코스피 하락 이유, 반도체 쏠림과 엔비디아 HBM 변수가 겹쳤다

코스피는 8월 7일 전 거래일보다 37.61포인트(0.60%) 내린 6258.77로 한 주를 마쳤다. 이번 주에만 5%대 하락하며 주간 기준으로 7주 연속 내렸는데, 코스피가 외국인 매도세에 하락하며 주간 기준 7주 연속 약세를 기록한 것은 2022년 12월 이후 가장 긴 연속 하락 기록이다. 반도체 대장주 두 종목에 쏠린 지수 구조와 엔비디아발 공급망 뉴스가 이번 하락의 핵심 배경이라, 하이닉스나 삼성전자를 들고 있는 투자자라면 지수보다 개별 종목 뉴스를 더 챙겨봐야 하는 국면이다.

한국거래소. 코스피는 8월 7일까지 7주 연속 주간 하락을 기록했다. 이미지 “Korea exchange.JPG”의 제작자는 hyolee2입니다. Wikimedia Commons 원본을 CC BY-SA 3.0 조건으로 사용했으며 WebP로 변환했습니다.

7월 한 달간 이미 코스피는 9000선대에서 6000선대까지 크게 밀린 상태였다. 그 위에서 이번 주는 사흘 동안 오르고, 내리고, 다시 내리는 패턴이 반복됐다. 이 급등락의 진짜 의미를 이해하려면 순서대로 뜯어봐야 한다.

엔비디아의 차세대 AI 칩 HBM 사양 조정 검토 소식이 SK하이닉스 주가를 흔들었다. 이미지 “Nvidiaheadquarters.jpg”의 제작자는 Coolcaesar at English Wikipedia입니다. Wikimedia Commons 원본을 CC BY-SA 3.0 조건으로 사용했으며 WebP로 변환했습니다.

사흘 만에 오르고 내리고 다시 내린 이유

8월 5일 코스피는 지정학적 리스크 완화와 미국 기술주 랠리에 힘입어 크게 반등했다. 그런데 그 열기는 하루를 넘기지 못했다. 8월 6일에는 구글의 AI 인력 이탈설과 샌디스크의 실적 부진(가이던스 하회)이 뉴욕 증시 기술주 투매로 번지면서 코스피도 급락했다.

8월 7일 장은 반등으로 출발했다. 지수는 전 거래일 종가 6296.38보다 높은 6365.07에 출발해 장중 6415.60까지 올랐지만 이후 하락 전환했고 한때 6158.73까지 밀렸다. 수급을 보면 외국인이 8590억원을 순매도했고, 기관과 개인은 각각 5791억원, 2677억원을 순매수했다. 기관과 개인이 받아냈지만 외국인 매도 물량을 다 흡수하지는 못한 셈이다.

오늘은 왜 하이닉스만 흔들렸나

이날 하락의 진짜 진앙지는 반도체 안에서도 SK하이닉스 한 종목이었다. SK하이닉스는 이날 4.88% 내려 142만2000원에 마감했고, 반면 삼성전자는 0.22% 오른 23만1000원으로 장을 마쳤다. 같은 반도체 대장주인데 방향이 갈렸다는 게 핵심이다.

계기는 엔비디아였다. 6일(현지시간) 미국 정보기술 전문매체 디인포메이션은 소식통 3명을 인용해 엔비디아가 차세대 인공지능(AI) 칩 '루빈 울트라' 메모리 용량을 당초 계획보다 줄이는 방안을 검토하고 있다고 보도했다. 고대역폭메모리(HBM) 공급 부족에 대응하기 위한 조치다. 여기서 HBM은 D램을 여러 층 쌓아 데이터 전송 속도를 크게 높인 AI용 메모리를 뜻하는데, 엔비디아 GPU 원가에서 차지하는 비중이 절반을 넘는 것으로 알려진 핵심 부품이다.

구체적으로 일부 시제품에는 GPU당 192기가바이트(GB)의 HBM이 탑재됐고 다른 제품에는 256GB가 적용됐으며, 당초 계획했던 차세대 HBM인 HBM4E 대신 한 단계 이전 제품인 HBM4를 사용한 시제품도 있는 것으로 전해졌다. 젠슨 황 CEO가 지난해 개발자 콘퍼런스에서 GPU 1개당 HBM4E 1TB가 탑재될 것이라고 밝혔던 것과 비교하면, 지금 테스트 중인 샘플의 용량은 크게 못 미치는 수준이다.

이 뉴스가 왜 SK하이닉스 주가를 흔들었는지는 명확하다. HBM 탑재량이 줄면 GPU 한 개당 필요한 메모리 물량이 줄고, 이는 곧 SK하이닉스의 HBM 매출 성장 속도에 대한 눈높이를 낮추는 재료로 읽혔다. 다만 시장 반응이 반드시 나쁜 소식만은 아니라는 분석도 있다. 일부 엔비디아 고객들은 저용량 제품이 비용 절감에 도움이 될 수 있다는 반응을 보인 것으로 전해졌다. 그리고 적층 수를 줄이면 GPU당 메모리 용량은 감소하지만 같은 HBM 물량으로 더 많은 AI칩을 생산할 수 있어, AI 반도체 업체들이 성능보다 공급 안정성을 우선 고려하기 시작했다는 의미로도 해석된다.

