한미반도체 목표주가, 2026년 7월 증권가는 38만원을 본다

2026년 7월 기준 증권가가 제시하는 한미반도체 목표주가 컨센서스는 38만원이다(7월16일 집계 기준). 그런데 정작 주가는 정반대로 움직였다. 지난 20일 하루 만에 8.45% 급락하며 종가 22만2000원으로 마감했다. 목표가와 실제 주가 사이 괴리가 71%까지 벌어진 셈인데, 이 차이가 진짜 저가 매수 기회인지 아니면 밸류에이션 거품이 꺼지는 신호인지를 가르는 게 지금 투자자들이 판단해야 할 핵심이다.

증권사별 목표주가부터 정리하면

가장 공격적인 곳은 메릴린치(BofA)다. 메릴린치는 7월15일 한미반도체에 대해 해외 수주 기반의 견조한 실적이 유지되고 있다며 목표주가 50만원, 투자의견 매수를 유지했다. 메릴린치는 한미반도체가 분기 사상 최대 매출과 영업이익을 기록하며 시장 컨센서스를 모두 상회했고, 핵심 기여 요인은 마이크론으로 파악되며 HBM 후공정 생산능력 확대를 위한 TC 본더 발주를 이례적으로 늘린 것으로 분석했다. 메릴린치는 한미반도체의 올해 연간 실적을 매출액 8310억원, 영업이익 4060억원(영업이익률 48.9%)으로 전망했다.

이 50만원이라는 숫자는 이미 두 차례 상향을 거친 결과다. 메릴린치는 지난 5월22일에도 올해 1분기 매출 부진은 관리 가능한 수준이라며 목표주가를 50만원으로 상향 조정한 바 있고, 그 전인 4월에는 42만원을 제시했었다. 반면 CLSA는 좀 더 보수적이다. 같은 7월15일 CLSA는 하반기 성장 모멘텀이 이어질 것으로 보면서도 목표가를 32만5000원으로 제시했다. 상상인증권도 5월 리포트에서 올해 사상 최대 실적을 예상하며 목표가를 올려 잡았다. 결국 증권가 내에서도 32만원대부터 50만원대까지 목표가 편차가 크다는 점은 그만큼 이 종목의 밸류에이션 논쟁이 뜨겁다는 뜻이기도 하다.

하루 만에 8% 넘게 빠진 이유: '키미 K3 쇼크'

목표가가 이렇게 높은데 왜 주가는 급락했을까. 답은 회사 자체 문제가 아니라 외부 충격에 있다. 중국 AI 스타트업 문샷AI의 고성능 AI 모델 '키미 K3' 공개 이후 AI 투자 지속성에 대한 우려가 커진 가운데 기관 투자자의 매도세가 코스피 지수를 끌어내렸다. 20일 코스피는 전 거래일 대비 4.46% 내린 6516.27에 거래를 마쳤다.

중국 AI 스타트업 문샷이 새로 내놓은 무료 AI 모델 키미 K3가 오픈AI와 앤트로픽 등 빅테크 최상위 모델에 버금가는 성능을 입증하자, 월가에서는 기업들이 값비싼 미국산 폐쇄형 모델 대신 중국의 무료 공개 모델로 자체 AI를 구축할 수 있다는 관측이 나왔다. 키미 K3 공개 이후 엔비디아·브로드컴·AMD 등 AI 반도체주가 일제히 하락했고, 필라델피아 반도체지수는 고점 대비 20% 넘게 밀리며 기술적 약세장에 진입했다. 한미반도체는 HBM 장비 매출 비중이 큰 만큼 이 충격에 더 크게 노출됐고, 코스피 평균 낙폭(-4.46%)의 거의 두 배인 -8.45%를 기록했다.

다만 이 흐름이 처음이 아니라는 반박도 만만치 않다. 2025년 1월 딥시크 쇼크 당시 저비용 AI 모델 등장으로 엔비디아가 하루 만에 16.97% 폭락하며 시가총액 5890억달러가 증발했었다. 반도체 분석기관 세미애널리시스는 키미 K3의 효율적인 연산 구조가 오히려 AI 효율성을 높일수록 보급이 확대돼 GPU와 HBM, DRAM 수요가 더 많이 필요해질 것이라는 '제본스의 역설'을 근거로 든다. KB증권 이은택 연구원도 중국 AI가 위협적이지만 아직 증명해야 할 것들이 많이 남아있고, 중국 AI 역시 학습과 서비스에는 결국 GPU와 메모리가 필요하다고 전망했다. 즉 이번 급락의 근본 원인이 '반도체 수요 감소'가 아니라 '투자심리 위축'이라는 게 이들의 판단이다.

그런데도 목표가는 왜 오르나: 2분기 실적과 8공장 증설

증권가가 목표가를 계속 올리는 배경에는 실적이 있다. 한미반도체는 지난 7월14일 2분기 잠정실적을 발표하며 창사 이래 최대 분기 실적을 새로 썼고, 이 소식에 주가는 하루 만에 24~27% 폭등하며 상한가 근처까지 치솟았다. 불과 두 달 전인 5월 1분기 어닝쇼크로 주가가 40만원대에서 급락했던 걸 감안하면 극적인 반전이었다.

