셀트리온 램시마SC·짐펜트라 1조원의 투자 영향

셀트리온 램시마SC와 짐펜트라가 올해 상반기 4,562억원의 매출을 기록하면서 연매출 1조원 제품군으로 커질 수 있을지가 투자자의 새 관심사가 됐다. 상반기 실적만 단순히 두 배로 환산하면 약 9,124억원이지만, 하반기 공급 확대와 미국 처방 증가가 이어지면 1조원에 가까워질 여지가 있다. 중요한 것은 매출 목표 자체보다 그 매출이 셀트리온의 이익과 기업가치를 어떻게 바꾸느냐다.

램시마SC와 짐펜트라의 지역별 성장 축.

상반기 매출은 램시마SC가 3,567억원, 미국 제품명인 짐펜트라가 995억원이었다. 램시마SC 매출은 전년 동기 대비 20.3%, 짐펜트라는 176.4% 증가했다. 유럽에서 안정적인 판매 기반을 가진 제품과 미국에서 빠르게 커지는 제품이 같은 제형 안에서 서로 다른 역할을 하고 있다는 뜻이다.

유럽 매출의 기반

램시마SC는 정맥주사로 투여하던 인플릭시맙을 피하주사 방식으로 투여할 수 있게 만든 제품이다. 피하주사는 환자가 병원에서 긴 시간 정맥주사를 맞는 부담을 줄일 수 있다. 치료 편의성은 장기간 약물을 사용하는 자가면역질환 환자에게 처방을 유지하게 만드는 요인 중 하나다.

램시마SC는 유럽에서 2020년 출시된 뒤 처방을 넓혀왔다. 주요 5개국 점유율은 32%, 독일 점유율은 49%로 제시됐다. 투자자에게 유럽 시장은 성장률뿐 아니라 매출의 예측 가능성을 제공하는 기반이다. 미국 짐펜트라의 성장 속도가 분기마다 달라져도 유럽 판매가 전체 제품군의 실적을 받칠 수 있기 때문이다.

미국 짐펜트라의 성장

짐펜트라는 미국에서 판매되는 램시마SC의 제품명이다. 올해 상반기 매출은 995억원으로 유럽 램시마SC보다 작지만, 전년 동기 대비 증가율은 176.4%였다. 셀트리온은 미국에서 90% 이상의 환급 커버리지를 확보했다고 밝히며 의료진과 보험사, 환자를 대상으로 한 영업 전략을 추진하고 있다.

미국 의약품 시장에서 환급 커버리지는 처방이 실제 매출로 이어지는 데 중요한 조건이다. 보험사의 처방집에 포함되면 의사가 약을 선택하기 쉬워지고 환자의 부담도 낮아질 수 있다. 다만 보험 적용을 넓히는 과정에서 가격 할인이나 판매 비용이 커질 수 있다. 따라서 짐펜트라의 매출 증가와 함께 실제 판매가격과 수익성을 봐야 한다.

유럽의 처방 기반과 미국 보험 시장의 성장 축.

제품군이 바꾸는 실적

셀트리온은 2026년 2분기 연결 기준 매출 1조3,937억원과 영업이익 4,518억원을 기록했다. 전년 동기보다 매출은 45%, 영업이익은 86.3% 늘었고 영업이익률은 32.4%였다. 회사는 고수익 신규 제품의 매출 확대와 원가율 개선을 수익성 상승 요인으로 설명했다.

램시마SC와 짐펜트라가 연매출 1조원 제품군으로 자리 잡으면 셀트리온의 실적 안정성은 높아질 수 있다. 판매 국가와 처방이 늘어난 제품은 출시 초기보다 매출 흐름을 예상하기 쉽다. 고수익 제품의 매출 비중이 높아지면 전체 매출보다 영업이익이 더 빠르게 늘어나는 효과도 가능하다. 다만 회사 전체 수익성은 다른 바이오시밀러의 가격과 생산원가, 연구개발비에도 영향을 받는다.

주가에 반영될 기대

연매출 1조원 가능성은 셀트리온을 매출 성장 기업에서 현금 창출력이 커지는 제약·바이오 기업으로 다시 평가하게 만드는 재료가 될 수 있다. 셀트리온은 2025년 매출 4조1,625억원과 영업이익 1조1,685억원을 기록했다. 기존 주력 제품인 램시마에 이어 램시마SC 제품군이 두 번째 대형 제품군으로 성장하면 제품 포트폴리오의 안정성도 높아진다.

하지만 주가는 실적 발표 전에 성장 기대를 반영하는 경우가 많다. 상반기 매출 4,562억원이 공개된 뒤에는 연매출 1조원 달성 여부만큼 하반기 매출 증가 폭과 이익률이 중요해진다. 매출은 늘어도 보험 할인이나 판매관리비 증가로 이익률이 낮아지면 주가의 재평가 폭은 제한될 수 있다.

투자자가 볼 숫자

첫 번째는 짐펜트라의 분기별 미국 매출이다. 상반기 995억원이 하반기에도 가파르게 늘어나는지 확인하면 미국 처방 확대가 일시적인지 지속적인지 가늠할 수 있다. 두 번째는 램시마SC의 유럽 점유율이다. 점유율을 유지하면서 매출이 증가한다면 신규 환자와 판매 국가가 함께 늘고 있을 가능성이 크다.

세 번째는 영업이익률이다. 셀트리온은 2026년 2분기 32.4%의 영업이익률을 기록했다. 앞으로 제품군 매출이 늘어날 때 이익률도 유지되거나 높아지는지가 중요하다. 매출액, 점유율, 판매가격, 비용 구조를 함께 봐야 1조원 매출이 기업가치 상승으로 연결되는지를 판단할 수 있다.

기대와 위험의 균형

램시마SC와 짐펜트라의 연매출 1조원 가능성은 셀트리온에 유럽의 안정적인 판매 기반과 미국의 성장 축이 동시에 있다는 점을 보여준다. 램시마SC가 유럽에서 처방을 지키고 짐펜트라가 미국 보험 시장에서 환자 수를 늘리면 신제품 중심의 수익 구조가 강화될 수 있다.

다만 투자자는 ‘1조원’이라는 숫자보다 그 숫자에 도달하는 과정의 질을 봐야 한다. 미국 처방이 실제 환자 증가로 이어지는지, 유럽에서 가격과 점유율을 함께 방어하는지, 늘어난 매출이 이익으로 남는지가 기준이다. 셀트리온의 투자 매력은 목표 매출 달성 자체보다 고수익 제품의 성장이 회사 전체 이익 체력을 얼마나 높이는지에 달려 있다.

출처

• 셀트리온 Celltrion
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