워시 잭슨홀 연설이 아시아 증시에 미친 영향

금리 인상 우려가 커진 이유

잭슨홀 연설 뒤 미국 금리 전망이 바뀌면서 아시아 증시와 환율이 함께 움직였다.

케빈 워시 미국 연방준비제도 의장의 잭슨홀 연설은 9월 금리 인상 가능성을 다시 시장의 중심으로 끌어올렸습니다. 워시는 기조적 물가 상승률이 연준의 2% 목표를 향해 충분히 빠르게 움직인다는 확신이 없다면 연준이 해야 할 일이 있다고 말했습니다. 금리 인상을 확정한 발언은 아니지만, 인플레이션이 충분히 식지 않으면 추가 긴축을 선택할 수 있다는 신호였습니다.

연설 전 시장은 금리 인하 시점에 더 큰 관심을 두고 있었습니다. 그러나 연설 직후 9월 금리 인상 확률은 약 35%에서 50%대 중후반으로 높아졌고, 이후 8월 고용지표가 예상보다 강하게 나오면서 거의 65%까지 상승했습니다. 투자자들이 예상한 연준의 다음 행동이 바뀐 것입니다.

국채금리가 먼저 반응했다

금리 전망의 변화는 주식시장보다 미국 국채시장에서 먼저 나타났습니다. 미국 2년물 국채금리는 연준의 단기 정책금리 전망을 민감하게 반영하는데, 워시 연설 뒤 4.232%에서 4.36%까지 올랐습니다. 2년물 금리 상승은 가까운 시일 안에 연준의 정책금리가 더 높아질 수 있다는 시장의 판단을 보여줍니다.

장기금리도 움직였지만 충격의 중심은 단기 구간이었습니다. 금리가 오르면 기업이 미래에 벌어들일 이익을 현재 가치로 계산할 때 적용하는 할인율도 높아집니다. 성장주는 먼 미래의 이익 비중이 커서 금리 변화에 상대적으로 크게 반응합니다. 그래서 금리 인상 우려는 지수 전체보다 기술주와 고평가 종목에 먼저 부담이 됩니다.

미국 2년물 금리는 연준의 단기 금리 전망을 민감하게 반영한다.

아시아 증시의 첫 반응

아시아 시장은 8월 31일 워시 발언을 본격적으로 반영했습니다. 한국 코스피는 장 초반 전 거래일보다 2.58% 하락한 6,613.58까지 밀렸고, 코스닥도 2.00% 내린 821.67로 출발했습니다. 원·달러 환율은 장 초반 1,378원대로 올랐습니다. 금리 상승과 달러 강세, 외국인 자금 이탈 우려가 동시에 반영된 흐름입니다.

하지만 약세가 종일 이어지지는 않았습니다. 코스피는 낙폭을 줄여 6,820.02로 마감하며 0.46% 상승했고, 원화도 달러당 1,368.6원으로 강해졌습니다. 삼성전자는 1.17%, SK하이닉스는 1.27% 올랐습니다. 일본 닛케이는 0.14% 하락했지만 토픽스는 0.23% 상승했습니다. 금리 충격이 아시아 전체의 매도로 고정된 것이 아니라 장중 수급과 업종별 실적 기대에 따라 되돌림도 나타난 것입니다.

반도체주가 민감한 까닭

한국과 일본 증시가 워시 연설에 민감했던 이유 중 하나는 반도체 비중이 높기 때문입니다. 반도체 기업은 설비투자 규모가 크고, 시장은 인공지능과 데이터센터 수요를 바탕으로 미래 이익을 주가에 미리 반영합니다. 금리가 상승하면 미래 이익의 현재 가치가 낮아지고 고평가 종목에 적용되던 밸류에이션도 조정을 받을 수 있습니다.

8월 31일 한국에서는 삼성전자와 SK하이닉스가 장 초반 각각 약 3% 하락했고, 일본에서도 반도체 관련 종목이 약세를 보였습니다. 이후 코스피가 반등한 것은 반도체 업황 전망이 금리 부담을 일부 상쇄했기 때문으로 볼 수 있습니다. 금리가 오른다는 이유만으로 모든 기술주를 같은 방식으로 볼 수는 없습니다. 현금흐름이 탄탄하고 이익 전망이 상향되는 기업은 금리 충격을 견디는 힘이 다를 수 있습니다.

