DB형 퇴직연금 수익률 3.5%, 투자 기준이 바뀐다

DB형 퇴직연금 수익률이 3.5%에 그친 가운데, 기업이 세워야 할 목표수익률은 단순한 예금금리가 아니라 근로자의 임금상승률 이상이라는 기준으로 바뀌고 있습니다. 수익률이 임금상승률을 밑돌면 기업이 부족분을 추가로 부담할 수 있어, 퇴직연금 운용은 인사 비용과 채권·주식 자산배분에 동시에 영향을 줍니다.

임금상승률과 적립금 운용수익률의 차이는 기업의 퇴직연금 부담으로 이어질 수 있습니다.

3.5%가 낮게 보이는 이유

DB형 퇴직연금은 근로자가 받을 급여가 정해지고, 기업이 적립금 운용 책임을 지는 제도입니다. 2025년 말 전체 퇴직연금 적립금 501조4000억원 가운데 DB형은 228조9000억원으로 45.7%를 차지했습니다. 퇴직연금 시장에서 가장 큰 비중입니다.

그런데 2025년 DB형 연간 수익률은 3.5%였습니다. 같은 기간 DC형은 8.5%, 개인형 IRP는 9.4%를 기록했습니다. DB형 적립금의 91.9%가 원리금보장형 상품에 집중된 결과로, 손실 위험은 낮췄지만 물가와 임금이 오르는 환경에서 자산의 증가 속도도 제한됐습니다.

임금보다 낮으면 기업 부담

DB형 퇴직급여는 퇴직 시점의 평균임금과 근속기간을 기준으로 계산됩니다. 직원의 임금이 오르면 앞으로 지급해야 할 퇴직급여도 늘어납니다. 따라서 적립금이 임금상승률만큼 늘지 못하면 기업은 기존 적립금의 부족분을 별도로 채워야 합니다.

고용노동부가 제시한 예시는 이를 보여 줍니다. 6년 동안 월급 300만원을 기준으로 1800만원이 쌓였는데 임금은 10% 올랐고, 적립금 수익률이 5%에 그쳤다면 수익은 90만원입니다. 임금상승률을 따라갔을 때 기대할 수 있는 증가분과의 차이는 기업의 추가 부담으로 남습니다.

최근 5년 누적 수익률도 DB형은 15.9%로 누적 임금상승률 18.9%보다 3%포인트 낮았습니다. 이 차이는 당해연도에 새로 발생하는 퇴직급여와 별개로, 이미 쌓인 적립금에서 생기는 부담입니다.

목표수익률의 기준 변화

이번 운용 권고의 핵심은 DB형 적립금의 목표수익률을 최소한 기업 근로자의 임금상승률 이상으로 설정하라는 데 있습니다. 이는 모든 기업이 매년 같은 수익률을 달성해야 한다는 뜻보다, 퇴직급여 부채가 커지는 속도를 감안해 운용 목표를 세워야 한다는 의미에 가깝습니다.

투자자 관점에서는 기업의 퇴직연금 운용이 단순한 복지비용이 아니라 재무관리 항목으로 바뀐다는 점을 볼 필요가 있습니다. 수익률이 개선되면 기업의 추가 납입 부담이 줄어들 수 있고, 반대로 운용 성과가 부진하면 현금 유출과 재무 부담이 커질 수 있습니다. DB형 적립금이 큰 기업일수록 이 차이는 더 크게 나타납니다.

임금이 오르는 속도보다 적립금이 느리게 늘면 기업의 추가 부담이 생길 수 있습니다.

채권만으로는 부족하다

원리금보장형 상품은 원금과 이자를 안정적으로 확보하는 데 유리합니다. 하지만 자산 대부분을 여기에 두면 임금상승률을 웃도는 장기 수익률을 만들기 어렵습니다. 정부가 실적배당형 상품과 원리금보장형 상품을 함께 활용하는 자산배분을 안내한 이유입니다.

다만 실적배당형 비중을 무조건 높이는 방식도 답은 아닙니다. DB형의 목표는 높은 수익률만 추구하는 것이 아니라 퇴직급여 지급 의무를 안정적으로 충당하는 것입니다. 기업별 임금상승률, 직원의 평균 근속기간, 퇴직 시점, 감당할 수 있는 손실 폭을 함께 반영해야 합니다.

이 때문에 DB형 운용은 개인이 직접 펀드를 고르는 DC형과 접근법이 다릅니다. 기업은 퇴직연금사업자의 자문을 받아 목표수익률과 자산배분 원칙을 정하고, 그 원칙에 따라 채권·주식·원리금보장형 상품의 비중을 조정하게 됩니다.