공급 자체가 부족하다는 배경도 깔려 있다. 시장조사업체 트렌드포스는 내년 HBM 출하량이 전년 대비 50~60% 증가하더라도 수요를 충족하기에는 부족할 것으로 예상했다. 엔비디아도 이 문제를 알고 있어서인지, 지난달 SK그룹과 대규모 AI 협력 계획을 발표했으며 SK하이닉스와 HBM4·HBM4E 등 차세대 메모리 개발과 공급 확대를 추진하고 있다. 스펙을 낮추는 검토와 물량 확보 계약이 동시에 진행되는 셈인데, 이 두 트랙의 균형이 앞으로 SK하이닉스 실적 눈높이를 좌우할 변수다.

돈이 옮겨간 곳

반도체 쏠림이 부담스러운 자금은 이번 주 내내 다른 곳으로 흘렀다. SK하이닉스를 비롯한 반도체 대형주가 지수를 끌어내렸지만 2차전지와 은행, 제약 등에는 매수세가 유입되면서 종목별 차별화가 이어졌다. 지수만 보면 하락이지만, 종목별로는 완전히 다른 한 주를 보낸 계좌가 많았다는 뜻이다.

같은 흐름에서 코스닥은 오히려 반대로 움직였다. 이번 주 코스피는 5%대 하락해 7주 연속 내린 반면 코스닥은 10%대 상승하며 5주 만에 상승 전환했다. "코스닥이 떨어진 이유"를 찾아 이 글을 읽고 있다면, 적어도 이번 주만큼은 정반대 답이 맞다. 대형 반도체주에 쏠렸던 자금이 빠지면서 상대적으로 코스닥 중소형주로 순환매가 유입된 결과로 풀이된다.

배경에 깔린 두 가지 압력

지수 급등락의 밑바닥에는 7월 한 달간 쌓인 레버리지 청산 압력이 있다. LS증권 염승환 이사는 이 문제를 직접 짚었다. 그는 지난 6일 유튜브 채널에 출연해 "지난 한 달간 신용잔고가 38조원에서 27조원으로, 11조원이 날아갔다"고 밝혔다. 신용거래는 증권사에서 돈을 빌려 주식을 사는 방식인데, 주가가 떨어지면 담보가 부족해져 강제로 주식을 파는 반대매매가 발생한다. 염 이사는 이번 급락의 배경으로 삼성전자, SK하이닉스 쏠림 현상을 지목했다.

단일 종목에 레버리지를 거는 상품도 변수다. 삼성전자와 SK하이닉스 수익률을 2배로 추종하는 단일종목 레버리지 상품군 전체에 묶여 있는 투자 자금은 약 13조원에 이르며, 최근 한 달간 순유입된 자금만 약 2조 2000억원 이상으로 집계된다. 이런 상품은 기초 종목이 급락하면 손실이 두 배로 커지고, 그 과정에서 추가 매도 물량이 나올 수 있다는 점에서 지수 변동성을 키우는 요인으로 꼽힌다.

엔·달러 환율도 계속 지켜볼 변수다. 엔화를 저금리로 빌려 위험자산에 투자하는 '엔캐리 트레이드'는 엔화가 다시 약세로 기울면 청산 압력을 받는데, 8월 7일 기준 엔·달러는 157엔대에서 움직이고 있어 52주 최고치인 163.98엔보다는 낮지만 안심할 수준은 아니다. 원·달러 환율도 1400원대 초중반에서 등락하며 외국인 자금 유출입에 계속 영향을 주고 있다.

HBM은 D램을 여러 층 쌓아 데이터 전송 속도를 높인 AI용 고대역폭 메모리다.

다음 확인 신호

앞으로 코스피 방향을 가늠하려면 두 가지를 계속 체크하는 게 실질적으로 도움이 된다.

첫째는 MSCI 8월 정기 리뷰다. MSCI는 한국시간으로 오는 13일 새벽 정기 리뷰를 발표할 예정이며, 편입되면 해당 지수를 추종하는 패시브 자금이 종목 비중에 맞춰 주식을 사들이고, 편출되면 반대로 매도 물량이 나올 가능성이 있어 수급 이벤트의 재료가 된다. 증권가에서는 LG이노텍 등의 신규 편입 전망과 LG디스플레이·포스코인터내셔널·삼성에피스홀딩스의 편출 가능성을 거론하고 있다. 여기에 더해 최근 나스닥에 상장한 SK하이닉스 ADR이 신주 발행으로 기존 발행주식 수를 약 2.5% 늘리면서, SK하이닉스가 MSCI 한국지수와 신흥국 지수 내에서 차지하는 비중이 확대될 가능성도 관심사로 떠오르고 있다.

둘째는 반도체 업황 자체에 대한 눈높이다. 우려가 과도하다는 반론도 있다. 염승환 이사는 삼성전자와 SK하이닉스가 2028년에도 공급이 부족할 것으로 전망한 데 대해 "반도체 사이클의 고점이 아직 오지 않았다는 증거가 될 수 있다"고 주장했다. 기술적으로도 코스피는 8월 7일 기준 MACD가 시그널선을 상향 돌파하는 신호가 나왔고 RSI14는 45 부근으로 과매도 국면을 벗어난 상태다. 다만 지수가 20일 이동평균선(6273) 부근에서 힘겨루기를 하고 있어, 반등이 이어지려면 SK하이닉스의 HBM 공급 조건과 신용잔고 감소 추이를 실제로 확인하는 과정이 필요하다.

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출처

• 마감시황 코스피, 7주 연속 하락...외국인 매도에 6258.77
• 엔비디아, '루빈 울트라' 메모리 줄이나...HBM 부족·비용 부담 대응 | 아주경제
• “엔비디아, 차세대 GPU ‘루빈 울트라’에 메모리 축소 검토” - 헤럴드경제
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