환율과 외국인 수급

미국 금리 인상 우려가 커지면 달러 강세가 나타나고 원화와 엔화에는 약세 압력이 생기기 쉽습니다. 외국인 투자자는 주식 가격뿐 아니라 환율까지 고려해 수익률을 계산합니다. 원화 약세가 가팔라지면 한국 주식의 매력도가 낮아질 수 있습니다. 반대로 환율 상승이 수출기업의 실적 기대를 높이는 효과도 있어 업종별 영향은 엇갈립니다.

8월 31일 코스피는 장 초반 급락했지만 마감 때 상승으로 돌아섰습니다. 외국인은 순매도했지만 기술주를 중심으로 매수세가 유입되며 지수 낙폭이 사라졌습니다. 투자자는 지수만 보지 말고 미국 2년물 금리, 달러·원 환율, 외국인 순매수, 반도체 업종의 상대 강도를 함께 확인해야 합니다. 네 지표가 같은 방향으로 움직일 때 시장의 신호가 더 선명해집니다.

한국과 일본 증시는 금리와 환율뿐 아니라 반도체 업황 기대에도 영향을 받았다.

9월 FOMC 전 투자 기준

워시 연설 이후의 금리 인상 우려는 9월 15~16일 FOMC까지 이어질 가능성이 큽니다. 8월 고용지표가 예상보다 강하게 나오면서 연준이 인플레이션을 잡기 위해 금리를 올릴 여지가 커졌다는 해석이 나왔습니다. 그러나 연준 내부에서는 추가 지표를 확인한 뒤 결정해야 한다는 의견도 제기됐습니다. 시장이 반영한 인상 확률은 확정된 정책이 아니라 새로운 데이터에 따라 바뀌는 가격입니다.

개인 투자자는 연설 직후의 급락만 보고 보유 종목을 한꺼번에 줄이기보다 금리와 기업이익의 상대적인 힘을 확인할 필요가 있습니다. 미국 2년물 금리가 계속 오르고 달러가 강해지면서 외국인 매도가 확대되면 성장주 비중을 보수적으로 조정할 수 있습니다. 반대로 금리 상승이 진정되고 반도체 이익 전망이 유지된다면 단기 충격이 매수 기회로 바뀔 여지도 있습니다.

금리보다 중요한 속도

워시의 잭슨홀 연설은 9월 금리 인상을 확정한 사건이 아니라 시장의 기본 시나리오를 바꾼 사건입니다. 연설 전에는 금리 인하 기대가 중심이었지만, 이제 투자자는 인플레이션과 고용이 연준의 추가 인상을 정당화할 만큼 강한지를 다시 계산해야 합니다. 아시아 증시에서는 그 과정이 국채금리와 환율, 외국인 수급, 반도체주 가격에 차례로 나타납니다.

한국 증시가 장 초반 2% 넘게 밀렸다가 상승으로 돌아선 흐름은 투자자들이 금리 충격을 그대로 받아들이지만은 않았다는 점을 보여줍니다. 앞으로의 판단 기준은 금리가 오르느냐에만 머물지 않습니다. 금리 상승 속도를 기업의 이익 증가가 따라갈 수 있는지, 외국인 수급이 안정되는지를 확인해야 합니다. 그 답이 나오는 동안에는 실적과 현금흐름이 확인된 종목에 무게를 두는 전략이 상대적으로 유리합니다.

출처

• Fed Chair Warsh signals rate hikes may be needed with US inflation stubbornly elevated
• (LEAD) Seoul shares end higher despite hawkish Fed chief | Yonhap News Agency
• 美연준발 삭풍에 6,600대로 밀린 코스피...불확실성 우려↑ | 연합뉴스
• Rate-hike fears drag KOSPI, Nikkei down 2% - Aju Press AMP
• Stocks fall while dollar, bond yields rise as Warsh prompts rate hike bets - CNA