펩트론 주가 하락 이유, 2026년 7월 무슨 일이 있었나

펩트론 주가는 7월 20일 종가 10만8500원까지 밀리며 전 거래일 대비 8.98% 빠졌고, 한 달 전인 6월 22일(20만5000원)과 비교하면 약 47% 증발했다. 하락의 방아쇠는 최호일 펩트론 대표이사가 7월 9일 대전에서 열린 한 바이오 포럼에서 내놓은 말 한마디였다. 일라이릴리와 진행 중인 공동연구에 비만치료제 마운자로의 주성분인 터제파타이드가 포함되지 않았다는 취지의 발언이었다. 이 한 문장이 왜 시가총액 1조원 이상을 하루 만에 날려버렸는지, 그리고 지금 이 주식을 보고 있는 투자자가 다음에 확인해야 할 신호가 무엇인지를 짚어본다.

7월 9일 발언 하나에 시가총액 1조원 증발

최호일 펩트론 대표는 지난 9일 대전 유성구 인터시티호텔에서 열린 '신한 바이오 포럼 in 대전 2026'에서 "우리가 L사와 공동연구할 때 전혀 다른 펩타이드 제형을 같이 개발하고 있고, 터제(터제파타이드)는 포함돼 있지 않다"고 발언했다. 최 대표는 여기에 릴리가 터제파타이드 관련 공동연구 계약은 스웨덴 바이오기업 카무루스와 맺은 것 같다는 취지의 발언까지 덧붙이면서 논란은 더욱 커졌다.

해당 발언이 시장에 확산되자 펩트론 주가는 애프터마켓에서 곧바로 하한가로 내려앉았고, 시가총액은 3조7145억원에서 2조6022억원으로 단숨에 1조1122억원이 증발했다. 다음 날인 7월 10일 정규장에서도 충격은 이어졌다. 한국거래소에 따르면 이날 종가 기준 펩트론 주가는 전일 대비 29.94% 하락한 11만1600원에 마감하며 하한가를 기록했다.

이날 하루는 회사의 해명과 시장의 불신이 교차하며 극도로 불안정했다. 회사는 오전 8시 차세대 비만·당뇨 후보물질과 중추신경계(CNS)를 포함한 복수 물질의 공동연구가 계획대로 진행 중이며 특정 상업화 제품 하나만을 대상으로 한 연구가 아니라고 밝혔지만, 시장은 이를 터제파타이드가 공동연구 대상에서 제외됐다는 의미로 받아들였고 주가는 오전 10시18분부터 하한가에 진입했다. 회사는 정오께 입장문을 수정해 포럼에서 언급된 제품을 포함한 복수 물질에 대한 공동연구가 진행되고 있다고 설명했고, 이것이 터제파타이드를 의미하는 것으로 해석되면서 주가는 오후 12시24분 하한가에서 일시적으로 벗어났다. 하지만 최초 공지와 수정 공지, 대표 발언 사이의 간극이 해소되지 않으면서 오후 1시41분 다시 하한가로 내려앉았다.

왜 이 한마디가 이렇게 치명적이었나

이 발언이 단순 해프닝으로 끝나지 않은 이유는 펩트론의 기업가치 자체가 이 기대 위에 지어져 있었기 때문이다. 펩트론은 2023년 이후 지난 10일까지 주가가 최저 6831원에서 최고 39만2500원으로 약 57.5배 급등했던 종목이었고, 이 같은 기업가치 상승에는 터제파타이드에 스마트데포 기술을 적용한 월 1회 제형 개발 기대가 상당 부분 반영돼 있었다. 스마트데포는 약효가 몸속에서 오랫동안 천천히 퍼지게 만드는 펩트론의 기술로, 이를 적용하면 매주 1회씩 맞아야 하는 비만 주사를 1개월에 1회만 맞아도 되게끔 바꿀 수 있는 장기지속형 약물전달 플랫폼이다.

