決済大手のクーデター、Circleが崩壊した

「圧倒的な流通網を持つ代理店たちが、マージンを独占していたメーカーを締め出し、自ら通貨を刷り始めました。」

2026年 7月 1日、グローバルフィンテックと仮想資産市場の権力地図を永久に覆す巨大な地震が発生しました。

Visa、Mastercard、BlackRock などのグローバル金融権力を握る巨大企業たちが連合し、新たなデジタルドル基盤である 'オープン USD（OUSD）' の正式な発足を宣言したのです。

この知らせは、既存のステーブルコイン市場の盟主だったサークル（Circle）にとって非常に致命的です。そこで市場は即座に、激しい売り圧力を見せました。単なる新規コイン発行ではなく、ウォール街とシリコンバレーが共同で既存のステーブルコインのビジネスモデルを破壊してしまった今回の事態の本質を深掘り分析します。

1. 急落したサークル（Circle）、鉄壁が崩れた

「Open USD」始動のニュースが伝わった直後、ニューヨーク株式市場でサークル・インターネット・グループ（Nas: CRCL）の株価は前営業日比で 13.33ドル(17.55%) 急落し、 62.63ドルで取引を終えました。

• これは、前回の 2月末以降、およそ 4か月ぶりに記録した安値です。

• とりわけ、先の 5月中旬に記録していた週高値に比べて、なんと 52%も半値になった衝撃的な数値です。55。

市場がこれほど極端な反応を示した理由は明白です。サークルの主要収益源であるドル連動ステーブルコイン（USDC）のビジネスモデルそのものに致命傷が与えられたためです。流通網がふさがれ、核心的なマージン構造が侵食されるという前例のない危機に直面しているのです。

率直に言って、サークルはもう終わりです。

2. サークルの致命的な失策: "クマが仕事をして、利息はサークルが持っていった"

サークルが直面した危機を理解するには、既存のステーブルコイン事業の「マージン構造」を理解する必要があります。サークルは顧客が預けたドルをもとにUSDCを発行し、そのドルを米国債などに投資して莫大な利息収益を得ています。

問題は、USDCの決済ボリュームを押し上げた最大の功労者たちの不満でした。

• 既存の構造では、Visa、Mastercard、Stripeのような決済大手は、サークルのUSDCを自社の決済ネットワークに接続するだけの単純な「流通代理店」にすぎませんでした。

• 彼らが巨大な決済ネットワークを提供してボリュームを押し上げたにもかかわらず、ステーブルコイン事業で最も大きな利益である「預金ベースの米国債利息収益」は、サークルが独占していました。

この利益の不均衡が、最終的に「流通網を握る主たちの独立」という致命的な反乱を引き起こしました。

3. そして、「Open USD」連合体の圧倒的な破壊力

サークルを追い抜くために結集した連合体「Open Standard」の顔ぶれは、まさに世界経済の最高チームです。

• 創設パートナー: 世界最大の決済ネットワークであるVisaとMastercard、American Express、グローバル決済プラットフォームのStripe、米国最大の暗号資産取引所Coinbase、、そして世界最大の資産運用会社BlackRockが名を連ねました。

• 伝統的金融 & ビッグテックの合流: ここにGoogle Cloud、IBM、BNY Mellon、Standard Chartered、DBS Bankなど、なんと140社が大挙して参加しました。

このプロジェクトを率いる人物も象徴的です。 2024Stripeが11億ドル（約1兆7千億ウォン）という巨額を投じて買収し話題を集めた、ステーブルコイン基盤企業Bridgeの共同創業者ジャック・エイブラムスが、暫定CEOとして指揮を執りました。

4. ゲーム盤をひっくり返したビジネスモデル: 手数料 0ウォン、利息はN分の1

Open USDがCircleにとって本当に恐ろしいのは、彼らが打ち出した破壊的な利益分配政策です.

• 手数料は全面無料: 
  Open USDは、参加するコンソーシアム企業に対してステーブルコインの発行および償還手数料を全面免除します.

• 財務省利息の全額分配: 
  準備資産から生じる米国財務省の利息収益のうち、ごく一部の管理手数料を差し引くのみで、残りの利益全体をコンソーシアム企業の貢献度に応じてそのまま分配します.

• 分散型ガバナンス: 
  ガバナンス権限も単一企業（Circleなど）が独占するのではなく、 140参加企業が共同で保有するインターネット標準プロトコル方式を採用しました.

つまり、決済ネットワークを持つ企業があえてCircleのUSDCを使う理由は完全に消え去ったのです。彼らはOpen USDを基本通貨として採用し、直接「発行株主」になり、自ら生み出した決済ボリュームに応じた財務省利息収益を直接受け取る構図を完成させました.

ジャック・エイブラムス暫定CEOの発言は、彼らの哲学を正確に言い表しています。

"既存のステーブルコインも優れていますが、世界的大企業が大規模なビジネスにこれを本格導入するには、徹底してオープンで、コストが低く、自社の経済的利益と整合した新たなネットワークが必要でした。"

5. サークル(USDC) vs オープンUSD(OUSD)、最後の勝者は誰か?