금리와 듀레이션의 문제

수익률만큼 중요한 요소가 듀레이션입니다. 듀레이션은 금리 변화에 따라 자산이나 부채의 가치가 얼마나 움직이는지를 가늠하는 기간 개념입니다. DB형에서는 퇴직급여를 지급해야 할 시점과 투자자산의 만기를 맞추는 데 활용됩니다.

2025년 기준 근로자의 평균 근속연수는 7.1년이지만, DB형 원리금보장형 상품의 83%는 만기가 3년 이내였습니다. 자산은 짧은 기간에 집중돼 있고 부채는 더 긴 기간을 바라보는 구조입니다. 금리가 내려가면 퇴직급여 부채가 자산보다 더 크게 늘어 기업의 추가 납입 부담이 커질 수 있습니다.

짧은 만기의 자산과 긴 기간의 퇴직급여 부채를 함께 관리해야 합니다.

따라서 DB형 운용에서 채권 투자는 단순히 이자를 받는 수단이 아닙니다. 만기와 금리 민감도를 조정해 기업의 부채 변동을 완화하는 역할도 합니다. 장기채 비중을 늘릴지, 실적배당형 자산을 어느 정도 편입할지는 각 기업의 부채 구조에 따라 달라집니다.

개인 투자자에게 보이는 연결고리

DB형 가입자는 적립금을 직접 운용하지 않기 때문에 수익률 3.5%를 보고 자신의 계좌에서 상품을 바꿀 수는 없습니다. DB형에서 운용 손익을 부담하는 주체는 기업입니다. 근로자에게 중요한 부분은 기업이 적립금과 운용계획을 제대로 관리하고 있는지입니다.

반면 DC형이나 IRP 가입자는 이번 흐름을 자신의 투자 원칙과 비교해 볼 수 있습니다. DB형에서 문제가 된 원리금보장형 편중은 개인 연금계좌에서도 자주 나타나는 방식입니다. 원금 손실을 피하려고 모든 자산을 예금성 상품에 두면 단기 안정성은 얻지만, 장기적으로 임금·물가 상승을 따라가는 데 불리할 수 있습니다.

다만 DB형의 목표수익률을 개인 투자자에게 그대로 적용해서는 안 됩니다. DB형은 기업의 퇴직급여 부채를 기준으로 운용하는 제도이고, DC형과 IRP는 개인의 투자기간과 위험 감내 수준을 기준으로 판단해야 합니다. 같은 3.5%라는 숫자라도 의미는 제도마다 다릅니다.

기업과 시장의 다음 변화

이번 권고는 기업이 퇴직연금 적립금을 관리하는 방식에 변화를 줄 수 있습니다. 기업은 임금상승률을 반영한 목표수익률을 설정하고, 부채와 자산의 만기를 비교하며, 필요하면 원리금보장형과 실적배당형의 조합을 다시 짜야 합니다.

이는 금융회사에도 새로운 역할을 요구합니다. 퇴직연금사업자는 상품을 판매하는 데 그치지 않고 기업의 임금 구조, 근속기간, 퇴직급여 부채, 위험 선호도를 분석해 자산배분안을 제시해야 합니다. 실제 자문을 받아 운용을 다변화한 기업의 수익률이 5.9%에서 7.4%, 이후 25.5%로 개선된 사례도 제시됐습니다. 다만 특정 사례의 수익률을 모든 기업이 달성할 수 있다는 뜻은 아닙니다.

투자자는 기업 실적을 볼 때 임금과 퇴직급여 비용, 연금 적립 상태를 함께 살펴볼 필요가 있습니다. DB형 적립금이 부족한 기업이라면 운용 성과가 개선될 때 부담이 줄어들 수 있지만, 반대로 임금이 빠르게 오르고 수익률이 따라가지 못하면 현금 부담이 커질 수 있습니다.

DB형 투자 기준의 도착점

DB형 퇴직연금에서 3.5%라는 수익률은 그 자체로 좋고 나쁜 숫자가 아닙니다. 기업의 임금상승률과 퇴직급여 부채가 얼마나 빠르게 늘었는지 함께 봐야 의미를 판단할 수 있습니다. 임금보다 적립금이 느리게 늘면 기업 부담이 커지고, 이를 줄이려면 원리금보장형 편중과 자산 만기를 함께 점검해야 합니다.

개인 투자자에게 남는 기준도 분명합니다. DB형은 기업의 부채 관리, DC형과 IRP는 개인의 투자기간과 위험 감내 수준이 중심입니다. 숫자 하나를 그대로 따라가기보다 자신이 속한 제도의 책임 주체와 자산 운용 목적을 먼저 구분해야 합니다.

출처

• 고용노동부