시장이 이 기대를 굳힌 근거도 있었다. 터제파타이드 기반 월 1회 제형인 'PT404'가 릴리와의 플랫폼 기술평가 계약 이후 공식 IR 자료의 파이프라인에서 사라지면서, 해당 물질이 릴리와의 협업 범위에 편입됐다는 시장의 추정은 확신에 가까워졌다. 이데일리 취재를 종합하면 터제파타이드는 과거 릴리와의 물질이전계약(MTA) 범위에 포함돼 스마트데포 적용 시험까지 진행됐지만, 현재 공동연구 대상에서는 제외된 것으로 파악된다. 즉 초기 시험 단계에는 들어 있던 물질이 지금의 공동연구 범위에서는 빠졌다는 뜻이어서, 회사의 해명과 시장의 정황 증거 사이에 간극이 남았다.

처음 있는 일이 아니었다는 점이 신뢰를 더 흔들었다

지난해 6월 릴리가 카무루스와 장기지속형 약물전달 플랫폼 계약을 발표했을 때도 국내 시장에서는 릴리가 카무루스를 선택한 것 아니냐는 우려가 확산하며 펩트론이 장중 하한가를 기록한 바 있다. 당시 펩트론은 카무루스 계약 대상 약물과 자사가 평가받는 약물은 동일하지 않다는 해명을 내놨다. 결국 같은 유형의 불안이 1년여 만에 다시 재현된 셈이다.

전문가들은 이번 사태를 개별 기업의 문제가 아니라 구조적 문제로 짚었다. 김대종 세종대 경영학과 교수는 대표이사 개인의 즉흥적인 발언이 시장을 뒤흔들지 않도록 모든 대외 발언과 포럼 발표 자료가 IR 담당자 등 자본시장 전문가의 사전 스크리닝을 거치는 시스템이 정착되어야 한다고 지적했고, 현재 금융당국의 공시 기준이 MTA와 공동연구, 기술이전 옵션 등 바이오 기업의 복잡한 계약 구도를 담기에는 다소 투박하다고 조언했다.

논란 이후 최 대표는 책임경영 의지를 보이려 했다. 논란이 불거진 뒤 최 대표는 장내매수를 통해 자사주 1만주를 추가 취득했고, 이번 매입으로 최 대표의 펩트론 지분율은 7.15%에서 7.19%(167만6662주)로 높아졌다. 다만 이 매수는 회사 실적 개선이 아니라 신뢰 회복을 위한 상징적 조치에 가까웠고, 주가 하락 추세 자체를 되돌리지는 못했다.

7월 20일, 진정되던 불안이 다시 불붙었다

주가는 7월 중순 한때 반등하는 듯했지만 7월 넷째 주 들어 다시 무너졌다. 20일 한국거래소에 따르면 펩트론 주가는 이날 오전 11만1000원대로 전일 대비 약 7% 하락한 수준에서 거래를 이어갔고, 이는 지난해 11월 기록한 고점 39만2500원과 비교하면 3분의 1에도 못 미치는 수준이었다. 특히 펩트론 주가는 최근 약 2개월간 하락폭이 두드러졌다.

이날 하락을 부추긴 것은 릴리의 공동연구 실체를 둘러싼 회의론이 다시 확산된 탓이다. 일라이릴리와 진행중인 공동연구를 통해 마운자로 투약편의성이 개선될 것이라는 시장의 전망이 흔들리면서 펩트론 주가도 힘을 쓰지 못하는 모양새였고, 이에 따라 오는 10월 예정된 일라이릴리와의 기술평가 계약이 본계약으로 전환되는지 여부에 따라 펩트론의 향후 운명도 달라질 것으로 전망됐다.

