한화오션 2분기 영업이익 7,361억, 그런데 수주잔고는 줄어들었다

한화오션 2026년 2분기 실적·수주잔고 공식 발표를 정리하면 이렇다. 한화오션은 2026년 2분기 연결 기준 영업이익이 7361억원으로 전년 동기 대비 98% 증가한 것으로 잠정 집계됐다고 27일 공시했다. 그런데 같은 자료에서 밝힌 6월 말 수주잔고는 오히려 1분기 말보다 줄었다. 실적은 사상 최대인데 일감은 줄어드는 이 엇갈림을 이해하지 못하면, 매출이 65.2% 뛴 5조4432억 원으로 증가하고 당기순이익이 366.7% 폭증한 호실적을 보고도 왜 주가가 52주 고점 대비 38% 아래에서 맴도는지 설명이 안 된다.

한화오션 거제조선소 옛 대우조선해양 도크 전경. 이미지 “Offshore Drilling Platforms Under Construction.jpg”의 제작자는 KJRSeattle입니다. Wikimedia Commons 원본을 CC BY-SA 4.0 조건으로 사용했으며 WebP로 변환했습니다.

LNG운반선은 한화오션 상선 부문 수익성 개선을 이끄는 핵심 선종이다. 이미지 “LNG Tanker ARCTIC PRINCESS vor Hammerfest N - Juni 2015.jpg”의 제작자는 JoachimKohlerBremen입니다. Wikimedia Commons 원본을 CC BY-SA 4.0 조건으로 사용했으며 WebP로 변환했습니다.

분기 최대 실적, 숫자부터 짚는다

한화오션이 올해 2분기 매출 5조4432억원, 영업이익 7361억원을 기록했다고 27일 공시했다. 이는 한화오션 출범 이후 분기 기준으로 사상 최대 실적이다. 전 분기와 비교해도 매출은 전분기 대비 69.6%, 전년 동기 대비 65.2% 증가했으며, 영업이익은 전분기보다 66.9%, 전년 동기 대비 98.0% 늘었다.

상반기 전체로 넓혀 봐도 흐름은 같다. 2026년 상반기로 보면 연결기준 매출 8조6531억 원, 영업이익 1조1772억 원, 순이익 1조1926억 원을 기록했다. 1년 전 같은 기간과 비교해 매출은 34.4%, 영업이익은 86.8%, 순이익은 227.5% 뛴 수치다. 1분기 영업이익 4,411억 원에서 2분기 7,361억 원으로, 분기를 거듭할수록 이익이 계단식으로 뛰고 있다는 뜻이다.

이 돈을 번 건 사실상 상선 하나다

숫자를 뜯어보면 답은 하나로 좁혀진다. 한화오션의 2분기 영업이익은 상선 부문이 주도한 것으로 분석된다. 한화오션 IR자료에 따르면 2분기 상선 부문 매출은 3조2397억 원, 영업이익은 7356억 원으로 집계됐다. 다시 말해 회사 전체 영업이익 7,361억 원 중 7,356억 원이 상선 한 부문에서 나왔다. 영업이익률이 무려 22.7%에 이르렀는데 이는 중후장대 제조업에서 보기 어려운 수치로 평가된다.

이 마진이 왜 지금 터졌는지도 회사 스스로 원인을 밝혔다. 2023년 한화오션의 상선 수주가 부족했던 요인은 크게 두 가지로 해석된다. 하나는 당시 넉넉했던 수주잔고를 기반으로 수익성이 높은 물량을 최우선에 두고 진행한 선별수주였고, 다른 하나는 2023년 5월 옛 대우조선해양에서 한화그룹으로 편입된 뒤 경영진 교체, 조직 변화 등 내부 정비에 따라 수주 영업에 생겼던 일부 공백이다. 김동관 부회장이 의도한 선별수주 전략과 의도치 않은 인수 초기 과도기 영향이 맞물려 발생한 호재인 셈이다. 그리고 지금 매출로 잡히는 물량의 구성을 보면, 한화오션 2분기 실적에 반영된 건조 물량들의 수주연도 및 비중을 보면 2023년과 2025년이 각각 25%이고 2024년 물량이 50%로 가장 높다. 2026년 말까지는 고수익 선박인 2024년 수주 물량의 비중이 높은 만큼 상선 부문 수익성이 우상향을 보일 것으로 예상된다.

