고배당 ETF 단점 5가지, 사기 전에 반드시 확인해야 한다

고배당 ETF의 가장 큰 단점은 두 가지다. 매달 들어오는 분배금에 가려 주가까지 합친 총수익이 지수보다 뒤처질 수 있다는 것, 그리고 2026년부터 시행되는 배당소득 분리과세 혜택에서마저 ETF와 리츠는 제외됐다는 것이다. 배당률 숫자만 보고 들어갔다가 세금과 원금 양쪽에서 예상 밖의 손실을 보는 투자자가 적지 않다. 지금부터 실제 가격과 세법 조항을 근거로 무엇을 확인해야 하는지 짚어본다.

미국 뉴욕증권거래소 인근 월가 전경. 이미지 “Wall Street and the New York Stock Exchange 7236994300 .jpg”의 제작자는 Ken Lund from Reno, Nevada, USA입니다. Wikimedia Commons 원본을 CC BY-SA 2.0 조건으로 사용했으며 WebP로 변환했습니다.

분배금은 늘어도 기초가격이 함께 깎이는 커버드콜형 고배당 ETF의 구조.

배당은 두둑해도 총수익은 지수보다 뒤처질 수 있다

고배당 ETF는 배당을 많이 주는 종목을 담다 보니 성장주 비중이 자연히 낮다. 그 결과가 주가 상승률 차이로 그대로 나타난다.

대표적인 미국 배당 ETF인 SCHD와 S&P500 지수를 추종하는 SPY를 비교하면 지난 5년간 SCHD의 주가는 30.5% 오른 반면 SPY는 70.3% 넘게 상승했다. 월배당으로 인기가 많은 JEPI는 같은 기간 주가가 오히려 8.1% 하락했다. 물론 이 수치는 배당을 재투자하지 않은 주가만의 등락률이라 배당금을 합치면 격차가 줄어들긴 하지만, 배당주 위주 ETF가 강세장에서 지수 대비 상승 여력이 제한된다는 사실 자체는 달라지지 않는다.

배당을 많이 주는 기업일수록 이미 성숙한 사업 구조를 갖고 있어서 이익을 재투자해 몸집을 키우기보다 주주에게 돌려주는 쪽을 택한다. 성장에 베팅하는 투자자에게는 이 구조 자체가 단점으로 작용한다.

커버드콜 고배당 ETF는 원금이 조금씩 깎여나간다

분배율이 8%, 10%를 넘는 초고배당 ETF는 대부분 '커버드콜(covered call)' 전략을 쓴다. 보유한 주식에 대해 콜옵션을 팔아 프리미엄을 받고 그 돈을 매달 나눠주는 구조다. 문제는 이 프리미엄이 공짜가 아니라는 점이다. 콜옵션을 팔면 주가가 크게 오를 때 그 상승분을 옵션 매수자에게 넘겨줘야 하기 때문에 주가 상단이 막힌다.

나스닥100 커버드콜 ETF인 QYLD가 이 구조를 잘 보여준다. QYLD는 최근 5년간 연 11.8%에 이르는 분배금을 꾸준히 지급했지만, 같은 기간 주가는 20.8% 하락했고 52주 고점 대비로도 23% 낮은 상태다. 분배금을 계속 받아도 원금 자체가 줄어드니 총수익으로 보면 상쇄되는 구조다.

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7월 8일

국내 상장 ETF에서도 같은 패턴이 확인된다. 다우존스 배당지수를 그대로 추종하는 TIGER 미국배당다우존스(458730)는 최근 2년간 주가가 28.0% 올랐다. 반면 같은 지수에 커버드콜을 얹은 TIGER 미국배당다우존스타겟커버드콜1호(458750)는 같은 기간 18.5% 상승에 그쳤고, 최근 12개월 분배율은 5.7% 수준이다. 매달 받는 돈은 더 많아 보여도 2년을 통으로 놓고 보면 커버드콜을 얹지 않은 쪽의 총수익이 더 컸다는 뜻이다. 분배금이 크다고 무조건 유리한 게 아니라, 그 대가로 상단이 막힌다는 사실을 확인해야 하는 이유다.

세제 개편에서도 정작 ETF와 리츠는 빠졌다

2026년 한국 투자자에게 가장 직접적으로 와닿는 단점은 세금이다. 국회는 최근 연 2000만원을 초과하는 배당소득에 대해 금융소득종합과세 대신 분리과세를 적용하고 과표 구간별로 14~30%의 차등 세율을 부과하는 조세특례제한법 개정안을 통과시켰다. 그동안 금융소득이 2000만원을 넘으면 다른 소득과 합산돼 최고 45%의 누진세율이 적용됐는데, 이 최고세율이 30%대로 낮아지는 셈이다.

문제는 이 혜택의 대상이다. 적용 기간은 2026년 지급분 배당금부터 2028년까지 3년 한시이며, 상장지수펀드(ETF)·리츠 배당은 분리과세 대상에서 제외된다. 기획재정부가 발표한 2025년 세제개편 후속 시행령 개정안에서도 상장지수펀드(ETF) 등 펀드 상품과 리츠가 끝내 배당소득 분리과세 적용 대상에서 제외된다는 내용이 다시 한번 확인됐다.

혜택을 받으려면 배당을 지급하는 기업이 배당성향 40% 이상이거나, 배당성향 25% 이상이면서 전년 대비 배당을 10% 이상 늘린 상장법인이어야 하는데, 이 요건을 충족하는 상장사는 전체의 12%가량으로 예상된다. 즉 이번 세제 혜택은 은행주·통신주 같은 개별 고배당주에 직접 투자한 사람에게 돌아가고, 같은 종목을 담은 ETF로 투자하면 이 혜택을 받지 못한다. 국내 상장 고배당 ETF든 JEPI·SCHD 같은 미국 상장 ETF를 직접 매수하든 마찬가지로, 분배금은 여전히 종전 방식대로 종합과세 대상에 포함된다. 배당 소득이 이미 많은 투자자라면 개별 고배당주와 ETF 사이의 세후 실수령액 차이를 따져봐야 하는 이유다.

금리와 경기에 따라 배당이 깎이고 특정 업종에 쏠려 있다

고배당 ETF는 대개 금융, 리츠, 에너지, 유틸리티처럼 전통적으로 배당을 많이 주는 업종에 편중돼 있다. 이런 업종은 금리에 민감하다. 금리가 오르면 리츠나 고배당주의 매력이 상대적으로 떨어져 주가가 눌리고, 경기가 나빠지면 기업이 실적 악화를 이유로 배당 자체를 줄이거나 없앨 수 있다. ETF는 개별 종목이 배당을 줄이면 그 여파를 그대로 분배금 감소로 반영한다. 분배금이 매달 또는 매분기 꾸준히 나온다고 해서 그 금액이 영구히 보장된 것은 아니라는 뜻이다.

또한 커버드콜형 ETF의 분배금 중 일부는 매매차익이나 옵션 프리미엄이 아니라 사실상 원금을 되돌려주는 성격을 띨 수 있다. 분배율만 보고 고금리 예금 대체 상품처럼 여기면, 실제로는 내 투자 원금의 일부를 매달 돌려받는 셈이 될 수 있어 주의가 필요하다.

출처

• 내년부터 배당소득 분리과세...ETF·리츠 제외
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