では、既存の盟主であるサークルはこのままなすすべもなくやられるだけなのでしょうか。両陣営の持つ「核心兵器」を比較してみると、今後ステーブルコイン覇権戦争がどのように進むのかについて、明確な視点が見えてきます。

- オープンUSDの圧倒的優位: 「現実の決済網」と「利益共有」

現在の局面では、構造的優位は圧倒的にオープンUSD連合体にあります。
通貨の本質的な力は、「どこで使えるか（流通網）」から生まれるからです。

• 流通網の独占: Visa、Mastercard、Stripeは、世界中の数千万の加盟店と数十億枚のカードを支配する「現実決済のエンドポイント（終端）」です。彼らが自社の決済端末やAPIで、「USDCの代わりにOpen USDを使えば手数料を下げる」と宣言する瞬間、まあ……終わりです。

• 利益配分によるロックイン効果: これまでは、企業がステーブルコインを導入しても、利益（利回り）はCircleが得ていました。ですがOpen USDエコシステムでは、エコシステムへの貢献、つまり決済ボリュームの創出に応じて利回りが配分されます。資本主義市場で、これほど強力なインセンティブを拒む企業はありません。

- Circleは黙っているだろうか? 'DeFi流動性'と'規制突破の経験'

しかしCircleにも、簡単には崩れない二つの要塞が残っています。ひとつは『クリプトネイティブなエコシステム』、もうひとつは『規制』です。

• DeFiエコシステムの絶対的な指輪: USDCは、ここ数年にわたり、仮想資産市場の分散型金融（DeFi）エコシステムに最も深く根を下ろした基軸通貨です。無数のスマートコントラクト、レンディングプロトコル、流動性プールがUSDCを基盤に動いています。Open USDが「実体経済」を掌握しても、「仮想資産エコシステム内部」の莫大な流動性を一朝一夕に奪うのは難しいです。

• 複雑な規制障壁: Circleは数年にわたり、米国の規制当局や欧州（MiCA）などと激しくやり取りしながら、「最も安全で合法的なステーブルコイン」という規制上の堀を築いてきました。一方で、140巨大企業が集まったOpen USDは、直ちに米国司法省の『反トラスト法（Antitrust）』調査やSECからの強い牽制に直面する可能性が高いです。巨大連合体特有の意思決定の遅さも弱点です。

- では、どちらが有利なのか?

短期的には、サークルは暗号資産（DeFi）市場で築いた既得権益を盾に持ちこたえるでしょう。ですが、中長期的には勝利の天秤は結局『オープン USD』に傾かざるを得ません。

ステーブルコインの究極的な目標は、コイン投資家同士の取引ではなく、世界中の人々の日常決済と国際送金（B2B）を置き換えることだからです。この『現実世界のパイプライン』を握っているのはサークルではなく、VisaとStripeです。

サークルが生き残るには、これまでの『ドル預金の利息を取る（B2C/B2B発行）』モデルを捨て、他の銀行や企業がステーブルコインを簡単に発行できるように、インフラだけを提供する『ホワイトラベル（White-label）ソフトウェア企業』へ、非常に困難な事業転換をしなければならないでしょう。

結論と投資インサイト

ウォール街は今回の事態を、単なる新規コインの発売ではなく、『フィンテックの権力構図における重大な変化』と位置づけています。

ステーブルコインは、個別の民間企業（Circle、Tetherなど）が莫大なシーニョレッジ（通貨発行益）を独占する「私有物」の段階から、グローバル金融機関とビッグテックが利益を分け合いながらインフラとして使う294; 「インターネット標準の公共財」の段階へと進化しています。

Visa、Mastercard、Stripeが主導したこの反乱は、成功する確率が非常に高いです。 화なぜなら、通貨の生命線は結局のところ『どこで使えるか（流通網）』にかかっているからです。Circle（CRCL）をはじめとする既存の単一ステーブルコイン発行体は、収益モデルを全面的に修正しない限り、長期的な成長エンジンを失う危機に直面しています。

今や投資家の視線は、Open USD連合体に参加し、新たな米国債利息収益パイプラインを備えることになった決済プラットフォーム企業（Visa、Mastercard、Stripeなど）と、この巨大なドルの流れを管理する資産運用会社（BlackRock）、そしてインフラを提供する取引所（Coinbase）94%EC%9D%B8%EB%B2%A0%EC%9D%B4%EC%8A%A4-%EC%A3%BC%EA%B0%80-%EC%A7%80%EA%B8%88%EC%9D%B4-%EB%B0%94%EB%8B%A5%EC%9D%B8%EA%B0%80-%EB%B0%98%EB%93%B1-%EC%A1%B0%EA%B1%B4-3%EA%B0%80%EC%A7%80%EC%99%80-2030-%EC%8B%9C%EB%82%98%EB%A6%AC%EC%98%A4へと急速に移動しています。金融の歴史が、また一つ新たに書き換えられる転換点です。