2024년 수주분 고마진 물량이 매출로 인식되며 상선 부문 이익률이 오르고 있다.

공식 수주잔고, 실은 줄었다

이번 발표에서 가장 눈여겨봐야 할 숫자가 여기 있다. 한화오션은 지난달 말 기준으로 LNG운반선 6척, 초대형원유운반선(VLCC) 15척, 초대형암모니아운반선(VLAC) 3척, 해상풍력설치선(WTIV) 1척 등 총 43억 5000만 달러를 수주했다. 인도 기준 수주잔고는 153척, 337억 7000만 달러로 이 가운데 수익성이 높은 LNG운반선 잔량이 57척, 144억 6000만 달러로 전체의 40% 이상을 차지한다.

여기서 "총 43억5000만 달러 수주"는 6월 말까지의 올해 누적 신규 수주다. 1분기에는 한화오션이 LNG선 4척, VLCC 7척, WTIV 1척 등 총 24억5000만 달러 규모의 수주를 기록했다. 산술적으로 2분기 한 분기의 신규 수주는 20억 달러에 못 미친 셈이다. 조선 3사 중 한 곳의 분기 신규 수주치고는 확실히 느린 속도이고, 실제로 현재의 우수한 실적을 이어가기 위해서는 2026년 들어 주춤했던 상선 수주는 물론 특수선과 해양 부문에서도 고정비 부담을 없앨 신규 일감을 꾸준히 확보하는 것이 관건으로 꼽힌다.

수주잔고 337.7억 달러는 조선업이 3년 치 안팎 일감을 쌓아뒀다는 큰 그림에서는 여전히 넉넉한 수준이다. 하지만 이 숫자 자체가 늘어난 게 아니라 줄었다는 점은 따로 짚을 필요가 있다. 선박은 완공되고 인도되는 순간 수주잔고에서 빠져나가 매출로 넘어간다. 신규 수주 속도가 인도 속도를 못 따라가면 수주잔고는 줄어들면서도 그 안에 남은 고마진 물량(2024년 수주분)의 비중은 오히려 올라간다. 지금 한화오션의 이익률이 뛰는 이유이자, 수주잔고가 줄어도 당장 걱정할 일이 아닌 이유이기도 하다. 다만 이 흐름이 몇 분기 더 이어지면, 2024년 물량이 소진된 뒤 새로 채워 넣을 고마진 일감이 얼마나 있는지가 그다음 관전 포인트가 된다.

60조 잠수함은 놓쳤고, 미국 문은 열렸다

방산 쪽에서는 지난 두 달 사이 큰 사건이 두 번 있었다. 하나는 나쁜 소식이었다. 독일 방산업체 티센크루프 마린 시스템즈(TKMS)가 최대 60조 원 규모로 평가되는 캐나다 차세대 잠수함 사업(CPSP)의 우선협상대상자로 선정됐다. 한국 한화오션·HD현대중공업 방산원팀의 수주 도전의 불발이다. 정부와 기업이 '방산 원팀'을 구성해 총력 지원에 나섰지만, NATO(북대서양조약기구) 동맹국 간 안보 협력이라는 높은 벽을 넘지 못했다. 이 소식이 전해진 7월 7일, 한화오션 주가는 그날 오전 전 거래일보다 22.05% 급락한 9만500원에 거래됐다. 다만 완전히 끝난 건 아니다. TKMS와의 협상이 성사되지 않을 경우 차순위인 한화오션을 우선협상자로 지정할 권리를 캐나다가 계속 보유한다. 2분기 실적 발표 콘퍼런스콜에서도 회사는 최근 캐나다 잠수함 사업(CPSP)에서 고배를 마셨지만, 신시장 개척과 2029~2030년 인도분 슬롯 수주를 통해 하반기 실적 성장을 이어간다는 구상을 밝혔다.

