불스토리

이번 주 지표 모르고 들어갔다가 포트폴리오 박살나는 사람 나온다.

솔직히 말할게.

이번 주를 그냥 넘기는 투자자들이 있을 거다. "어차피 금리 안 바뀌잖아" 라고 생각하면서. 그 생각이 틀렸다는 걸, 6월 17일 장이 열리고 나서야 알게 될 거다.

이번 주 CPI는 단순한 물가 통계가 아니다. 연준이 금리를 결정하는 FOMC 회의 직전에 나오는 마지막 데이터다. 이 숫자가 어떻게 나오느냐에 따라 연준 위원들의 점도표가 달라지고, 점도표가 달라지면 주식·채권·달러·원화가 전부 동시에 흔들린다.

이 글을 읽고 나면 세 가지를 갖게 된다.

① 숫자가 나왔을 때 무엇을 먼저 봐야 하는지 ② 어떤 숫자가 나오면 시장이 어디로 가는지 ③ 6월 FOMC에서 진짜 봐야 할 게 뭔지

집중해서 보지 않으면 숫자 보고 당황해서 잘못된 판단 내리거나, 좋은 진입 타점 그냥 흘려보내게 된다.

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점도표는 1년에 딱 4번만 나온다. 3·6·9·12월. 이번 6월이 그 타이밍이다. 금리 결정보다 점도표가 더 시장을 움직인다.

수치가 올랐다는 게 문제가 아니다. 왜 올랐냐가 문제다.

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에너지 충격은 이란 전쟁 때문이었다. 그건 이해한다. 문제는 근원 CPI가 2.8%로 올라왔다는 거다. 집세, 의료, 서비스가 포함된 이 수치가 오른다는 건 물가 압력이 에너지에서 경제 전반으로 번지기 시작했다는 신호다.

유가 충격은 일회성일 수 있다. 근원이 오르는 건 다르다.

5월 CPI 시장 예상: 4.2% 초과 가능성 60%

미시간대 소비자 기대 인플레이션이 이미 4.8%까지 올라와 있다. 높게 나올 가능성이 낮지 않다.

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PPI가 높으면 한 달에서 세 달 뒤에 CPI로 전이된다. 선행 신호다.

4월 PPI는 어떠냐.

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기업 단계에서 비용 압력이 이미 상당히 쌓여 있다. 이게 소비자 쪽으로 넘어오는 중인지가 관건이다.

CPI = 지금 얼마나 비싼가 / PPI = 앞으로 더 오를 재료가 남았나

두 개를 같이 보면 인플레이션이 꺾이는 중인지, 다시 쌓이는 중인지 판단할 수 있다.

시장은 6월 FOMC에서 금리가 동결될 확률을 99.3% 로 본다. 현재 기준금리 3.50~3.75%. 그럼 왜 이 회의가 중요한가.

답은 점도표다.

점도표는 연준 위원 19명이 "금리가 앞으로 어느 수준이 되어야 한다고 생각하는지"를 각자 점 하나로 찍어서 공개하는 차트다.

3월 점도표 분포가 이랬다.

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지금 "동결 7명 vs 1회 인하 7명"으로 반반이다. 중앙값이 한 칸만 위로 밀리면 "올해 금리 인하 없다"로 바뀐다. 그 순간 시장 전체의 금리 기대가 뒤집힌다.

이게 이번 주 CPI에 달려 있다.

점도표 중앙값이 올라가면 → 단기 국채 → 달러 → 금 → 주식 → 신용 민감 섹터 순서로 파급된다

4월 29일, 파월의 마지막 FOMC 회의에서 반대표가 4개 나왔다. 1992년 이후 처음이다.

근데 이게 단순한 소수 의견이 아니다. 방향이 두 갈래로 갈렸다.

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뉴욕 연준 총재 윌리엄스까지 "인하를 시사하는 문구 삭제해야 한다"는 입장을 밝혔다. 소수파가 다수파로 이동하는 흐름이다.

6월 회의에서 이 세 명은 이번엔 "완화 편향 제거"가 아니라 "긴축 편향 추가"를 요구할 수 있다.

이번 주 CPI가 높게 나오면 이들의 주장이 더 힘을 얻는다. 낮게 나와도 지정학 불확실성이 사라지지 않는 한 이들의 입장이 바뀔 가능성은 낮다.

6월 FOMC는 금리 결정보다 성명서 문구 한 줄, 반대표 숫자 하나가 시장을 더 크게 움직일 수 있는 회의다.

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근원 CPI 한 줄, 점도표 중위값 숫자 하나. 이 두 개만 제대로 봐도 이번 주 절반은 먹고 들어간다.

6월 10일. 그때 시장이 어디로 튈지, 이제 너는 알고 있다.