결국 지금 시점의 계약 상태는 다음과 같다. 관건은 오는 10월로 다가온 '스마트데포' 기술평가 계약의 본계약 전환 여부로 압축된다. 펩트론은 2024년 10월 일라이릴리와 플랫폼 기술평가 계약을 체결했다고 공시했는데, 이 계약은 자체개발한 장기지속형 약물전달 플랫폼 '스마트데포'를 일라이릴리가 보유한 복수의 펩타이드 약물에 적용하는 공동연구였다. 공시된 계약기간은 애초 14개월이었지만 지난해 12월 정정공시를 통해 '최대 24개월'이라는 조건이 추가되면서 오는 10월이 계약성패를 가를 분수령이 될 것으로 예상된다.

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교환사채(EB)라는 숨은 변수

주가 급락은 재무 구조상의 부담도 키우고 있다. 펩트론은 지난해 여름 자사주를 담보로 한 교환사채를 발행했는데, 펩트론 보유 자사주 7만3961주를 대상으로 241억원 규모의 교환사채(EB)를 발행했으며 교환청구기간은 8월6일부터 2030년 7월5일까지이고 교환가액은 32만6895원으로, 조달 자금은 전액 약효지속성 의약품 생산설비에 사용할 계획이었다. 투자자는 2027년 8월부터 3개월 주기로 조기상환청구권(풋옵션)을 행사할 수 있다.

지금 주가(10만8500원)는 교환가액(32만6895원)의 3분의 1 수준에 불과하다. 풋옵션 행사 시점인 2027년 8월까지는 아직 1년 넘게 남아 있어 당장 현금 상환 압박이 발생하는 것은 아니지만, 이 격차가 좁혀지지 않으면 만기 전 조기상환 청구가 몰릴 가능성이 있다는 우려가 시장 일각에서 나오는 배경이다.

펀더멘털과 차트가 보여주는 현재 위치

재무 지표만 놓고 보면 펩트론은 여전히 적자 상태다. 최근 발표 기준 매출은 전년 대비 75% 늘었지만, 영업이익률과 순이익률은 각각 마이너스 377%, 마이너스 245%로 큰 폭의 손실이 지속되고 있고 자기자본이익률(ROE)도 마이너스 9.41%다. 그런데도 주가순자산비율(PBR)은 18.55배에 이른다. 이는 실적이 아니라 릴리와의 협업 기대가 주가를 지탱해 왔다는 뜻이고, 그 기대가 흔들릴 때 주가가 큰 폭으로 출렁이는 이유이기도 하다.

기술적 지표도 뚜렷한 약세를 가리킨다. 최근 한 달 기준 RSI(상대강도지수)는 34.8로 과매도권에 근접했고, 20일·50일 이동평균선은 이미 무너진 상태다. 52주 최고가(39만2500원) 대비 낙폭은 약 70%에 달한다. 수급 면에서는 7월 들어 외국인·기관이 거의 매일 번갈아 순매도에 나서는 흐름이 반복됐고, 외국인 보유 비중도 7월 초 5%대 초반에서 등락을 거듭하는 불안정한 모습을 보이고 있다.

앞으로 지켜봐야 할 신호

펩트론 주가의 다음 방향을 결정할 변수는 명확하다. 첫째는 10월로 예정된 릴리와의 기술평가 계약이 본계약으로 전환되는지 여부다. 둘째는 회사가 CNS(중추신경계)를 포함해 언급한 '차세대 비만·당뇨 후보물질'의 정체가 구체적으로 공개되는지, 그리고 그 물질이 실제 상업화 잠재력을 가졌는지다. 셋째는 2027년 8월 이후로 다가오는 교환사채 풋옵션 행사 가능성과 회사의 현금 대응 여력이다.

투자자 입장에서 중요한 것은 대표의 말 한마디나 하루 등락이 아니라, 이 세 가지 구조적 변수가 실제로 어떻게 풀리는지 공식 공시로 확인하는 일이다. 기대만으로 오른 주가는 기대가 흔들릴 때 같은 속도로 빠질 수 있다는 것을, 펩트론은 지난 1년 사이 두 번이나 보여줬다.

출처

• 최호일 펩트론 대표, 기술평가 종료 3개월 앞두고 ‘터제 제외’ 폭탄 발언화제의 바이오人 - 팜이데일리
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