두 번째는 그 실망을 일부 상쇄하는 소식이다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 미국 조선산업에 투자하는 외국 조선업체에 대해 자국 조선소에서 미군 함정을 건조할 수 있도록 허용했다. 트럼프 대통령은 13일(현지시각) 국가안보 각서를 통해 미국에 신규 조선소를 건설하거나 기존 조선소의 소유권 또는 과반 지분을 확보한 외국 조선업체가 본국에서 최대 2척의 선박을 건조해 미국에 공급할 수 있도록 했다. 조건이 두 가지 회사와 정확히 맞아떨어진다. 국내 조선사 가운데 이 조건을 충족하는 곳으로는 한화그룹이 꼽힌다. 한화는 2024년 미국 펜실베이니아주 필라델피아에 위치한 필리조선소를 인수한 데 이어, 지난해 50억 달러(약 7조 원) 규모의 추가 투자 계획을 발표하고 현지 설비 확충과 인력 채용을 진행 중이다. 시장은 이 소식에 곧바로 반응해, 한화오션 주가는 8월 14일 종가 9만5,800원으로 전 거래일 대비 5.6% 올랐다. 다만 아직은 제도적 문턱만 낮아진 단계다. 실제 충남급이 미 해군 함정으로 채택될지는 지켜봐야 한다. 이번 각서는 해외 조선업체의 함정 건조를 허용할 수 있는 제도적 기반을 마련한 단계로 특정 국가나 조선업체, 함정을 건조 대상으로 확정한 것은 아니다.

실적은 최대인데 주가는 왜 52주 고점 아래인가

여기서 숫자 하나를 더 봐야 한다. 한화오션 주가는 최근 6개월 사이 52주 고점 15만4,800원 대비 38% 낮은 수준에서 움직이고 있다. 2월 고점을 찍은 뒤 CPSP 탈락으로 7월 초 하루에 22% 급락한 충격이 아직 다 회복되지 않은 상태에서, 이번 2분기 실적과 미국 함정 건조 소식이 겹치며 반등을 시도하는 국면이다. 실적이 사상 최대를 기록해도 주가가 곧바로 따라가지 못하는 이유는 시장이 이미 상선 마진 개선을 상당 부분 알고 있었고, 대신 방산 쪽 대형 수주(캐나다 잠수함)의 실패라는 새로운 리스크를 반영했기 때문이다.

증권가는 실적 발표 직후 목표주가를 잇달아 올려 잡았다. 최근 리포트 제목만 봐도 톤이 분명하다. 대신증권은 '놀라운 상선 실적 22.7%', DS투자증권은 '상선 수익성 단숨에 국내 1위 등극', 하나증권은 '상선 마진 추가 레벨업'이라는 제목을 달았고, 8월 13일 기준 컨센서스 목표주가는 14만1,050원으로 8월 14일 종가 9만5,800원 대비 47% 높다. 다만 목표주가와 실제 주가 사이 괴리가 큰 이유도 결국 CPSP 탈락 이후의 리레이팅과 무관하지 않다는 점은 감안해야 한다.

지금 확인해야 할 세 가지 신호

첫째는 3분기 신규 수주 속도다. 2분기처럼 신규 수주가 인도 속도를 못 따라가는 흐름이 이어지면 수주잔고는 계속 줄어들 것이고, 그 시점이 되면 지금의 고마진 물량이 언제 바닥나는지가 다음 화두가 된다. 둘째는 미국 함정 건조 각서가 실제 발주로 이어지는지다. 국방부 장관의 조달 계획 제출과 실제 계약 사이에는 아직 여러 단계가 남아 있다. 셋째는 캐나다 잠수함 예비 협상권이 실제로 발동되는지, 그리고 회사가 언급한 다른 지역 잠수함 수주전에서 성과가 나오는지다.

수주잔고 숫자 자체보다 그 안에서 무엇이 빠져나가고 무엇이 채워지는지를 분기마다 비교하는 습관이, 이 회사를 이해하는 가장 확실한 방법이다.

본 글은 특정 종목의 매수나 매도를 권유하지 않으며, 투자 판단의 책임은 본인에게 있습니다. 수치는 2026년 8월 공개자료 기준입니다.

출처

• 한화오션, 2분기 영업이익 두배 성장...“加 아니더라도 잠수함 수출 기회 계속” 비즈360 - 헤럴드경제
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