여기에 20일 발표된 8공장 증설 계획이 더해졌다. 한미반도체는 20일 기업가치 제고 계획 공시를 통해 5000평(약 1만6529m2) 이상 규모의 8공장 매입을 추진한다고 밝혔는데, 이는 AI 반도체 시장 확대에 대비해 창사 이래 최대 규모의 생산시설을 구축하겠다는 전략이다. 회사는 AI 반도체 투자 확대에 따라 2027년부터 반도체 장비 공급 부족이 발생할 가능성이 있다고 보고 있으며, 8공장은 현재 인천 주안에서 건설 중인 7공장 인근에 들어설 예정이다.

곽동신 한미반도체 회장은 지난 15일 인터뷰에서 내년부터 반도체 장비가 필요한 만큼 공급되지 못하는 쇼티지 상황이 나타날 것으로 예상한다며 신규 생산시설 투자를 확대하고 있다고 밝혔다. 회사는 올해 말 2세대 하이브리드 본더 시제품을 공개하고 내년 상반기 하이브리드 본더 전용 공장을 가동할 계획이며, HBM5와 HBM6에 대응하는 와이드 TC 본더도 순차적으로 출시할 예정이다. 올해 하반기에는 미국 법인도 설립한다. TC 본더는 HBM을 구성하는 D램을 정밀 적층·접합하는 핵심 장비이고, 한미반도체는 이 시장에서 글로벌 1위 지위를 갖고 있다. 메릴린치가 회사를 "향후 수년간 메모리 슈퍼사이클의 주요 수혜 기업"으로 부르는 이유도 여기에 있다.

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밸류에이션과 수급: 고평가 논란과 외국인 이탈

문제는 이 성장 스토리가 이미 상당 부분 주가에 반영돼 있다는 점이다. 현재 시가총액은 약 21조1600억원, 주가수익비율(PER)은 118.9배, 주가순자산비율(PBR)은 33.1배에 달한다. 자기자본이익률(ROE) 34.8%, 영업이익률 43.6%로 수익성 자체는 매우 높지만, 최근 1년 주가가 저점(8만1400원) 대비 이미 173% 넘게 오른 상태에서 이 정도 배수는 부담스러운 수준이다. 부채비율은 0.18배로 재무구조는 안정적이지만, 밸류에이션 논쟁을 잠재울 만큼은 아니다.

수급도 엇갈린다. 급락한 20일 하루 외국인은 6만7111주, 기관은 4만6206주를 순매도했고 개인만 11만1958주를 순매수하며 저가 매수에 나섰다. 외국인 보유 비중도 7월15일 8.47%에서 20일 8.17%로 줄었다. 반면 배당은 아직 미미하다. 2025회계연도 기준 주당 배당금은 800원(전년 720원, 전전년 420원)으로 꾸준히 늘고 있지만, 현재 주가 기준 배당수익률은 0.36%에 그쳐 이 종목을 배당 매력으로 접근할 이유는 없다.

기술적으로는 20일 종가 22만2000원이 200일 이동평균선(21만7874원, 7월16일 기준) 바로 위, 50일선(29만3734원)과 20일선(24만3335원)보다는 한참 아래에 위치한다. RSI14는 47.6으로 과매도도 과매수도 아닌 중립 구간이라, 추가 하락이냐 반등이냐를 가를 만한 뚜렷한 기술적 신호는 아직 없다.

남은 리스크와 확인 신호

앞으로 지켜볼 변수는 세 가지로 좁혀진다. 첫째는 키미 K3 후속 이벤트다. 7월27일 키미 K3의 전체 무료 공개가 예정돼 있고, 중국 딥시크의 차기 모델 출시도 임박한 것으로 알려져 있어 추가 변동성이 남아 있다. 둘째는 국내 메모리 업체들의 하반기 HBM 투자 발표 속도다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론의 실제 발주가 예상대로 늘어나는지가 한미반도체 실적의 진짜 열쇠다. 셋째는 8공장 계획이 실제 착공·가동 일정으로 구체화되는지 여부인데, 이는 8월19일로 예정된 다음 실적 발표에서 추가로 확인할 수 있는 부분이다.

목표주가 38만원이라는 숫자 자체보다 중요한 것은, 그 숫자를 뒷받침하는 근거가 회사가 통제할 수 있는 수주·증설 계획이냐, 아니면 미국 빅테크의 AI 투자 심리처럼 회사 밖에서 결정되는 변수냐를 구분하는 일이다. 지금 주가 급락은 후자 쪽 충격이고, 목표가 상향은 전자 쪽 근거에 기반해 있다는 게 이번 사례의 핵심이다.

출처

• “한미반도체, 해외 수주 기반 견조한 실적...목표주가 50만원 유지”클릭e종목
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