니다.

시장은 뭘 기대하고 있나요? (컨센서스)

항목	시장 전망치
매출	약 191억 달러 (전년 대비 +20%)
조정 EPS	약 1.96달러
회사 가이던스(직전 제시)	매출 +19~~21%, EPS 1.96~~2.00달러

참고로 오라클은 최근 4개 분기 연속 시장 기대치를 넘겼습니다. 다만 발표 후 주가는 '깜짝 변동'으로 유명한데, 옵션 시장은 이번에도 발표 직후 약 ±12%의 주가 변동을 예상하고 있어요. 어느 쪽이든 크게 움직일 수 있다는 뜻입니다.

딱 3가지만 주목하세요

1. RPO, 성장세가 계속되는지

지난 분기 5,530억 달러까지 폭증한 RPO가 이번에도 가파른 증가세를 유지하는지가 첫 번째 관전 포인트예요. 다만 숫자가 늘어나는 것만큼이나 '어디서' 늘어나는지도 중요합니다. 오픈AI 한 곳에 쏠려 있다는 우려가 있는 만큼, 고객사가 다양해지면 안정성 측면에서 긍정적으로 읽힐 수 있어요.

2. RPO가 매출로 '빠르게' 전환되는지

쌓인 RPO가 실제 매출로 얼마나 빠르게 잡히는지가 핵심입니다. 특히 클라우드 인프라(OCI) 매출 증가율을 보세요. 지난 분기 OCI는 +84% 성장했는데, 기저효과가 사라지면서 이번엔 둔화 압력이 있어요. 시장이 용인하는 눈높이는 대략 60~70%대 성장으로 알려져 있습니다. 이 선을 지키면 'AI 수요가 실제 매출로 전환되고 있다'는 증거가 되지만, 급격히 꺾이면 클라우드 성장의 한계 논쟁이 다시 불붙을 수 있어요.

전환 속도를 가늠할 두 가지 힌트도 함께 보면 좋아요.

고객사들이 '실제로' 계약을 이행하는지 — 오픈AI 같은 대형 고객의 계약 집행이 느려지거나 기대에 못 미치면 매출 전환에 리스크가 됩니다. (그래서 오라클 주주라면 고객사 소식도 함께 챙기면 좋아요.)
인프라 공급이 원활한지 — GPU나 전력 확보에 병목이 생기면 데이터센터 구축과 서비스 제공이 늦어지고, 결국 매출 전환에도 차질이 생길 수 있어요.

3. 부채·투자(capex) vs 현금흐름 — 그리고 FY2027 목표

이번 발표의 진짜 무게중심이에요. 오라클은 캘린더 2026년에 450~500억 달러의 막대한 시설투자를 예고했고, 그만큼 부채와 마이너스 현금흐름 우려가 커진 상태입니다. 어닝콜에서 capex·차입 규모, 그리고 현금흐름 개선 신호가 나오는지가 부채 우려를 가를 분기점이 될 거예요.

여기서 함께 볼 게 FY2027 매출 목표예요. 오라클은 이미 FY2027 목표를 900억 달러로 제시해 둔 상태인데, 이번에 이 목표를 기존 900억 달러에서 더 올려잡거나 FY2028 이후 장기 목표를 제시하는지가 관전 포인트입니다. 목표를 상향한다면 'AI 투자 수요가 여전히 살아 있다'는 신호로 읽을 수 있어요.

정리하면

황소(낙관) 시나리오	곰(비관) 시나리오
RPO 추가 급증 + OCI 60~70%대 유지	RPO 정체 또는 OCI 성장 급둔화
강한 FY27 가이던스 재확인·상향	가이던스 모호 / 고객 집중 리스크 부각
현금흐름 개선·자금조달 안정 신호	capex·부채 부담만 부각, 현금흐름 악화

한 문장으로 요약하면, 이번 실적은 "AI 인프라에 쏟아부은 돈이 실제 매출과 현금으로 돌아오기 시작했는가"를 묻는 첫 시험입니다. 5,530억 달러 backlog가 '미래 매출의 다리'인지, 아니면 '지키지 못할 약속'인지가 갈리는 자리예요.

이 글은 정보 제공 목적이며, 투자 권유나 자문이 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다. 수치는 발표 전 시장 컨센서스 및 직전 분기 기준입니다.

오라클 실적, 내일 새벽 나옵니다 — AI 투자의 '진짜 시험대'